Pokud jste v hlavě za méně než 10 sekund zjistili, že miliarda haléřů se rovná 10 milionům dolarů, možná se kvalifikujete jako „Quant“. Kvantové jsou supergéniové, které zaměstnávají firmy na Wall Street, aby vymýšleli nové algoritmy, způsoby, jak vydělat peníze, jak najít rozhodující výhodu, a vlastně aby našli způsob, jak vydělat miliardy haléřů. Ve vaší třídě na střední škole to byli šprti, lidé tak „mimo mísu“, že prakticky levitovali. Dnes jsou to mistři vesmíru na Wall St. Ale toto není článek o kvantech. Pokud vás toto téma zajímá, doporučuji vám přečíst si knihu „The Quants:
Tento článek je o rozruchu, který rozpoutala nová kniha Michaela Lewise „Flash Boys“. V jevu, o němž v knize píše, hrají roli kvanti. Říká se mu vysokofrekvenční obchodování (HFT). Skupina vysokofrekvenčního obchodování se snaží získat výhodu při velkých blokových institucionálních obchodech s akciemi tím, že využívá výhod fyziky, zejména rychlosti světla. Tím, že umístí svá datová centra co nejblíže jedné z dvanácti burz v USA (věděli jste, že v této zemi je 12 burz?), v podstatě „hrají se systémem“, a to doslova tím, že využívají rychlosti světla.
Přijetím příkazu k obchodování s akciemi v budově, řekněme na druhém břehu řeky (v New Jersey) od newyorské burzy, počítačové systémy HFT společnosti uvidí tento příkaz o zlomky sekundy dříve, než dorazí například do centra New Jersey, třeba 10 mil do vnitrozemí. HFT může upravit cenu akcie o zlomky penny a pak provést obchod nějakému jinému institucionálnímu investorovi, čímž si zlomky penny ponechá jako svůj zisk z obchodu.
Protože mluvíme o investicích a měřítka jsou při investiční analýze důležitá, dovolte mi, abych se pro účely naší diskuse podělil o několik měřítek souvisejících s časem.
Mrknutí okem trvá 10 milisekund (10 ms). Když jsem jako mladý inženýr stavěl radarové systémy, trvalo našemu leteckému počítači 10 milisekund, než prohledal prostor kolem letadla. Přesně za 10 milisekund dokázal „vidět“ radarový signál objektů, a to v rozsahu 360 stupňů a desítek kilometrů. Pokud se toto všechno dalo zvládnout za 10 ms, představte si, kolik toho zvládnou dnešní počítače za 210 ms? Dvě stě deset milisekund je doba, kterou mají HFT systémy na manipulaci s cenou akcií. To znamená koupit ji od „strany A“ za cenu o zlomek centu nižší, než za jakou ji prodávají „straně B“. Pokud to budete dělat stovky nebo tisíce obchodů denně a vydělávat zlomky haléřů (na milionech akcií), dostanete se nakonec k miliardě haléřů (nebo miliardám haléřů) zisku. Carlu Saganovi by to možná připadalo jako zajímavé téma, kdyby tu ještě byl.
A tak právě tady vzniká celá kontroverze; „obyčejní“ institucionální obchodníci jsou zneužíváni vysokofrekvenčními obchodníky a nyní si na celou praxi posvítí. Je pravda, že vysokofrekvenční obchodníci vytáhli do boje s velkými finančními institucemi, ale to druhé stěžování se zdá být trochu jako „hrnec, který volá konvici černou“, nemyslíte? Firmy z Wall Street legálně „hrají“ na sebe navzájem i na individuální investory od doby, kdy se s akciemi obchodovalo pod Buttonwood Tree na dolním Manhattanu (místo dnešní NYSE).
Nevyužívala Goldman Sachs investory, když vytvářela „junk“ úroveň Collateralized Debt Obligations a zároveň (v jiné části své firmy) prodávala na krátko tytéž investice? To vše bylo velmi legální, i když ne příliš etické. Je praxe vysokofrekvenčního obchodování neetická, pravděpodobně; nemorální, mohla by být; podvodná, nepochybně; nezákonná, ne. Pravděpodobně bychom měli očekávat slyšení v Kongresu, které by se zabývalo „nehorázností toho všeho“.
Mělo by nás to jako individuální investory zajímat, ne! Je to jen další kreativní využití technologie, kterou Wall St. odvodila, aby získala náskok před konkurencí. Jiné technologické pokroky nám v posledních třiceti letech přinesly diskontní makléře, osmidolarové obchodní provize, minimální rozpětí nabídky a poptávky a další snížení nákladů pro investory. Z těchto snížení nákladů jsme měli mnohem větší prospěch, než nám ubližuje systém manipulace cen institucionálními investory mezi sebou.
Činnost vysokofrekvenčního obchodování se zdá být jen dalším příkladem krátkodobého využívání neefektivnosti trhu. No, krátkodobější než obchodování v milisekundách už není.“
Existuje spousta důvodů, proč v noci ztrácím spánek, ale dopady vysokofrekvenčního obchodování mezi ně nepatří. Myslím, že zůstanu u toho, že budu investovat v trochu delším časovém horizontu než 210 milisekund, řekněme za celý život.