Derivative

Co to jest instrument pochodny?

Pochodna jest kontraktem między dwoma lub więcej stronami, których wartość jest oparta na uzgodnionym bazowym składniku aktywów finansowych (jak papier wartościowy) lub zestawu aktywów (jak indeks). Wspólne instrumenty bazowe obejmują obligacje, towary, waluty, stopy procentowe, indeksy rynkowe i akcje.

What Is A Derivative?

Understanding Derivatives

Derivatives are secondary securities whose value is solely based (derived) on the value of the primary security that they are linked to-called the underlying. Zazwyczaj, instrumenty pochodne są uważane za zaawansowane inwestowanie.

Istnieją dwie klasy produktów pochodnych: „lock” i „option”. Produkty lock (np. swapy, futures, lub forward) wiążą odpowiednie strony od początku do uzgodnionych warunków przez cały okres trwania umowy. Produkty opcyjne (np. opcje na akcje), z drugiej strony, oferują posiadaczowi prawo, ale nie obowiązek, do kupna lub sprzedaży bazowego składnika aktywów lub papieru wartościowego po określonej cenie w dniu lub przed dniem wygaśnięcia opcji. Chociaż wartość instrumentu pochodnego jest oparta na aktywach, posiadanie instrumentu pochodnego nie oznacza posiadania aktywów. Kontrakty terminowe, kontrakty forward, opcje, swapy i warranty są powszechnie stosowane instrumenty pochodne.

Kontrakty terminowe

Kontrakt terminowy, na przykład, jest instrumentem pochodnym, ponieważ jego wartość jest pod wpływem wydajności aktywów bazowych. Kontrakt futures jest umową kupna lub sprzedaży towaru lub papieru wartościowego po z góry określonej cenie i w ustalonym terminie w przyszłości. Kontrakty futures są standaryzowane przez określone wielkości ilościowe i daty wygaśnięcia. Kontrakty futures mogą być stosowane z towarów, takich jak ropa naftowa i pszenica, i metali szlachetnych, takich jak złoto i srebro.

Opcje kapitałowe

Akcja lub opcja na akcje jest rodzajem instrumentu pochodnego, ponieważ jego wartość jest „pochodzi” od wartości bazowej akcji. Opcje występują w formach: kupna i sprzedaży. Opcja kupna daje posiadaczowi prawo do zakupu akcji bazowej po ustalonej cenie (zwanej ceną wykonania) i w określonym terminie podanym w umowie (zwanym terminem wygaśnięcia). Opcja sprzedaży daje posiadaczowi prawo do sprzedaży akcji po określonej cenie i w określonym terminie podanym w umowie. Istnieje koszt z góry do opcji zwanej premii opcji.

Równanie ryzyko-zysk jest często uważane za podstawę filozofii inwestycyjnej i instrumenty pochodne mogą być używane do albo złagodzenia ryzyka (zabezpieczenie), lub mogą być wykorzystywane do spekulacji, gdzie poziom ryzyka w stosunku do nagrody będzie uważane. Na przykład, inwestor może próbować zyskać na przewidywanym spadku ceny indeksu, takiego jak S&P 500, sprzedając (lub idąc „na krótko”) powiązany kontrakt terminowy. Instrumenty pochodne używane jako zabezpieczenie pozwalają na przeniesienie ryzyka związanego z ceną aktywów bazowych między stronami kontraktu. Giełdy instrumentów pochodnych i przepisy

Niektóre instrumenty pochodne są przedmiotem obrotu na krajowych giełdach papierów wartościowych i są regulowane przez amerykańską Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). Inne instrumenty pochodne są w obrocie pozagiełdowym (OTC), które obejmują indywidualnie negocjowane umowy między stronami.

Kontrakty terminowe

Większość instrumentów pochodnych są w obrocie na giełdach. Kontrakty terminowe na towary, na przykład, handel na giełdzie kontraktów terminowych, która jest rynkiem, na którym różne towary są kupowane i sprzedawane. Maklerzy i handlowcy są członkami giełdy i muszą być zarejestrowani w National Futures Association (NFA) i Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

CFTC reguluje rynki kontraktów terminowych i jest agencją federalną, która jest odpowiedzialna za regulowanie rynków tak, że rynki funkcjonują w sposób uczciwy. Nadzór może obejmować zapobieganie oszustwom, nadużyciom praktyk handlowych i regulowanie firm brokerskich.

Opcje

Opcje kontrakty są w obrocie na Chicago Board Options Exchange (CBOE), który jest największym na świecie rynku opcji. Członkowie tych giełd są regulowane przez SEC, który monitoruje rynki, aby zapewnić, że funkcjonują one prawidłowo i sprawiedliwie.

Transakcje OTC

Ważne jest, aby pamiętać, że przepisy mogą się nieco różnić, w zależności od produktu i jego wymiany. Na rynku walutowym, na przykład, transakcje są dokonywane za pośrednictwem over-the-counter (OTC), który jest między brokerami i bankami, a nie formalnej wymiany. Dwie strony, takie jak korporacja i bank, mogą zgodzić się na wymianę jednej waluty na inną po określonym kursie w przyszłości. Banki i brokerzy są regulowani przez Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). Jednak inwestorzy muszą być świadomi ryzyka związanego z rynkami pozagiełdowymi, ponieważ transakcje nie mają centralnego rynku ani tego samego poziomu nadzoru regulacyjnego, co transakcje dokonywane za pośrednictwem krajowej giełdy.

Dwustronne instrumenty pochodne

Kontrakt terminowy na towary jest umową kupna lub sprzedaży określonej ilości towaru po ustalonej cenie w określonym dniu w przyszłości. Terminowe kontrakty towarowe są często wykorzystywane do zabezpieczania lub ochrony inwestorów i przedsiębiorstw przed niekorzystnymi zmianami cen towarów.

Na przykład, towarowe instrumenty pochodne są wykorzystywane przez rolników i młynarzy, aby zapewnić pewien stopień „ubezpieczenia”. Rolnik zawiera umowę, aby zablokować w akceptowalnej cenie towaru, a młynarz zawiera umowę, aby zablokować w gwarantowanej podaży towaru. Chociaż zarówno rolnik, jak i młynarz zmniejszyli ryzyko dzięki zabezpieczeniu, obaj pozostają narażeni na ryzyko zmiany cen.

Przykład towarowego instrumentu pochodnego

Na przykład, podczas gdy rolnik ma zapewnioną określoną cenę towaru, ceny mogą wzrosnąć (na przykład z powodu niedoboru spowodowanego warunkami pogodowymi) i rolnik straci dodatkowy dochód, który mógłby uzyskać. Podobnie, ceny towaru mogą spaść, a młynarz będzie musiał zapłacić za towar więcej niż w innym przypadku.

Na przykład, załóżmy, że w kwietniu 2020 r. rolnik zawiera kontrakt terminowy z młynarzem na sprzedaż 5 000 buszli pszenicy po cenie 4,404 USD za buszel w lipcu. W dniu wygaśnięcia kontraktu, w lipcu 2017 r., cena rynkowa pszenicy spada do 4,350 USD, ale młynarz musi kupić po cenie kontraktowej 4,404 USD, która jest wyższa niż obowiązująca cena rynkowa 4,350 USD. Zamiast zapłacić $21,750 (4,350 x 5,000), młynarz zapłaci $22,020 (4,404 x 5,000), podczas gdy rolnik odzyskuje wyższą niż rynkowa cenę.

Jednakże, gdyby cena wzrosła do $5 za buszel, zabezpieczenie młynarza pozwoliłoby na zakup pszenicy po cenie kontraktu $4,404 w porównaniu do ceny $5 obowiązującej w lipcowym terminie wygaśnięcia. Rolnik, z drugiej strony, sprzedałby pszenicę po niższej cenie niż 5 dolarów dominującej ceny rynkowej.

Korzyści z instrumentów pochodnych

Wykorzystajmy historię fikcyjnej farmy, aby zbadać mechanikę kilku odmian instrumentów pochodnych. Gail, właściciel Healthy Hen Farms, jest zaniepokojony ostatnimi wahaniami cen kurczaków lub niestabilnością na rynku kurczaków z powodu doniesień o ptasiej grypie. Gail chce zabezpieczyć swój biznes przed kolejnymi złymi wiadomościami. Spotyka się więc z inwestorem, który zawiera z nią kontrakt terminowy.

Inwestor zgadza się zapłacić 30 USD za ptaka, gdy ptaki będą gotowe do uboju za sześć miesięcy, niezależnie od ceny rynkowej. Jeśli w tym czasie cena będzie powyżej 30 dolarów, inwestor odniesie korzyść, ponieważ będzie mógł kupić ptaki za mniej niż koszt rynkowy i sprzedać je na rynku po wyższej cenie z zyskiem. Jeśli cena spadnie poniżej 30 dolarów, Gail uzyska korzyść, ponieważ będzie w stanie sprzedać swoje ptaki za więcej niż obecna cena rynkowa, lub więcej niż to, co dostałaby za ptaki na otwartym rynku.

Instrumenty pochodne i zabezpieczenie

Wchodząc w kontrakt terminowy, Gail jest chroniony przed zmianami cen na rynku, ponieważ zablokowała cenę 30 dolarów za ptaka. Może stracić, jeśli cena wzrośnie do 50 dolarów za ptaka z powodu strachu przed szalonymi krowami, ale będzie chroniona, jeśli cena spadnie do 10 dolarów na wieść o epidemii ptasiej grypy. Zabezpieczając się za pomocą kontraktu terminowego, Gail jest w stanie skupić się na swojej działalności i ograniczyć swoje zmartwienia związane z wahaniami cen.

Ważne jest, aby pamiętać, że kiedy firmy zabezpieczają się, nie spekulują na cenie towaru. Zamiast tego, zabezpieczenie jest po prostu sposobem na zarządzanie ryzykiem przez każdą ze stron. Każda strona ma swój zysk lub marżę wbudowaną w swoją cenę, a zabezpieczenie pomaga chronić te zyski przed wyeliminowaniem przez ruchy rynkowe w cenie towaru. Czy cena towaru porusza się wyżej lub niżej niż cena kontraktu terminowego do wygaśnięcia, obie strony zabezpieczyły swoje zyski z transakcji poprzez zawarcie umowy ze sobą.

Pochodne Swap

Derywatywy mogą być również stosowane z produktami stopy procentowej. Instrumenty pochodne stopy procentowej są najczęściej używane do zabezpieczenia przed ryzykiem stopy procentowej. Ryzyko stopy procentowej może wystąpić, gdy zmiana stóp procentowych powoduje zmianę wartości ceny aktywów bazowych.

Kredyty, na przykład, mogą być wydawane jako kredyty o stałej stopie procentowej, (ta sama stopa procentowa przez cały okres trwania kredytu), podczas gdy inne mogą być wydawane jako kredyty o zmiennej stopie procentowej, co oznacza, że stopa zmienia się w oparciu o stopy procentowe na rynku. Niektóre firmy mogą chcieć, aby ich kredyty przełączone ze zmiennej stopy procentowej do stałej stopy procentowej.

Na przykład, jeśli firma ma naprawdę niską stawkę, mogą chcieć zablokować go w celu ochrony ich w przypadku wzrostu stóp procentowych w przyszłości. Inne firmy mogą mieć dług o wysokiej stałej stopie procentowej w stosunku do obecnego rynku i chcą przełączyć lub zamienić tę stałą stopę na obecną, niższą stopę zmienną na rynku. Wymiana może być dokonana poprzez swap procentowy, w którym dwie strony wymieniają swoje płatności tak, że jedna strona otrzymuje zmienną stopę, a druga stałą stopę.

Przykład swapu procentowego

Kontynuując nasz przykład Healthy Hen Farms, powiedzmy, że Gail zdecydowała, że nadszedł czas, aby wziąć Healthy Hen Farms do następnego poziomu. Przejęła już wszystkie mniejsze gospodarstwa w pobliżu i chce otworzyć własny zakład przetwórczy. Próbuje uzyskać więcej funduszy, ale pożyczkodawca, Lenny, odrzuca ją.

Powodem odmowy finansowania przez Lenny’ego jest to, że Gail sfinansowała swoje przejęcia innych gospodarstw za pomocą ogromnego kredytu o zmiennej stopie procentowej, a Lenny martwi się, że jeśli stopy procentowe wzrosną, nie będzie w stanie spłacić swoich długów. Mówi Gail, że udzieli jej pożyczki tylko wtedy, gdy będzie mogła ją przekształcić w pożyczkę o stałym oprocentowaniu. Niestety, jej inni pożyczkodawcy odmawiają zmiany jej obecnych warunków kredytowych, ponieważ mają nadzieję, że stopy procentowe również wzrosną.

Gail dostaje szczęśliwą przerwę, gdy spotyka Sama, właściciela sieci restauracji. Sam ma kredyt o stałej stopie procentowej mniej więcej tej samej wielkości, co Gail, i chce go zamienić na kredyt o zmiennej stopie procentowej, ponieważ ma nadzieję, że stopy procentowe spadną w przyszłości.

Z podobnych powodów kredytodawcy Sama nie chcą zmienić warunków kredytu. Gail i Sam postanawiają zamienić się kredytami. Wypracowują umowę, na mocy której płatności Gail są przekazywane na poczet kredytu Sama, a jego płatności są przekazywane na poczet kredytu Gail. Chociaż nazwy na kredytach nie zmieniły się, ich umowa pozwala im obu uzyskać rodzaj kredytu, jaki chcą.

Transakcja jest nieco ryzykowna dla nich obu, ponieważ jeśli jeden z nich nie wywiąże się z zobowiązań lub zbankrutuje, drugi zostanie zatrzaśnięty z powrotem w swoim starym kredycie, co może wymagać płatności, na które Gail lub Sam mogą być nieprzygotowani. Jednak pozwala im modyfikować swoje kredyty, aby spełnić ich indywidualne potrzeby.

Pochodna kredytowa

Pochodna kredytowa jest umową między dwiema stronami i pozwala wierzycielowi lub kredytodawcy na przeniesienie ryzyka niewykonania zobowiązania na stronę trzecią. Umowa przenosi ryzyko kredytowe, że kredytobiorca może nie spłacić kredytu. Kredyt pozostaje jednak w księgach kredytodawcy, ale ryzyko zostaje przeniesione na inną stronę. Kredytodawcy, tacy jak banki, wykorzystują kredytowe instrumenty pochodne, aby usunąć lub zmniejszyć ryzyko niespłacenia kredytu z całego portfela kredytowego, a w zamian za to płacą z góry opłatę, zwaną premią.

Przykład kredytowego instrumentu pochodnego

Lenny, bankier Gail, pozyskuje dodatkowy kapitał przy korzystnej stopie procentowej, a Gail odchodzi zadowolona. Lenny również jest zadowolony, ponieważ jego pieniądze przynoszą zyski, ale martwi się też trochę, że Sam lub Gail mogą zawieść w swoich interesach.

Na domiar złego przyjaciel Lenny’ego, Dale, przychodzi do niego z prośbą o pieniądze na założenie własnej firmy filmowej. Lenny wie, że Dale ma dużo zabezpieczeń i że pożyczka byłaby wyżej oprocentowana ze względu na bardziej zmienną naturę przemysłu filmowego, więc kopie się za pożyczenie całego swojego kapitału Gail.

Na szczęście dla Lenny’ego, pochodne oferują inne rozwiązanie. Lenny przekształca pożyczkę Gail w kredytowy instrument pochodny i sprzedaje go spekulantowi z dyskontem w stosunku do prawdziwej wartości. Chociaż Lenny nie otrzymuje pełnego zwrotu z pożyczki, odzyskuje swój kapitał i może go ponownie wydać swojemu przyjacielowi Dale’owi. Lenny’emu tak bardzo podoba się ten system, że kontynuuje przekształcanie swoich pożyczek w kredytowe instrumenty pochodne, przyjmując skromne zyski w zamian za mniejsze ryzyko niewykonania zobowiązań i większą płynność.

Kontrakty opcyjne

Lata później Healthy Hen Farms jest korporacją notowaną na giełdzie (HEN) i jest największym producentem drobiu w Ameryce. Gail i Sam nie mogą się doczekać emerytury.

Przez lata Sam kupił sporo akcji HEN. W rzeczywistości ma ponad 100 000 USD zainwestowanych w firmę. Sam staje się nerwowy, ponieważ obawia się, że kolejny wstrząs, być może kolejny wybuch ptasiej grypy, może wymazać ogromną część jego pieniędzy na emeryturę. Sam zaczyna szukać kogoś, kto zdejmie z jego barków to ryzyko. Lenny, obecnie finansista extraordinaire i aktywny autor lub sprzedawca opcji, zgadza się podać mu rękę.

Lenny nakreśla umowę zwaną opcją sprzedaży, w której Sam płaci Lenny’emu opłatę lub premię za prawo (ale nie obowiązek) do sprzedania Lenny’emu akcji HEN w ciągu roku po ich obecnej cenie 25 dolarów za akcję. Jeśli ceny akcji spadną, Lenny chroni Sama przed utratą jego oszczędności emerytalnych.

Healthy Hen Farms pozostaje stabilny, dopóki Sam i Gail nie wyciągną swoich pieniędzy na emeryturę. Lenny czerpie zyski z opłat i jego kwitnącego handlu jako finansista. Lenny jest w porządku, ponieważ zbierał opłaty i może poradzić sobie z ryzykiem.

The Bottom Line

Ta opowieść ilustruje, jak instrumenty pochodne mogą przenieść ryzyko (i towarzyszące mu nagrody) z osób unikających ryzyka do osób poszukujących ryzyka. Chociaż Warren Buffett kiedyś nazwał instrumenty pochodne „finansową bronią masowego rażenia”, instrumenty pochodne mogą być bardzo użytecznymi narzędziami, pod warunkiem, że są używane prawidłowo. Podobnie jak wszystkie inne instrumenty finansowe, instrumenty pochodne mają swój własny zestaw wad i zalet, ale mają również unikalny potencjał, aby zwiększyć funkcjonalność całego systemu finansowego.