Derivat

Vad är ett derivat?

Ett derivat är ett avtal mellan två eller flera parter vars värde baseras på en överenskommen underliggande finansiell tillgång (t.ex. ett värdepapper) eller en uppsättning tillgångar (t.ex. ett index). Vanliga underliggande instrument är obligationer, råvaror, valutor, räntor, marknadsindex och aktier.

Vad är ett derivat?

Förståelse för derivat

Derivat är sekundära värdepapper vars värde uteslutande baseras (härleds) till värdet av det primära värdepapper som de är kopplade till – kallat underliggande. Typiskt sett betraktas derivat som avancerade investeringar.

Det finns två klasser av derivatprodukter: ”Lock” och ”option”. Lockprodukter (t.ex. swappar, terminer eller terminer) binder respektive parter från början till de överenskomna villkoren under avtalets löptid. Optionsprodukter (t.ex. aktieoptioner), å andra sidan, ger innehavaren rätten, men inte skyldigheten, att köpa eller sälja den underliggande tillgången eller säkerheten till ett visst pris på eller före optionens förfallodag. Även om ett derivats värde baseras på en tillgång innebär ägande av ett derivat inte ägande av tillgången. Terminskontrakt, terminskontrakt, optioner, swappar och warranter är vanligt förekommande derivat.

Terminskontrakt

Ett terminskontrakt är till exempel ett derivat eftersom dess värde påverkas av den underliggande tillgångens utveckling. Ett terminskontrakt är ett kontrakt om att köpa eller sälja en vara eller ett värdepapper till ett förutbestämt pris och vid ett förutbestämt datum i framtiden. Terminskontrakt är standardiserade genom specifika kvantitetsstorlekar och förfallodagar. Terminskontrakt kan användas med råvaror, t.ex. olja och vete, och ädelmetaller, t.ex. guld och silver.

Aktieoptioner

En aktieoption eller aktieoption är en typ av derivat eftersom dess värde ”härleds” från den underliggande aktiens värde. Optioner finns i olika former: köpoptioner och säljoptioner. En köpoption ger innehavaren rätt att köpa den underliggande aktien till ett förutbestämt pris (det så kallade lösenpriset) och vid ett förutbestämt datum som anges i kontraktet (det så kallade förfallodatumet). En säljoption ger innehavaren rätt att sälja aktien till det förutbestämda pris och datum som anges i kontraktet. Det finns en förskottskostnad för en option som kallas optionspremie.

Risk- och belöningsekvationen anses ofta ligga till grund för investeringsfilosofin och derivat kan användas antingen för att minska risken (säkring), eller så kan de användas för spekulation där nivån på risk kontra belöning skulle övervägas. En näringsidkare kan till exempel försöka dra nytta av ett förväntat prisfall i ett index, t.ex. S&P 500, genom att sälja (eller gå ”kort”) det relaterade terminskontraktet. Derivat som används som säkring gör det möjligt att överföra de risker som är förknippade med den underliggande tillgångens pris mellan de parter som är involverade i kontraktet.

Derivatbörser och regleringar

Vissa derivat handlas på nationella värdepappersbörser och regleras av den amerikanska Securities and Exchange Commission (SEC). Andra derivat handlas over-the-counter (OTC), vilket innebär individuellt förhandlade avtal mellan parterna.

Futures

De flesta derivat handlas på börser. Råvaruterminer, till exempel, handlas på en terminsbörs, som är en marknadsplats där olika råvaror köps och säljs. Mäklare och kommersiella handlare är medlemmar i börsen och måste vara registrerade hos National Futures Association (NFA) och Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

CFTC reglerar terminsmarknaderna och är ett federalt organ som har till uppgift att reglera marknaderna så att de fungerar på ett rättvist sätt. Tillsynen kan omfatta förebyggande av bedrägerier, missbruk av handelsmetoder och reglering av mäklarföretag.

Optioner

Optionsavtal handlas på Chicago Board Options Exchange (CBOE), som är världens största optionsmarknad. Medlemmarna i dessa börser regleras av SEC, som övervakar marknaderna för att se till att de fungerar korrekt och rättvist.

OTC-transaktioner

Det är viktigt att notera att bestämmelserna kan variera något, beroende på produkten och dess börs. På valutamarknaden, till exempel, sker affärerna via over-the-counter (OTC), dvs. mellan mäklare och banker i stället för en formell börs. Två parter, t.ex. ett företag och en bank, kan komma överens om att byta en valuta mot en annan till en viss kurs i framtiden. Banker och mäklare regleras av SEC. Investerare måste dock vara medvetna om riskerna med OTC-marknader eftersom transaktionerna inte har en central marknadsplats eller samma nivå av myndighetstillsyn som de transaktioner som görs via en nationell börs.

Derivat mellan två parter

Ett råvarufutureskontrakt är ett kontrakt om att köpa eller sälja en förutbestämd mängd av en råvara till ett förutbestämt pris vid ett datum i framtiden. Råvaruterminer används ofta för att säkra eller skydda investerare och företag från negativa rörelser i råvarupriset.

Råvaruderivat används till exempel av jordbrukare och kvarnar för att tillhandahålla en viss grad av ”försäkring”. Lantbrukaren ingår kontraktet för att låsa fast ett godtagbart pris för råvaran, och mjölnaren ingår kontraktet för att låsa fast ett garanterat utbud av råvaran. Även om både lantbrukaren och mjölnaren har minskat risken genom säkringen, förblir båda exponerade för riskerna att priserna kommer att förändras.

Exempel på råvaruderivat

Till exempel: Även om lantbrukaren är försäkrad om ett specificerat pris för råvaran kan priserna stiga (till exempel på grund av en brist på grund av väderrelaterade händelser) och lantbrukaren förlorar i slutändan alla ytterligare inkomster som han skulle kunna ha tjänat. På samma sätt kan priserna på varan sjunka och mjölnaren måste betala mer för varan än vad han annars skulle ha gjort.

Till exempel, låt oss anta att jordbrukaren i april 2020 ingår ett terminskontrakt med en mjölnare om att sälja 5 000 skäppor vete till ett pris av 4,404 dollar per skäppa i juli. På förfallodagen i juli 2017 sjunker marknadspriset på vete till 4,350 dollar, men mjölnaren måste köpa till kontraktspriset på 4,404 dollar, vilket är högre än det rådande marknadspriset på 4,350 dollar. I stället för att betala 21 750 dollar (4,350 x 5 000) kommer mjölnaren att betala 22 020 dollar (4,404 x 5 000), medan lantbrukaren får tillbaka ett högre pris än marknadspriset.

Hursomhelst, om priset hade stigit till 5 dollar per skäppa, skulle mjölnarens säkring ha gjort det möjligt för vete att köpas till ett kontraktspris på 4,404 dollar jämfört med det rådande priset på 5 dollar på förfallodagen i juli. Lantbrukaren, å andra sidan, skulle ha sålt vetet till ett lägre pris än det rådande marknadspriset på 5 dollar.

Fördelar med derivat

Låt oss använda historien om en fiktiv gård för att utforska mekaniken bakom flera olika typer av derivat. Gail, ägaren till Healthy Hen Farms, är oroad över den senaste tidens fluktuationer i kycklingpriserna eller volatiliteten på kycklingmarknaden på grund av rapporter om fågelinfluensa. Gail vill skydda sin verksamhet mot ytterligare en period av dåliga nyheter. Därför träffar hon en investerare som ingår ett terminskontrakt med henne.

Investeraren går med på att betala 30 dollar per fågel när fåglarna är redo för slakt om sex månader, oavsett marknadspriset. Om priset vid den tidpunkten ligger över 30 dollar kommer investeraren att få en fördel eftersom hen kommer att kunna köpa fåglarna för mindre än marknadspriset och sälja dem på marknaden till ett högre pris med vinst. Om priset sjunker under 30 dollar kommer Gail att få en fördel eftersom hon kommer att kunna sälja sina fåglar för mer än det aktuella marknadspriset, eller mer än vad hon skulle få för fåglarna på den öppna marknaden.

Derivat och säkring

Då Gail ingår ett terminskontrakt är hon skyddad från prisförändringar på marknaden, eftersom hon har låst fast sig vid ett pris på 30 dollar per fågel. Hon kan förlora om priset flyger upp till 50 dollar per fågel på grund av en skräck för galna kosjukan, men hon kommer att vara skyddad om priset sjunker till 10 dollar på grund av nyheter om ett utbrott av fågelinfluensa. Genom att säkra sig med ett terminskontrakt kan Gail fokusera på sin verksamhet och begränsa sin oro för prisfluktuationer.

Det är viktigt att komma ihåg att när företag säkrar sig spekulerar de inte i råvarans pris. Istället är säkringen bara ett sätt för varje part att hantera risken. Varje part har sin vinst eller marginal inbyggd i sitt pris, och säkringen hjälper till att skydda dessa vinster från att elimineras av marknadsrörelser i råvarupriset. Oavsett om priset på varan rör sig högre eller lägre än priset på terminskontraktet vid utgången, har båda parter säkrat sina vinster på transaktionen genom att ingå kontraktet med varandra.

Derivat Swap

Derivat kan också användas med ränteprodukter. Räntederivat används oftast för att skydda sig mot ränterisk. Ränterisk kan uppstå när en ränteförändring leder till att värdet på den underliggande tillgångens pris förändras.

Lån kan till exempel utfärdas som lån med fast ränta, (samma ränta under hela lånets löptid), medan andra kan utfärdas som lån med rörlig ränta, vilket innebär att räntan fluktuerar baserat på räntorna på marknaden. Vissa företag kan vilja att deras lån byts ut från rörlig ränta till fast ränta.

Om ett företag till exempel har en riktigt låg ränta kan de vilja låsa den för att skydda sig om räntorna skulle stiga i framtiden. Andra företag kanske har skulder med en hög fast ränta jämfört med den aktuella marknaden och vill byta eller byta ut den fasta räntan mot den aktuella, lägre rörliga räntan på marknaden. Utbytet kan ske via en ränteswap där de två parterna byter sina betalningar så att den ena parten får den rörliga räntan och den andra parten den fasta räntan.

Exempel på ränteswap

Fortsätter vi vårt exempel med Healthy Hen Farms, låt oss säga att Gail har bestämt sig för att det är dags att ta Healthy Hen Farms till nästa nivå. Hon har redan förvärvat alla mindre gårdar i sin närhet och vill öppna en egen bearbetningsanläggning. Hon försöker få mer finansiering, men långivaren, Lenny, avslår henne.

Lennys skäl till att vägra finansiering är att Gail finansierade sina övertaganden av de andra gårdarna genom ett massivt lån med rörlig ränta, och Lenny är orolig för att om räntorna stiger kommer hon inte att kunna betala sina skulder. Han säger till Gail att han bara kommer att låna ut pengar till henne om hon kan omvandla lånet till ett lån med fast ränta. Tyvärr vägrar hennes andra långivare att ändra hennes nuvarande lånevillkor eftersom de hoppas att räntorna också kommer att stiga.

Gail har tur när hon träffar Sam, ägaren till en restaurangkedja. Sam har ett lån med fast ränta som är ungefär lika stort som Gails, och han vill omvandla det till ett lån med rörlig ränta eftersom han hoppas att räntorna kommer att sjunka i framtiden.

Av liknande skäl vill Sams långivare inte ändra lånevillkoren. Gail och Sam bestämmer sig för att byta lån. De utarbetar en överenskommelse där Gails betalningar går till Sams lån och hans betalningar går till Gails lån. Även om namnen på lånen inte har ändrats gör deras avtal det möjligt för dem båda att få den typ av lån som de vill ha.

Transaktionen är lite riskabel för båda eftersom om en av dem inte betalar eller går i konkurs, kommer den andra att bli tillbaka till sitt gamla lån, vilket kan kräva betalningar som antingen Gail eller Sam kan vara oförberedda på. Det gör det dock möjligt för dem att ändra sina lån för att möta deras individuella behov.

Kreditderivat

Ett kreditderivat är ett kontrakt mellan två parter och gör det möjligt för en borgenär eller långivare att överföra risken för betalningsinställelse till en tredje part. Kontraktet överför kreditrisken att låntagaren kanske inte betalar tillbaka lånet. Lånet kvarstår dock i långivarens bokföring, men risken har överförts till en annan part. Långivare, t.ex. banker, använder kreditderivat för att ta bort eller minska risken för att lånen inte betalas i sin totala låneportfölj och betalar i utbyte en avgift i förväg, en så kallad premie.

Exempel på kreditderivat

Lenny, Gails bankir, skjuter till det extra kapitalet till en gynnsam ränta och Gail går nöjd därifrån. Lenny är också nöjd eftersom hans pengar får avkastning, men han är också lite orolig för att Sam eller Gail ska misslyckas med sina affärer.

För att göra saken ännu värre kommer Lennys vän Dale till honom och ber om pengar för att starta ett eget filmbolag. Lenny vet att Dale har många säkerheter och att lånet skulle ha en högre ränta på grund av filmindustrins mer volatila natur, så han sparkar sig själv för att han lånade ut allt sitt kapital till Gail.

Turligtvis för Lenny erbjuder derivat en annan lösning. Lenny omvandlar Gails lån till ett kreditderivat och säljer det till en spekulant med en rabatt på det verkliga värdet. Även om Lenny inte får full avkastning på lånet får han tillbaka sitt kapital och kan ge ut det igen till sin vän Dale. Lenny gillar det här systemet så mycket att han fortsätter att dela ut sina lån som kreditderivat och tar en blygsam avkastning i utbyte mot mindre risk för betalningsinställelse och mer likviditet.

Optionskontrakt

År senare är Healthy Hen Farms ett börsnoterat företag (HEN) och är USA:s största fjäderfäproducent. Gail och Sam ser båda fram emot pensionen.

Under åren har Sam köpt en hel del aktier i HEN. Faktum är att han har mer än 100 000 dollar investerade i företaget. Sam börjar bli nervös eftersom han är orolig för att en ny chock, kanske ett nytt utbrott av fågelinfluensa, kan radera ut en stor del av hans pensionspengar. Sam börjar leta efter någon som kan ta risken från hans axlar. Lenny, som nu är en extraordinär finansman och en aktiv författare eller säljare av optioner, går med på att hjälpa honom.

Lenny föreslår en affär – en så kallad säljoption – där Sam betalar Lenny en avgift eller en premie för rätten (men inte skyldigheten) att sälja HEN-aktierna till Lenny om ett år till det nuvarande priset på 25 dollar per aktie. Om aktiekurserna sjunker skyddar Lenny Sam från att förlora sitt pensionssparande.

Healthy Hen Farms förblir stabilt tills Sam och Gail båda har tagit ut sina pengar för pensionering. Lenny tjänar på avgifterna och sin blomstrande handel som finansman. Lenny är okej eftersom han har samlat in avgifterna och kan hantera risken.

The Bottom Line

Denna berättelse illustrerar hur derivat kan flytta risken (och de åtföljande belöningarna) från de riskbenägna till de risksökande. Även om Warren Buffett en gång kallade derivat för ”finansiella massförstörelsevapen” kan derivat vara mycket användbara verktyg, förutsatt att de används på rätt sätt. Liksom alla andra finansiella instrument har derivat sina egna för- och nackdelar, men de har också en unik potential att förbättra funktionaliteten hos det övergripande finansiella systemet.