Den monetära politiken, dvs. hur exakt en centralbank höjer räntorna, skiljer sig åt mellan olika länder och till och med över tiden inom olika länder. Dessa skillnader innebär att det inte finns ett enda svar på din fråga, men låt oss för konkretionens skull betrakta fallet med Federal Reserve.
För den senaste finanskrisen genomförde Fed i första hand penningpolitiken genom att sätta upp ett mål för den federala penningräntan, vilket är en ränta som betalas när banker lånar över natten från andra banker. Fed använde sig av ”öppna marknadsoperationer” för att uppnå detta mål, dvs. genom att sälja (köpa) värdepapper minskade (ökade) Fed utbudet av bankreserver, vilket ledde till en högre (lägre) federal funds rate. I efterdyningarna av finanskrisen och Feds storskaliga program för köp av tillgångar har banksystemet emellertid en stor mängd överskottsreserver, vilket innebär att det traditionella tillvägagångssättet för att höja räntorna inte längre kommer att fungera. I stället avser Fed att påverka den federala penningräntan genom att ändra den ränta som betalas på överskottsreserver eller genom att genomföra omvända återköpsavtal över natten. Båda åtgärderna innebär att Fed betalar ränta till finansinstitut för att genom arbitrage dra in federal funds rate och andra kortfristiga marknadsräntor i målintervallet. (Se den nyligen publicerade artikeln av Ihrig, Meade och Weinbach i Journal of Economic Perspectives för en omfattande, men ändå lättillgänglig, översikt över hur Fed kommer att genomföra penningpolitiken när FOMC beslutar att det är dags att höja räntorna.)
Varifrån kommer dessa räntebetalningar? För att besvara denna fråga måste vi förstå Feds balansräkning, de inkomster den får från sin balansräkning och vad den gör med dessa inkomster. Fed innehar tillgångar – främst statspapper och hypoteksbaserade värdepapper – som man köpt genom att emittera reserver. Feds nettointäkter – dvs. ränta från tillgångarna minus ränta på reserver och driftskostnader – överförs till USA:s finansministerium. Faktum är att Fed har betalat in cirka 475 miljarder dollar till statskassan under de senaste sex åren. När Fed höjer de kortfristiga räntorna kommer dess räntebetalningar på reserver att öka och dess överföringar till statskassan att minska. (Carpenter et al. (2015, IJCB) ger ytterligare detaljer och prognoser om hur Feds balansräkning och överföringar kan komma att se ut framöver)
.