Guide til bjørnemarkeder

Hvad er et bjørnemarked?

Et bjørnemarked er, når et marked oplever langvarige prisfald. Det beskriver typisk en tilstand, hvor værdipapirpriserne falder 20 % eller mere fra de seneste højder på baggrund af udbredt pessimisme og negativ investorstemning. Bjørnemarkeder forbindes ofte med fald i et samlet marked eller indeks som S&P 500, men enkelte værdipapirer eller råvarer kan også betragtes som værende i et bjørnemarked, hvis de oplever et fald på 20 % eller mere over en længere periode – typisk to måneder eller mere. Bear markets kan også ledsage generelle økonomiske nedture som f.eks. en recession.

Bear markets kan sættes i modsætning til opadgående bull markets.

Hvad er et bear market? InvestoTrivia

Forståelse af bear markets

Aktiekurser afspejler generelt fremtidige forventninger til pengestrømme og overskud fra virksomheder. Efterhånden som vækstudsigterne svinder ind, og forventningerne skuffes, kan aktiekurserne falde. Herdadfærd, frygt og et kapløb om at beskytte mod tab på nedadgående kursfald kan føre til længerevarende perioder med nedadgående priser på aktiver.

En definition af et bjørnemarked siger, at markederne er i bjørneområde, når aktierne i gennemsnit falder mindst 20 % i forhold til deres højeste niveau. Men 20 % er et arbitrært tal, ligesom et fald på 10 % er et arbitrært benchmark for en korrektion. En anden definition af et bear market er, at investorerne er mere risikovillige end risikosøgende. Denne form for bear market kan vare i måneder eller år, da investorerne undgår spekulationer til fordel for kedelige, sikre væddemål.

Årsagerne til et bear market varierer ofte, men generelt vil en svag eller aftagende eller træg økonomi medføre et bear market. Tegnene på en svag eller aftagende økonomi er typisk lav beskæftigelse, lav disponibel indkomst, svag produktivitet og et fald i virksomhedernes overskud. Desuden kan ethvert indgreb fra regeringens side i økonomien også udløse et bear market.

For eksempel kan ændringer i skattesatsen eller i den føderale pengesats føre til et bear market.

På samme måde kan et fald i investorernes tillid også være et signal om starten på et bear market. Når investorerne tror, at noget er ved at ske, vil de skride til handling – i dette tilfælde ved at sælge aktier for at undgå tab.

Bærmarkeder kan vare i flere år eller blot nogle få uger. Et sekulært bjørnemarked kan vare alt fra 10 til 20 år og er kendetegnet ved afkast under gennemsnittet på et vedvarende grundlag. Der kan være opsving inden for sekulære bear markets, hvor aktier eller indekser stiger i en periode, men gevinsterne er ikke vedvarende, og priserne vender tilbage til lavere niveauer. Et cyklisk bjørnemarked kan derimod vare alt fra et par uger til flere måneder.

Den 24. december 2018 var de store amerikanske markedsindekser tæt på bjørnemarkedsterritorium, idet de faldt lige akkurat på et fald på 20 %. For nylig faldt de store indekser, herunder S&P 500 og Dow Jones Industrial Average, kraftigt ind i bear market-territorium mellem den 11.-12. marts 2020. Før det fandt det sidste langvarige bear market i USA sted mellem 2007 og 2009 under finanskrisen og varede i ca. 17 måneder. S&P 500 mistede 50 % af sin værdi i den periode.

I februar 2020 gik de globale aktier pludselig ind i et bjørnemarked i kølvandet på den globale coronavirus-pandemi, hvilket sendte DJIA ned med 38 % fra det højeste niveau nogensinde den 12. februar (29.568,77) til det laveste niveau den 23. marts (18.213,65) på lidt over en måned. Selv om S&P 500 og Nasdaq 100 begge nåede nye højder i august, lykkedes det ikke DJIA.

Faserne i et bearmarked

Bearmarkeder har normalt fire forskellige faser.

1. Den første fase er kendetegnet ved høje kurser og høj investorstemning. Mod slutningen af denne fase begynder investorerne at falde ud af markederne og tage overskud.
2. I den anden fase begynder aktiekurserne at falde kraftigt, handelsaktiviteten og virksomhedernes overskud begynder at falde, og de økonomiske indikatorer, der måske engang har været positive, begynder at blive under gennemsnittet. Nogle investorer begynder at gå i panik, da stemningen begynder at falde. Dette kaldes kapitulation.
3. Den tredje fase viser, at spekulanterne begynder at komme ind på markedet og dermed hæve nogle priser og handelsvolumen.
4. I den fjerde og sidste fase fortsætter aktiekurserne med at falde, men langsomt. Efterhånden som de lave priser og gode nyheder igen begynder at tiltrække investorer, begynder bjørnemarkeder at føre til bull markets.

Bjørnemarkeder vs. korrektioner

Et bjørnemarked bør ikke forveksles med en korrektion, som er en kortsigtet trend, der har en varighed på mindre end to måneder. Mens korrektioner er et godt tidspunkt for værdiinvestorer til at finde et indgangspunkt på aktiemarkederne, giver bear markets sjældent egnede indgangspunkter. Denne barriere skyldes, at det er næsten umuligt at bestemme bunden på et bear market. Det kan være en hård kamp at forsøge at indhente tab, medmindre investorerne er shortsælgere eller bruger andre strategier til at opnå gevinster på faldende markeder.

Mellem 1900 og 2018 var der 33 bear markets, hvilket i gennemsnit er et hvert 3,5 år. Et af de seneste bear markets faldt sammen med den globale finanskrise, der fandt sted mellem oktober 2007 og marts 2009. I den periode faldt Dow Jones Industrial Average (DJIA) med 54 %.

Short selling in bear markets

Investorer kan opnå gevinster i et bear market ved at sælge short selling. Denne teknik indebærer, at man sælger lånte aktier og køber dem tilbage til lavere priser. Det er en yderst risikabel handel og kan medføre store tab, hvis det ikke lykkes. En short sælger skal låne aktierne fra en mægler, før der placeres en short selling-ordre. Short-sælgerens fortjeneste og tabsbeløb er forskellen mellem den pris, hvor aktierne blev solgt, og den pris, hvor de blev købt tilbage, kaldet “dækket”.”

For eksempel shorterer en investor 100 aktier i en aktie til 94 $. Prisen falder, og aktierne dækkes til 84 $. Investoren indkasserer en fortjeneste på 10 $ x 100 = 1.000 $. Hvis aktien uventet handles højere, er investoren tvunget til at købe aktierne tilbage til en overkurs, hvilket medfører store tab.

Puts og inverse ETF’er i bear markets

En put-option giver ejeren frihed, men ikke ansvar, til at sælge en aktie til en bestemt pris på eller før en bestemt dato. Put-optioner kan bruges til at spekulere i faldende aktiekurser og til at sikre sig mod faldende priser for at beskytte porteføljer med langfristede optioner. Investorerne skal have optionsrettigheder på deres konti for at kunne foretage sådanne handler. Uden for et bearmarked er det generelt mere sikkert at købe put-optioner end at sælge short-optioner.

Inverse ETF’er er designet til at ændre værdier i den modsatte retning af det indeks, de følger. For eksempel ville den inverse ETF for S&P 500 stige med 1 %, hvis S&P 500-indekset faldt med 1 %. Der findes mange inverse ETF’er med gearing, som forstørrer afkastet af det indeks, de følger, med to og tre gange. Ligesom optioner kan inverse ETF’er bruges til at spekulere eller beskytte porteføljer.

Eksempler på bearmarkeder i den virkelige verden

Den ekspanderende krise i forbindelse med misligholdelse af realkreditlån på boligmarkedet indhentede aktiemarkedet i oktober 2007. Dengang havde S&P 500 nået et højdepunkt på 1565,15 den 9. oktober. Den 5. marts 2009 var den styrtdykket til 682,55, da omfanget og konsekvenserne af misligholdte boliglån for den samlede økonomi blev tydelige. De store amerikanske markedsindekser var igen tæt på bear market-territorium den 24. december 2018 og faldt lige knap 20 % ned.

Sidst for nylig gik Dow Jones Industrial Average ind i et bear market den 11. marts 2020, og S&P 500 gik ind i et bear market den 12. marts 2020. Dette fulgte efter det længste bull market, der nogensinde er registreret for indekset, som startede i marts 2009. Aktierne blev drevet ned af virkningerne af coronavirus og faldende oliepriser som følge af splittelsen mellem Saudi-Arabien og Rusland. I løbet af denne periode faldt Dow Jones kraftigt fra et historisk højdepunkt tæt på 30.000 til et lavpunkt under 19.000 i løbet af få uger.

Andre eksempler omfatter efterdønningerne af dot com-boblens bristning i marts 2000, som udslettede ca. 49 % af S&P 500’s værdi og varede indtil oktober 2002; og den store depression, som begyndte med aktiemarkedets kollaps den 28.-29. oktober 1929.