Wenn Sie in Ihrem Kopf in weniger als 10 Sekunden herausgefunden haben, dass eine Milliarde Pennies 10 Millionen Dollar entspricht, sind Sie vielleicht ein „Quant“. Die Quants sind die Supergenies, die von den Wall Street-Firmen beschäftigt werden, um neue Algorithmen zu entwickeln, Geld zu verdienen, einen entscheidenden Vorteil zu finden und tatsächlich Wege zu finden, Milliarden von Pennys zu verdienen. In Ihrer Highschool-Klasse waren das die Nerds, die Leute, die so weit „aus dem Raster“ fielen, dass sie praktisch schwebten. Heute sind sie die Masters of the Universe an der Wall Street. Aber dies ist kein Artikel über die Quants. Wenn Sie an diesem Thema interessiert sind, empfehle ich Ihnen die Lektüre von „The Quants: How a New Breed of Math Whizzes Conquered Wall Street and Nearly Destroyed it“, von Scott Peterson.
In diesem Artikel geht es um den Wirbel, den das neue Buch von Michael Lewis, „Flash Boys“, ausgelöst hat. Die Quants spielen eine Rolle bei dem Phänomen, über das er in dem Buch schreibt. Es wird als Hochfrequenzhandel (HFT) bezeichnet. Die Hochfrequenzhändler versuchen, sich einen Vorteil im institutionellen Aktienhandel in großen Blöcken zu verschaffen, indem sie sich die Physik, insbesondere die Lichtgeschwindigkeit, zunutze machen. Indem sie ihre Datenzentren so nahe wie möglich an einer der zwölf Börsen in den USA ansiedeln (wussten Sie, dass es in diesem Land 12 Börsen gibt?), „spielen sie mit dem System“, indem sie sich buchstäblich die Lichtgeschwindigkeit zunutze machen.
Wenn ein Aktienauftrag in einem Gebäude auf der anderen Flussseite (in New Jersey) der New Yorker Börse eingeht, sehen die Computersysteme des HFT-Unternehmens diesen Auftrag Bruchteile einer Sekunde, bevor er, sagen wir, im Zentrum von New Jersey, vielleicht 10 Meilen landeinwärts, ankommt. Die HFT kann den Preis einer Aktie um Bruchteile eines Pennys anpassen und dann einen Handel mit einem anderen institutionellen Anleger durchführen und so die Bruchteile eines Pennys als Gewinn aus dem Handel behalten.
Da wir über Investitionen sprechen und Benchmarks bei der Investitionsanalyse wichtig sind, möchte ich für unsere Diskussion einige zeitbezogene Benchmarks nennen.
Es dauert 10 Millisekunden (10 ms), um mit den Augen zu zwinkern. Als ich ein junger Ingenieur war, der Radarsysteme baute, brauchte unser Flugzeugcomputer 10 Millisekunden, um den Raum um das Flugzeug zu scannen. In genau 10 Millisekunden konnte er das Radarsignal von Objekten „sehen“, und zwar in 360 Grad und in zehn Meilen Entfernung. Wenn all das in 10 Millisekunden möglich ist, wie viel kann man dann mit modernen Computern in 210 Millisekunden erreichen? Zweihundertzehn Millisekunden ist die Zeitspanne, die HFT-Systeme haben, um einen Aktienkurs zu manipulieren. Das heißt, sie kaufen sie von „Partei A“ für den Bruchteil eines Pennys weniger, als sie sie an „Partei B“ verkaufen. Wenn man dies über Hunderte oder Tausende von Geschäften pro Tag macht und dabei Bruchteile von Pennys (bei Millionen von Aktien) verdient, kommt man schließlich auf eine Milliarde Pennys (oder Milliarden Pennys) Gewinn. Carl Sagan hätte dieses Thema vielleicht interessant gefunden, wenn er noch am Leben wäre.
Und hier kommt die ganze Kontroverse ins Rollen; die „normalen“ institutionellen Händler werden von den Hochfrequenzhändlern ausgenutzt und werfen nun ein Schlaglicht auf die ganze Praxis. Es stimmt zwar, dass die HFTs die großen Finanzinstitute über den Tisch gezogen haben, aber die Beschwerden der letzteren klingen ein wenig nach „Wer im Glashaus sitzt, soll nicht mit Steinen werfen“, meinen Sie nicht auch? Wall-Street-Firmen haben sich gegenseitig und einzelne Anleger legal „abgezockt“, seit Aktien unter dem Buttonwood Tree in Lower Manhattan (dem Standort der heutigen NYSE) gehandelt wurden.
Hatte nicht Goldman Sachs die Anleger ausgenutzt, als sie „Schrott“-Schuldverschreibungen (Collateralized Debt Obligations) auflegten und gleichzeitig (in einem anderen Teil ihrer Firma) Leerverkäufe derselben Anlagen tätigten? Das war alles sehr legal, wenn auch nicht sehr ethisch. Ist die Praxis des Hochfrequenzhandels unethisch, wahrscheinlich; unmoralisch, könnte sein; betrügerisch, zweifellos; illegal, nein. Wir sollten wahrscheinlich mit einer Anhörung im Kongress rechnen, um die „Ungeheuerlichkeit des Ganzen“ zu erörtern.
Sollten wir als einzelne Anleger uns darum kümmern, nein! Dies ist nur eine weitere kreative Nutzung der Technologie, die Wall St. abgeleitet hat, um sich einen Vorteil gegenüber der Konkurrenz zu verschaffen. Andere technologische Fortschritte in den letzten dreißig Jahren haben uns Discount-Broker, 8-Dollar-Handelsprovisionen, minimale Geld-Brief-Spannen und andere Kostensenkungen für die Anleger gebracht. Wir haben von diesen Kostensenkungen weit mehr profitiert, als uns das System der Kursmanipulation durch institutionelle Anleger untereinander schadet.
Die Aktivität des Hochfrequenzhandels scheint nur ein weiteres Beispiel für die Ausnutzung von Marktineffizienzen auf kurze Sicht. Nun, kurzfristiger als der Handel in Millisekunden geht es nicht.
Es gibt viele Gründe, warum ich nachts nicht schlafen kann, aber die Auswirkungen des Hochfrequenzhandels gehören nicht dazu. Ich denke, ich bleibe dabei, meine Investitionen über einen etwas längeren Zeithorizont als 210 Millisekunden zu tätigen, sagen wir, ein Leben lang.