a conseillé plus de 250 clients en fournissant un coaching de carrière, des entretiens simulés et des examens de CV pour les personnes qui cherchent des emplois dans la recherche d’actions et la gestion des investissements (bio complète au bas de cet article).
La dernière fois, nous avons appris pourquoi les études de cas sur les hedge funds sont si importantes, ce à quoi il faut penser avant de se lancer dans vos propres études de cas, et pourquoi une excellente étude de cas est votre meilleur ami si votre pedigree n’est pas tout à fait à la hauteur du niveau » 4.0 GPA à Harvard/Wharton/Stanford et multiples stages chez Goldman Sachs « .
Oh, et il y avait aussi quelques coups de gueule dirigés vers le mouvement Occupy et Le Hobbit, mais je suppose que ceux-ci sont moins pertinents pour la préparation de l’entretien.
Nous reprendrons aujourd’hui là où nous nous sommes arrêtés et couvrirons la façon de rechercher, de structurer et de présenter votre pitch d’actions (ou d’autres actifs) et de soutenir vos arguments.
Vous pourriez penser que c’est la « partie facile », mais c’est complètement faux – en fait, une structure et/ou une recherche inadéquate coule souvent des idées d’investissement autrement bonnes… ainsi que ces offres d’emploi de 500K+.
Retournons-y alors que je continue à extraire des informations de notre interviewé (ne vous inquiétez pas, je l’ai attaché mais il n’a pas encore été physiquement blessé) :
Combien et quels types d’idées avez-vous besoin ?
Q : Je suis heureux que vous ne soyez pas encore fatigué de me parler. Jusqu’à présent, nous nous sommes concentrés sur le pitch d’une seule action ou d’un autre actif et sur la préparation de ce type d’étude de cas, mais est-ce une bonne idée de venir préparé avec plusieurs idées ?
A : Des idées, oui, des études de cas complètes non. Je me présentais toujours préparé à parler d’au moins 2 actions – quand je recrutais, j’avais toujours au moins 3 idées dont je pouvais parler de façon crédible… et des idées où j’avais l’impression que j’en saurais plus que les interviewers.
Et, bien sûr, si vous passez un entretien dans un fonds qui utilise une stratégie autre que l’équité L/S, vous avez toujours besoin d’au moins 2 ou 3 idées d’investissement dont vous pouvez parler.
Q : Que se passe-t-il si vous vous êtes spécialisé, par exemple, dans le secteur de la vente au détail aux consommateurs, mais que votre interlocuteur travaille dans le secteur des soins de santé ou que le fonds ne fait que des investissements dans ce domaine ?
A : Il est préférable d’aller avec ce que vous connaissez le mieux.
Oui, l’intervieweur pourrait mieux comprendre un pitch sur les soins de santé, mais vous avez en fait un avantage si vous présentez une idée de vente au détail de produits de consommation parce que l’intervieweur n’en saura pas autant à ce sujet.
Q : Et si vous passez un entretien avec une boutique de produits longs mais que vous voulez présenter une idée courte ? Est-ce autorisé ?
A : Encore une fois, il vaut mieux aligner votre pitch avec la stratégie du fonds, mais si c’est votre meilleure idée et que vous pouvez bien l’expliquer, c’est bon… parce que le fonds peut simplement sous-pondérer cette société ou l’exclure plutôt que de la court-circuiter.
Les vrais candidats à la vente à découvert sont très difficiles à rencontrer, à mon avis, donc parfois ce type de réponse peut jouer en votre faveur.
Vous pouvez souvent vous en sortir en disant : « Je comprends que vous êtes une boutique de vente à découvert, mais j’ai un pitch court dont j’aimerais vous parler. Je pense que cela vous donnera un aperçu de la façon dont je pense à l’investissement en général, et en ce qui concerne la sous-pondération de certaines actions en particulier. »
Cela aurait beaucoup de sens pour un fonds d’actions long/short ou même un fonds long-only qui voudrait exclure cela de l’indice.
Q : Exact. Qu’en est-il du pitching des idées « Hold » ou « Neutre » ?
A : Si vous pouvez pitcher n’importe quelle action, vous ne voulez probablement pas pitcher un « hold ». Mais il y aura des situations où quelqu’un vous demandera votre opinion sur un stock, en particulier dans une étude de cas. Si votre analyse révèle que la hausse potentielle est fondamentalement la même que la baisse – c’est-à-dire « neutre » – alors c’est votre opinion et vous devez vous y tenir.
Les probabilités sont que 9 sociétés sur 10 vont être évaluées à la perfection ou presque parce qu’il y a beaucoup de gens intelligents qui les analysent et qui essaient de faire de l’argent… mais avec ces études de cas, vous recherchez cette seule société dont l’évaluation est imparfaite.
Comment rechercher des actions… et d’autres actifs
Q : Donc, en bref, choisissez une entreprise que vous connaissez bien et que les autres ne connaissent pas, trouvez quelque chose dont le prix est imparfait, et essayez d’aligner votre choix sur la stratégie du fonds, mais ne vous tuez pas si cela ne correspond pas tout à fait.
A : Oui. Et s’il vous plaît, n’utilisez pas Apple, Google ou Facebook dans votre présentation.
Q : Passons à l’activité réelle de recherche d’actions et/ou d’autres actifs que vous pourriez potentiellement présenter lors d’entretiens.
De nombreux candidats n’ont que 2 ou 3 jours ou moins pour faire des recherches et décider d’une idée, et ils ne savent pas par où commencer.
Que suggéreriez-vous ?
A : Tout d’abord, vous pourriez vouloir réévaluer votre carrière si vous voulez passer au buy-side mais que vous n’avez pas déjà des actions ou des entreprises que vous suivez ou dans lesquelles vous voulez investir.
Si vous n’avez vraiment rien, commencez par choisir une industrie dont vous connaissez quelque chose et lisez des recherches et des commentaires à son sujet, et cherchez des entreprises qui pourraient valoir la peine d’être analysées plus en profondeur… ou vous pourriez commencer par une « grande tendance » dans une certaine industrie et trouver des entreprises qui sont bien positionnées pour en profiter.
Avec le bon argumentaire et le bon soutien, vous pourriez faire de presque n’importe quoi un boniment à utiliser dans votre étude de cas – mais si vous n’avez pas déjà quelque chose, vous devez commencer par passer au moins quelques heures à lire sur l’industrie et à regarder des entreprises similaires.
Q : D’accord, ce sont de bons points.
Mais que se passe-t-il s’il s’agit d’une entreprise peu familière (c’est-à-dire qu’ils vous disent le stock spécifique à analyser) et que vous n’avez pas beaucoup de temps pour la rechercher ?
A : Tout d’abord, vous devez verrouiller votre processus d’investissement avant même de commencer les entretiens. Avec le temps, vous devriez développer votre propre processus, mais cela vient souvent juste avec le temps et l’expérience.
Cependant, la lecture de certains « classiques » peut vous aider à développer votre processus ou votre style d’investissement. En ce qui me concerne, certains des livres sur lesquels je m’appuie pour mon propre processus comprennent The Intelligent Investor de Ben Graham, Margin of Safety de Seth Klarman et Competitive Strategy de Michael Porter.
Mais si vous n’avez pas déjà un processus, vous devriez suivre les étapes suivantes pour analyser une entreprise inconnue :
- Revoir les dépôts de la SEC (ou juste les dépôts de la société si vous présentez une entreprise en dehors des États-Unis) et la présentation la plus récente de l’entreprise aux investisseurs.
- Puis, identifier les 2-3 moteurs clés de l’action. Dans certains secteurs, c’est facile : de nombreuses entreprises de vente au détail, par exemple, seront guidées par des facteurs tels que le nombre total de pieds carrés, les ventes par pied carré et la croissance des ventes à magasins comparables. Ceux-ci peuvent être plus difficiles à déterminer dans les industries peu familières.
- Puis, lisez plusieurs rapports de recherche sur les actions pour comprendre la « pensée consensuelle » (non, ne vous appuyez pas sur ceux-ci pour votre propre thèse – ils sont strictement pour la lecture de fond / information).
- Une fois que vous avez fait tout cela, commencez votre travail sur le terrain – les hedge funds valorisent beaucoup la recherche primaire, et vous pouvez apprendre beaucoup plus en parlant avec des sources crédibles de l’industrie que vous ne pourriez jamais le faire en lisant des rapports d’analystes.
Q : Alors laissez-moi vous arrêter là. Avec ce » travail de terrain « , que recommandez-vous exactement de faire ?
Devriez-vous rechercher les principaux clients et fournisseurs dans les documents déposés par une entreprise, puis les appeler ?
A : Absolument. Et ne vous arrêtez pas là – contactez les concurrents, les clients qui pourraient être passés aux produits ou services des concurrents, la direction de l’entreprise, etc.
Puis il y a les publications du secteur, les enquêtes indépendantes et les entretiens avec la direction d’autres entreprises.
Regardez également les dépôts et les transcriptions des appels de bénéfices des concurrents, des clients et des fournisseurs – oui, cela fait beaucoup à parcourir, alors concentrez-vous peut-être sur les 2 ou 3 premiers dans chaque catégorie… mais regardez toujours si quelqu’un d’autre contredit ce que la direction de cette entreprise dit.
Si c’est le cas, quelqu’un doit mentir. Vous impressionnerez certainement votre interlocuteur si vous pouvez identifier de telles situations.
Parfois, les analystes de recherche sur les actions côté achat en savent sacrément plus que les analystes côté vente, alors pensez aussi à leur demander leur avis.
Q : Belle pique à votre ancienne profession de recherche sur les actions là.
A : Tout le plaisir est pour moi !
Q : Parlons donc de la logistique.
Comment faites-vous pour trouver toutes ces informations ? Cherchez-vous simplement des mots-clés dans les dépôts de l’entreprise, puis recherchez des numéros de téléphone en ligne ?
A : Vous pourriez essayer cela, bien que je ne sois pas sûr de votre taux de réussite.
J’ai utilisé une stratégie différente : Je suis allé sur LinkedIn et j’ai trouvé des personnes travaillant dans l’entreprise qui m’intéressait et j’ai dit : » Je fais des recherches sur cette entreprise. J’apprécierais vraiment 15 minutes de votre temps pour vous demander votre avis sur quelques points. Je suis en début de carrière et je suis sincèrement curieux d’en apprendre davantage sur votre industrie. »
Les gens ont tendance à être enclins à aider s’ils voient que vous êtes jeune, curieux et humble.
Maintenant, vous devrez peut-être écrire à plus de 10 personnes avant d’avoir une réponse de quelques-unes d’entre elles.
Mais si l’un d’entre eux est un ingénieur de conception senior d’un concurrent et un autre est un ancien CTO quelque part ailleurs dans la chaîne de valeur, ce sont deux personnes assez importantes auxquelles vous pourriez parler.
Un autre avantage est que vous pouvez continuer à revenir à votre réseau à l’avenir, et effectivement vous faites du réseautage et vous préparez des entretiens en même temps.
Footnoté !
Q : Génial. Réseauter et potentiellement gagner de l’argent en même temps, j’aime ça.
Donc, laissez-moi revenir à l’un de vos points précédents sur la lecture des dépôts de la SEC (ou autres).
Que devez-vous rechercher dans ceux-ci ? Cherchez-vous surtout les éléments à la vue de tous ou ceux qui sont rangés dans des coins poussiéreux ?
A : Tout d’abord, vous ne devriez jamais négliger la section « Facteurs de risque » des dépôts. Cette section contient effectivement tous les avertissements juridiques qui pourraient faire dérailler un investissement dans la société.
Certains termes peuvent sembler « passe-partout », mais faites particulièrement attention à tout ce qui peut sembler inhabituellement spécifique à une société particulière.
Je recommande également un livre intitulé Financial Shenanigans – ils passent en revue des tonnes d’exemples de la façon dont les entreprises manipulent leurs états financiers, cachent ou déguisent des informations importantes, et essaient généralement de vous tromper.
Il y a des études de cas d’Enron, Worldcom, et d’autres entreprises qui ont manipulé leurs états financiers jusqu’à la faillite et la ruine financière.
Voici quelques éléments que je recherche, que vous pouvez tous rechercher simplement en appuyant sur Ctrl + F dans le classement, puis en entrant le mot-clé :
- Changements dans la politique comptable
- Changements dans la reconnaissance des revenus
- Changements dans la politique d’inventaire
- Passifs hors bilan
Ces éléments ne signifient pas nécessairement qu’une entreprise commet une fraude ou cache ce qu’elle fait, bien sûr, mais ils indiquent qu’il vaut la peine d’y regarder de plus près.
Puis il y a d’autres catégories qui demandent plus de travail pour les trouver :
- Revenus « créatifs » – Enron a « augmenté » ses revenus de 10 à 100 milliards de dollars au rythme le plus rapide jamais enregistré dans l’histoire, si vous ne tenez pas compte du fait que tout était faux
- Déplacement des flux de trésorerie de manière inappropriée
- Cacher ou déplacer les dépenses ou les pertes
- Augmenter les revenus avec des gains uniques ou en les reconnaissant trop tôt
- Présenter des métriques trompeuses (Groupon !)
Q : Devriez-vous utiliser footnoted.com ? Ils ont un service payant où ils parcourent les notes de bas de page de nombreuses entreprises, regardent dans les dépôts et voient s’il y a quelque chose de louche.
C’est incroyable ce que les entreprises divulguent là qu’elles ne font effectivement que « cacher » aux gens.
A : Potentiellement, oui. Vous devez certainement apprendre à parcourir les dépôts et les notes de bas de page par vous-même, mais si vous êtes pressé ou avez besoin de regarder un tas d’entreprises, un service comme celui-ci pourrait être un énorme gain de temps.
C’est pourquoi l’expérience compte tant dans ce processus – la seule façon de devenir vraiment bon à présenter des actions et à faire des recommandations d’investissement est de le faire beaucoup.
Au fil du temps, vous développerez également vos propres processus d’analyse des actions.
Mais en attendant, si vous avez besoin d’aide, vous pouvez aussi vous inscrire au service de présentation d’actions de Numi Advisory – shameless plug!
Q : Bien que ce site soit une dictature bienveillante, j’autorise ces shameless plugs, surtout quand ils concernent d’excellents services.
Et plus sérieusement, vous avez aidé beaucoup de gens avec leurs pitches d’actions et leur réoutillage pour décrocher des offres de recherche d’actions et de fonds spéculatifs, donc c’est juste.
A : Merci. Et oui, je fais cela depuis un certain temps et je n’ai pas encore trouvé un stock pitch ou une présentation d’étude de cas qui n’aurait pas pu être amélioré.
Q : Avant de poursuivre, je voulais revenir sur un point que vous avez mentionné avant de commencer cette discussion, à savoir que vous ne devriez pas trop vous fier à la recherche sur les actions côté vente.
Mais n’avez-vous pas également dit que vous devriez passer par la recherche sur les actions lorsque vous formez vos propres opinions ?
A : Oui. Vous devriez certainement y jeter un coup d’œil, mais ne vous y fiez pas, car les analystes côté vente ont tendance à se concentrer beaucoup trop sur la hausse potentielle d’une action que sur la baisse ou les risques majeurs.
Si les rapports ont des données utiles sur le marché ou si vous voulez juste obtenir le point de vue du consensus, bien sûr, vous pouvez l’utiliser – mais sinon, soyez très prudent quant à laisser ces rapports informer votre propre opinion.
Structure, structure, structure
Q : Super, alors passons maintenant à autre chose… dans la première partie, vous avez donné une structure recommandée pour les présentations d’études de cas.
A : Oui, juste pour récapituler :
- Recommandation
- Contexte de l’entreprise
- Votre thèse d’investissement
- Catalyseurs
- Valorisation
- Facteurs de risque et comment les atténuer
Q : Oui, donc je pense que certains de ces points sont plus intuitifs que d’autres.
Tout le monde sait comment décrire une entreprise (j’espère), donc je préfère me concentrer sur la façon de faire votre recommandation, de présenter votre thèse et d’aborder les catalyseurs et les facteurs de risque (nous passerons par l’évaluation et la mise en place de tout dans la partie 3).
Avez-vous des pensées initiales avant de les aborder ?
A : En fait, jouons à un jeu.
Q : Quoi ?
A : Disons que nous jouons à un jeu de pile ou face, et que cela vous coûte 10 $ de jouer à chaque fois. Si c’est face, vous gagnez 50 $, et si c’est pile, vous n’avez rien.
Q : Cela semble génial, je vais m’inscrire et commencer à jouer tout de suite.
A : OK, alors maintenant disons que vous avez joué et tiré à pile ou face dix fois et que c’est pile à chaque fois. Jusqu’à présent, vous m’avez payé 100 $ et vous n’avez rien obtenu.
Que faites-vous au 11ème tirage à pile ou face ? Continuez à jouer ou abandonnez ?
Q : À ce stade, je pense que je supposerais que la pièce n’est pas juste et que j’arrêterais de jouer.
A : Eh bien, cela pourrait être le cas… mais si la pièce est juste, bien sûr, les probabilités vous disent qu’à long terme, vous devez faire le pari et jouer à nouveau parce que la valeur attendue de chaque pile ou face est positive.
Ce « jeu » est essentiellement ce que vous faites en tant qu’investisseur toute la journée – vous devez trouver ces types de profils de risque/récompense asymétriques et ensuite, après avoir placé votre « pari », déterminer si oui ou non « la pièce est truquée. »
La plupart des gens perdent de l’argent parce qu’ils laissent leur psychologie les affecter et prennent les mauvaises décisions, même s’ils savent, logiquement, qu’ils ont pris les bonnes décisions.
C’est donc à cela que vous devez penser lorsque vous structurez et présentez votre étude de cas : avez-vous trouvé une opportunité où la valeur attendue est substantiellement positive, même si » la pièce semble truquée » à très court terme ?
Q : C’est une excellente façon de présenter les choses. Vouliez-vous ajouter autre chose à la structure avant que nous plongions dans chaque section plus en détail ?
A : Bien sûr, quelques points que je mentionnerai d’abord :
- La mise en forme est moins pertinente que le contenu, donc ne soyez pas obsédé par les couleurs, les tailles de police, etc. Ce n’est pas un livre de pitch de banque d’investissement.
- J’ai préféré faire des rédactions de mes recommandations parce qu’elles peuvent être plus détaillées que les diapositives… mais vous pourriez être un surdoué et faire les deux, si vous avez le temps.
- Toujours être capable de soutenir tous vos chiffres – idéalement par des recherches primaires ou d’autres sources de l’industrie.
- N’incorporez que la recherche côté vente pour les données du marché ou pour obtenir une vue du « consensus » afin que vous puissiez expliquer en quoi votre propre point de vue est différent.
- Nous aborderons ce point dans les parties 3 et 4, mais vous voulez toujours penser en termes de gestion des risques : » Même si le cours de l’action de cette société s’effondre, quel est le pire qui puisse m’arriver ? Et comment puis-je me couvrir contre cela ? » Parfois, vous pouvez aborder ces points dans la section sur l’évaluation.
La force de vos recommandations
Q : Tous d’excellents points… donc, en passant à la structure maintenant, quelle est l’importance de quantifier ce « profil de risque asymétrique » dans votre recommandation au début ?
En d’autres termes, devriez-vous dire : « Il y a 75 % de chances qu’elle aille jusqu’à 30 $ par action, mais seulement 20 % de chances qu’elle tombe à 15 $ par action » – ou est-ce trop agressif ?
A : Je ne recommanderais pas d’offrir des chiffres aussi spécifiques, parce qu’un interviewer réfléchi se retournera ensuite pour dire : « Comment avez-vous trouvé les probabilités ? »
Et alors qu’allez-vous dire ?
Cela pourrait en fait jouer contre vous d’être super spécifique comme ça ; il y a la précision et puis il y a l’exactitude, et un compromis existe entre les deux.
Q : OK, alors que recommanderiez-vous de dire dans une recommandation au début ? Pouvez-vous nous donner un exemple ?
A : Bien sûr… disons que vous recommandez de vendre à découvert une société de vente au détail. Une recommandation au début pourrait ressembler à quelque chose comme ceci :
« Je recommande de vendre à découvert le détaillant X, qui se négocie actuellement à 45,00 $ par action, parce qu’il est surévalué par rapport à ses pairs d’environ 20-25%, ses mesures clés telles que les ventes par pied carré ont stagné malgré la hausse des multiples de valorisation, et la société a eu une transparence de plus en plus faible sur plusieurs de ces mesures au cours des dernières années.
Les catalyseurs pour faire baisser son cours de bourse dans les 6 prochains mois incluent l’expiration d’accords clés de revente avec 3 de ses 10 principaux fournisseurs et ses premiers résultats bénéficiaires après la clôture de l’acquisition d’un plus petit détaillant l’année dernière.
Les risques d’investissement comprennent des résultats de l’entreprise intégrée potentiellement meilleurs que prévu, ainsi qu’une croissance du marché plus rapide que prévu, mais nous pourrions les atténuer en achetant à long terme l’un de ses concurrents pour réduire les pertes potentielles dues à une croissance inattendue du marché. »
Catalystes Calling
Q : Merci ! J’espère que tout le monde prend des notes.
Passons maintenant à la prochaine section d’intérêt, les catalyseurs – vous avez mentionné quelques exemples tels que le renouvellement d’accords clés, les résultats des bénéfices, et ainsi de suite.
Quoi d’autre pourrait être qualifié de bon catalyseur ?
A : Bien sûr… un catalyseur est tout événement qui pourrait avoir un impact significatif sur l’action.
Il ne doit même pas nécessairement s’agir d’un événement à venir ou planifié – il pourrait simplement s’agir d’un événement potentiel dans le futur. Exemples :
- Les sorties de nouveaux produits
- L’ouverture de nouveaux magasins
- L’émergence de nouveaux concurrents ou le changement de stratégie des concurrents existants
- Une entreprise versant trop d’argent dans un segment d’activité que les investisseurs n’aiment pas – dans ce cas, le catalyseur pourrait être le désinvestissement potentiel de ce segment
- Des données d’essais cliniques positives pour une société de biotechnologie ou de soins de santé – vous pourriez avoir une supposition éclairée après avoir lu la littérature et parlé avec des médecins
- Rachats d’actions, émissions de dettes ou d’actions, et transactions M&A
Dans un sens, les catalyseurs signifient que tous les investissements sont « guidés par les événements » dans une certaine mesure.
Sans catalyseur, le prix n’évoluera pas dans une direction particulière – vous devez donc réfléchir à ces facteurs quantitatifs et qualitatifs qui pourraient faire évoluer le cours de l’action.
Certaines actions peuvent rester sous-évaluées ou surévaluées pendant des années, à moins que quelque chose ne force le marché à comprendre que leur prix est incorrect.
Q : Alors qu’est-ce qui fait un « bon » catalyseur par rapport à un « mauvais » catalyseur ?
A : Tout ce qui est trop loin dans le futur ne serait pas un bon catalyseur. Le marché boursier a un biais à court terme, donc la plupart des entreprises ne négocieront pas sur des produits qui pourraient être lancés dans 5 ans.
Vous voulez vous concentrer sur ce qui va se passer à court terme – un an ou moins, ou les prochains mois, ou quelque chose dans cette fourchette.
Parfois, les candidats choisissent aussi des catalyseurs trop génériques ou qui n’auront pas un impact significatif sur le cours de l’action de l’entreprise.
Oui, l’économie entrant ou sortant d’une récession pourrait faire une différence… mais c’est un « catalyseur » très générique puisqu’il affectera toutes les entreprises.
Si vous voulez énoncer quelque chose comme ça, vous devez expliquer comment spécifiquement cela affectera l’entreprise que vous analysez (par ex. les dépenses de consommation peuvent chuter de 3 à 5 %, ce qui réduira les ventes des magasins comparables de X %, ce qui fera baisser le revenu et le BPA de l’entreprise de Y %, ce qui entraînera une baisse potentielle du cours de l’action de Z % si les multiples d’évaluation actuels restent les mêmes).
Facteurs de risque et comment les atténuer
Q : Génial, merci pour ces conseils. Je vais sauter la section sur l’évaluation pour l’instant et la traiter séparément dans la troisième partie. Passons maintenant à la section « Facteurs de risque ».
Comment pensez-vous des facteurs de risque, et quelles sont les principales catégories ?
A : Les principales catégories sont :
- L’économie dans son ensemble
- Le marché global / l’industrie dans laquelle se trouve cette entreprise
- Facteurs spécifiques à l’entreprise
Vous devriez presque toujours commencer par les facteurs spécifiques à l’entreprise, car un argument basé sur l’économie globale est généralement trop générique – si vous voulez évoquer ces types de facteurs, vous devez expliquer comment ils auront un impact sur les métriques spécifiques à l’entreprise, qui auront à leur tour un impact sur sa valorisation.
Un mauvais argument serait : « Nous pensons que les taxes vont augmenter, donc les consommateurs vont dépenser moins et les ventes de l’entreprise pourraient chuter. »
Un meilleur argument pourrait être : « Nous pensons que les taxes vont augmenter, donc les clients, en particulier dans le segment X, pourraient dépenser Y-Z% de moins et, par conséquent, le fournisseur A ne sera pas en mesure d’honorer autant de commandes, ce qui entraînera une augmentation potentielle du COGS pour l’entreprise et une réduction des marges, même si ses propres clients directs pourraient continuer à dépenser à leur niveau actuel. »
Q : Super. Et qu’en est-il des facteurs de risque spécifiques à l’entreprise ?
A : Ceux-ci pourraient être presque n’importe quoi car ils dépendent de l’entreprise et de ses principaux moteurs. Quelques idées :
- Taille du marché – Le marché total adressable est-il plus grand / plus petit que prévu ?
- Prix – L’entreprise subit-elle une pression sur les prix ? Ou peut-elle augmenter ses prix indépendamment de ses concurrents ou des tendances du secteur ?
- Facteurs clés – À quoi ressemblent les principaux paramètres d’exploitation de l’entreprise ? Ont-ils suivi une tendance à la hausse, à la baisse ou n’ont-ils pas changé?
- Acquisitions – Comment se sont-elles comportées ? Que fera l’entreprise à l’avenir ?
- Partenariats – Y a-t-il des fournisseurs, des clients ou des partenaires en difficulté avec l’entreprise ?
- Finances – Les principaux ratios de l’entreprise évoluent-ils comme vous vous y attendez ? Par exemple, une croissance des dépenses d’investissement (CapEx) ou une croissance des dépenses qui ne correspond pas à la croissance des revenus est généralement un drapeau rouge.
- Problèmes juridiques / de propriété intellectuelle – Y a-t-il des poursuites en cours ? Des problèmes de brevets ? Des litiges?
Votre travail consiste à choisir les facteurs de risque les plus importants et à expliquer pourquoi, bien qu’ils puissent faire en sorte que votre prédiction soit fausse, vous ne pensez pas que cela se produira – ou, comment vous pourriez vous couvrir via des options de protection ou des investissements ailleurs.
N’oubliez pas que les facteurs de risque dépendent également de votre recommandation d’investissement – les facteurs positifs seraient un risque pour une vue « courte », tandis que les facteurs négatifs seraient un risque pour une position « longue ».
Q : Merci d’avoir expliqué cela. Je pense que les options et autres investissements sont couramment cités comme des moyens d’atténuer les risques, mais y a-t-il d’autres façons de le faire ?
A : Bien sûr. Vous pourriez également atténuer le risque en pointant les finances de l’entreprise et surtout tout ce qui figure dans son bilan et qui pourrait être vendu à l’avenir.
Par exemple, disons qu’une entreprise se négocie à environ 10,00 $ par action et qu’elle a des liquidités plus d’autres actifs tangibles qui valent l’équivalent de 5.00 $ par action.
Dans ce cas, bien sûr, le cours de l’action pourrait encore chuter de 50 % si le pire se produit, mais il est peu probable que vous perdiez tout votre argent à cause du bilan de l’entreprise (à moins que l’équipe de direction de l’entreprise soit sérieusement destructrice de valeur ou autrement folle).
Le but est de montrer que vous avez réfléchi à ces facteurs de risque – pas que vous savez exactement comment vous couvrir contre tous à 100%.
Q : Super. Alors maintenant, sautons à nouveau dans la partie évaluation et modélisation et comment mettre tout cela ensemble…
A : La prochaine fois, Brian, la prochaine fois.
Q : Bon point. En attendant…
À venir
Voici ce qui est à venir dans les parties 3 et 4 (et les liens vers la série jusqu’à présent) :
- Partie 1 – Vue d’ensemble des études de cas de hedge funds
- Partie 2 – Comment générer des idées d’investissement et de recherche et structurer votre étude de cas
- Partie 3 – Comment modéliser et évaluer les entreprises. et les transactions à utiliser dans vos études de cas
- Partie 4 – Walkthrough d’une étude de cas réelle de Hedge Fund / Pitch qui fait défaut et comment lui donner un relooking gagnant
Laissons le plaisir et les jeux continuer.
Numi Advisory a conseillé plus de 250 clients en fournissant un coaching de carrière, des entretiens simulés et des examens de CV pour les personnes qui cherchent des emplois dans la recherche d’actions et la gestion des investissements. Avec une expérience approfondie de l’investissement dans la recherche d’actions et le private equity et travaillant maintenant comme analyste dans un hedge fund long/short equity, Numi a des connaissances inégalées sur le processus de recrutement et l’avancement sur le poste.
Numi personnalise les solutions en fonction du parcours unique et des aspirations professionnelles de chaque client, et enseigne aux clients les méthodes les plus efficaces et les plus impactantes pour obtenir des résultats fructueux dans leur recherche de carrière. Il a aidé à placer plus de 50 candidats à des postes de premier plan dans les secteurs de l’achat et de la vente. Pour plus d’informations sur les services de carrière et les témoignages de clients, veuillez contacter [email protected], ou consulter la page LinkedIn de Numi.