Mi okozza a recessziót?

A National Bureau of Economic Research (NBER) meghatározása szerint a recesszió “a gazdasági tevékenységnek a gazdaság egészére kiterjedő, néhány hónapnál hosszabb ideig tartó jelentős visszaesése, amely általában a reál bruttó hazai termékben (GDP), a reáljövedelemben, a foglalkoztatásban, az ipari termelésben és a nagykereskedelmi-kiskereskedelmi forgalomban látható”. Recessziónak nevezik azt is, amikor a vállalkozások megszűnnek bővülni, a GDP két egymást követő negyedévben csökken, a munkanélküliségi ráta emelkedik, és az ingatlanárak csökkennek.

A recessziók természete és okai egyszerre nyilvánvalóak és bizonytalanok. A recessziók lényegében egyszerre megvalósuló üzleti kudarcok halmaza. A cégek kénytelenek átcsoportosítani az erőforrásokat, csökkenteni a termelést, korlátozni a veszteségeket és általában elbocsátani az alkalmazottakat. Ezek a recessziók egyértelmű és látható okai. Többféleképpen is meg lehet magyarázni, hogy mi okozza az üzleti kudarcok általános csoportját, miért valósulnak meg hirtelen, egyszerre, és hogyan lehet elkerülni őket. A közgazdászok nem értenek egyet az ezekre a kérdésekre adott válaszokkal kapcsolatban, és több különböző elméletet is felállítottak már.

A recesszió makro- és mikrogazdasági jelei

A recesszió standard makrogazdasági definíciója két egymást követő negyedév negatív GDP-növekedése. A recessziót megelőzően bővülő magánvállalkozások visszafogják a termelést, és megpróbálják korlátozni a szisztematikus kockázatoknak való kitettséget. A kiadások és a beruházások mérhető szintje valószínűleg csökken, és az aggregált kereslet visszaesésével természetes árcsökkenési nyomás alakulhat ki. A GDP csökken és a munkanélküliségi ráta emelkedik, mivel a vállalatok a költségek csökkentése érdekében elbocsátanak dolgozókat.

Mikrogazdasági szinten a vállalatok csökkenő árréseket tapasztalnak a recesszió alatt. Amikor a bevételek – akár az értékesítésből, akár a beruházásokból származó bevételek – csökkennek, a cégek a legkevésbé hatékony tevékenységeik leépítését keresik. Egy cég leállíthatja az alacsony árrésű termékek gyártását, vagy csökkentheti a dolgozók kompenzációját. Újratárgyalhat a hitelezőkkel is, hogy átmeneti kamatkedvezményt kapjon. Sajnos a csökkenő árrés gyakran arra kényszeríti a vállalkozásokat, hogy elbocsássák a kevésbé produktív alkalmazottakat.

A recesszió általános okai

A recesszió főbb közgazdasági elméletei általában a pénzügyi, pszichológiai és reálgazdasági tényezőkre összpontosítanak, amelyek a recessziót jelentő üzleti kudarcok kaszkádjához vezethetnek. Egyes elméletek a hosszú távú gazdasági tendenciákat vizsgálják, amelyek megalapozzák a recessziót az azt megelőző években, míg mások csak a recesszió kezdetén megjelenő, azonnal látható tényezőket vizsgálják. E különböző tényezők közül több vagy mindegyik szerepet játszhat egy adott recesszióban.

A pénzügyi tényezők mindenképpen hozzájárulhatnak ahhoz, hogy egy gazdaság recesszióba kerüljön, amint azt az amerikai pénzügyi válság során megtapasztaltuk. A kockázatos hitelekre és marginális hitelfelvevőkre vonatkozó túlzott hitelezés és eladósodás óriási kockázatfelhalmozódáshoz vezethet a pénzügyi szektorban. A gazdaság pénz- és hitelkínálatának a Federal Reserve és a bankszektor által történő bővítése ezt a folyamatot a végletekig fokozhatja, serkentve a kockázatos eszközárbuborékokat. És amikor a zene megáll, a következmények átterjedhetnek a reálgazdaságra.

Még rosszabb, ha a recessziót megelőző fellendülés idején mesterségesen lenyomott kamatlábak torzíthatják a vállalkozások és a fogyasztók közötti kapcsolatok szerkezetét azáltal, hogy a kamatláb-érzékeny üzleti projektek, beruházások és fogyasztási döntések – például a nagyobb ház vásárlása vagy egy kockázatos, hosszú távú üzleti bővítés – sokkal vonzóbbnak tűnnek a kelleténél. Ezeknek a döntéseknek a végső kudarca, amikor a kamatlábak emelkedése a valóságot tükrözi, a recesszióhoz tartozó üzleti kudarcok egyik fő összetevője

A közgazdászok gyakran hivatkoznak pszichológiai tényezőkre is a recesszióhoz való hozzájárulásuk miatt. A befektetők túlzott túlbuzgósága a fellendülés éveiben, amelyek a gazdaságot a csúcsra juttatják, és a kölcsönös világvége-pesszimizmus, amely egy piaci összeomlás után beáll, legalábbis felerősíti a reálgazdasági és pénzügyi tényezők hatását a piac kilengései során. Továbbá, mivel minden gazdasági cselekvés és döntés bizonyos mértékig mindig előretekintő, a befektetők, vállalkozások és fogyasztók szubjektív várakozásai mindig részt vesznek egy gazdasági visszaesés kialakulásában és terjedésében.

A pénzügyi számlákon és a befektetői pszichológián túl a gazdasági fundamentumok valós változásai is döntően hozzájárulnak a recesszióhoz. Egyes közgazdászok a recessziókat kizárólag a valós gazdasági sokkokkal magyarázzák, például az ellátási láncok megszakadásával, és azzal a kárral, amelyet ezek a vállalkozások széles körében okozhatnak. Az olyan kulcsfontosságú iparágakat, mint az energiaipar vagy a szállítás, érintő sokkok olyan széles körű hatással járhatnak, hogy az egész gazdaságban számos vállalatot késztetnek egyidejűleg megszorításokra és a beruházási és felvételi tervek törlésére, ami a munkavállalókra, a fogyasztókra és a tőzsdére is kihatással van.

A reálgazdasági tényezők egy része a pénzügyi piacokra is visszavezethető. Mivel a piaci kamatlábak nem csak a pénzügyi likviditás költségét jelentik a vállalkozások számára, hanem a fogyasztók, megtakarítók és befektetők időbeli preferenciáit is a jelenlegi és a jövőbeli fogyasztással szemben, a kamatlábak mesterséges lenyomása a központi bank által a recessziót megelőző fellendülés éveiben nemcsak a pénzügyi piacokat, hanem a valós üzleti és fogyasztási döntéseket is torzítja.

A fogyasztók, megtakarítók és befektetők valós preferenciái viszont korlátokat szabnak annak, hogy egy ilyen mesterségesen ösztönzött fellendülés meddig tarthat. Ezek a folyamatos növekedés reálgazdasági korlátjaiként jelentkeznek, munkaerő-piaci hiányok, ellátási láncok szűk keresztmetszetei és a nyersanyagárak kiugrása formájában (ami inflációhoz vezet), amikor nem állítható rendelkezésre elegendő reálforrás a könnyű pénz politikáján alapuló összes túlstimulált üzleti beruházási terv támogatására. Amint ezek beindulnak, a megnövekedett termelési költségek miatt üzleti csődök sorozata kezdődik, és a gazdaság recesszióba zuhan.

A jelenlegi recesszió néhány oka

Bár hivatalosan még nem hirdettek recessziót, a gazdaság egyértelműen ebbe az irányba tart. Ennek egyik fő oka nyilvánvalóan a Covid-19 járvány és a közegészségügyi válaszlépések miatt a globális és hazai ellátási láncok széleskörű megszakadása és a vállalkozásoknak minden iparágban okozott közvetlen károk valós gazdasági sokkja. Mind a járvány hatása, mind az azt övező félelem és bizonytalanság fontos.

Az egyik fő kiváltó ok azonban az ellátási láncok túlterheltsége, a marginális üzletágakba való túlzott befektetés, valamint a borotvaélen túli készletek és a törékeny üzleti modellek, amelyek a központi bankok, különösen a Federal Reserve által a legutóbbi recesszió óta mindenütt alkalmazott rendkívül alacsony kamatlábak és monetáris politika évtizede alatt váltak normává. Az üzleti, beruházási és fogyasztói magatartás mély torzulásai, amelyek 2020-ra alaposan függővé váltak a könnyű pénz végtelen áramlásától, megalapozták a jelenleg zajló gazdasági pusztítást azáltal, hogy a gazdaságnak nulla rugalmassági tartalékot hagytak a negatív gazdasági sokkokkal szemben.

Ez már 2018-ban és 2019-ben világossá vált, amikor a szükséges munkaerő széles körű hiánya és az általánosan szűk munkaerő-piaci feltételek kiéleződtek, és arra ösztönözték a Fed-et, hogy nagyon enyhén lassítsa a pénz- és hitelbővítést. A részvénypiac zuhanni kezdett, és az olyan vezető mutatók, mint a hozamgörbe, gyorsan elkezdték felvillantani a közelgő recesszió figyelmeztető jeleit. Bármennyire is komoly kihívást jelentett az elmúlt hónapokban a Covid-19 és a kapcsolódó zárlatok, a gazdasági következmények évek óta tartottak. A gazdaság puskaporos hordón ült, és a Covid-19 volt a gyufa.