National Bureau of Economic Research (NBER) määrittelee taantuman ”koko talouteen levinneeksi, yli muutaman kuukauden kestäväksi huomattavaksi taloudellisen toimeliaisuuden laskuksi, joka yleensä näkyy reaalisessa bruttokansantuotteessa (BKT), reaalituloissa, työllisyydessä, teollisuustuotannossa ja tukku- ja vähittäismyynnissä”. Taantumasta puhutaan myös silloin, kun yritykset lakkaavat laajentumasta, bruttokansantuote pienenee kahtena peräkkäisenä vuosineljänneksenä, työttömyysaste nousee ja asuntojen hinnat laskevat.
Keskeiset johtopäätökset
- Taantuma on pohjimmiltaan yritysten ja investointisuunnitelmien samanaikaisten epäonnistumisten ryöppy.
- Taloudellisen teorian ja tutkimuksen pääpaino on ollut sen selittämisessä, miksi niitä tapahtuu ja miksi jotkut monet yritykset voivat kaatua kerralla.
- Taloudelliset, psykologiset ja reaalitaloudelliset tekijät vaikuttavat taantumien syihin ja vaikutuksiin.
- Vuoden 2020 alkaneen taantuman syitä ovat muun muassa Covid-19:n vaikutus ja sitä edeltänyt vuosikymmenen äärimmäinen rahapoliittinen elvytystoiminta, joka jätti talouden haavoittuvaksi taloudellisille sokeille.
Taantumien luonne ja syyt ovat samanaikaisesti ilmeisiä ja epävarmoja. Taantumat ovat pohjimmiltaan joukko samanaikaisesti toteutuvia yritysten epäonnistumisia. Yritykset joutuvat kohdentamaan resursseja uudelleen, supistamaan tuotantoa, rajoittamaan tappioita ja yleensä irtisanomaan työntekijöitä. Nämä ovat taantumien selvät ja näkyvät syyt. On olemassa useita eri tapoja selittää, mikä aiheuttaa yritysten yleisiä epäonnistumisia, miksi ne toteutuvat yhtäkkiä samaan aikaan ja miten ne voidaan välttää. Taloustieteilijät ovat eri mieltä vastauksista näihin kysymyksiin, ja useita erilaisia teorioita on tarjottu.
NBER julisti talouskasvun virallisesti päättyneeksi helmikuussa 2020, kun USA. ajautuivat taantumaan koronaviruspandemian keskellä.
Taantuman makro- ja mikrotaloudelliset merkit
Taantuman vakiomuotoinen makrotaloudellinen määritelmä on kaksi peräkkäistä vuosineljännestä negatiivista BKT:n kasvua. Yksityiset yritykset, jotka olivat ennen taantumaa olleet kasvussa, supistavat tuotantoaan ja yrittävät rajoittaa altistumista systemaattiselle riskille. Mitattavissa olevat menot ja investoinnit todennäköisesti vähenevät, ja kokonaiskysynnän romahtaessa voi syntyä luonnollisia hintojen laskupaineita. BKT laskee ja työttömyysaste nousee, koska yritykset irtisanovat työntekijöitä vähentääkseen kustannuksia.
Mikrotaloudellisella tasolla yritysten katteet pienenevät taantuman aikana. Kun tulot, joko myynnistä tai investoinneista, vähenevät, yritykset pyrkivät vähentämään vähiten tehokkaita toimintojaan. Yritys saattaa lopettaa matalan katteen tuotteiden tuottamisen tai vähentää työntekijöille maksettavia korvauksia. Se voi myös neuvotella uudelleen velkojien kanssa saadakseen tilapäisiä korkohelpotuksia. Valitettavasti laskevat katteet pakottavat yritykset usein irtisanomaan vähemmän tuottavia työntekijöitä.
Taantumien yleiset syyt
Yleisesti ottaen tärkeimmät taloudelliset teoriat taantumasta keskittyvät rahoituksellisiin, psykologisiin ja reaalitaloudellisiin tekijöihin, jotka voivat johtaa yritystoiminnan epäonnistumisten kaskadiin, joka muodostaa taantuman. Joissakin teorioissa tarkastellaan pitkän aikavälin taloudellisia suuntauksia, jotka luovat pohjan taantumalle sitä edeltävinä vuosina, ja joissakin teorioissa tarkastellaan vain välittömästi näkyviä tekijöitä, jotka ilmenevät taantuman puhjetessa. Monet tai kaikki näistä eri tekijöistä voivat vaikuttaa mihinkin taantumaan.
Mitkä aiheuttavat taantumia?
Kussakin taantumassa vaikuttavat erilaiset taloudelliset, psykologiset ja reaalitaloudelliset tekijät.
Rahoitustekijät voivat ehdottomasti myötävaikuttaa talouden vajoamiseen taantumaan, kuten Yhdysvaltain finanssikriisin aikana havaittiin. Luottojen ja velkojen ylikorostaminen riskilainoihin ja marginaalisiin lainanottajiin voi johtaa valtavaan riskien kasautumiseen rahoitussektorilla. Liittovaltion keskuspankin ja pankkisektorin harjoittama rahan ja luoton tarjonnan laajentaminen taloudessa voi viedä tämän prosessin äärimmäisyyksiin ja edistää riskialttiiden omaisuuserien hintakuplia. Kun musiikki loppuu, vaikutukset voivat heijastua reaalitalouteen.
Vielä pahempaa on se, että keinotekoisesti alas painetut korot taantumaa edeltävän noususuhdanteen aikana voivat vääristää yritysten ja kuluttajien välisten suhteiden rakennetta, sillä ne saavat korkoherkät liiketoimintahankkeet, investoinnit ja kulutuspäätökset, kuten päätöksen ostaa isompi talo tai käynnistää riskialtis pitkäaikainen yritystoiminnan laajentaminen, näyttämään paljon houkuttelevammilta kuin niiden pitäisi olla. Kun nämä päätökset lopulta epäonnistuvat korkojen noustessa vastaamaan todellisuutta, ne muodostavat merkittävän osan taantuman taustalla olevista yritysten epäonnistumisista
Taloustieteilijät mainitsevat usein myös psykologiset tekijät, jotka vaikuttavat taantumiin. Sijoittajien liiallinen ylenpalttisuus nousuvuosina, jolloin talous on huipussaan, ja vastavuoroinen pessimismi, joka vallitsee markkinoiden romahduksen jälkeen, vähintäänkin vahvistavat reaalitaloudellisten ja rahoituksellisten tekijöiden vaikutuksia markkinoiden heilahtaessa. Lisäksi, koska kaikki taloudelliset toimet ja päätökset ovat aina jossain määrin tulevaisuuteen suuntautuvia, sijoittajien, yritysten ja kuluttajien subjektiiviset odotukset vaikuttavat aina talouden laskusuhdanteen syntyyn ja leviämiseen.
Talouden perustekijöissä tapahtuvat todelliset muutokset, jotka eivät liity pelkästään rahoitustileihin ja sijoittajien psykologiaan, vaikuttavat myös ratkaisevasti taantumaan. Jotkut taloustieteilijät selittävät taantumat pelkästään todellisten taloudellisten shokkien, kuten toimitusketjujen häiriöiden, ja niiden monille yrityksille aiheuttamien vahinkojen seurauksena. Keskeisiin teollisuudenaloihin, kuten energiaan tai liikenteeseen, kohdistuvilla häiriöillä voi olla niin laaja-alaisia vaikutuksia, että ne saavat monet yritykset eri puolilla taloutta supistamaan toimintaansa ja peruuttamaan investointi- ja rekrytointisuunnitelmansa samanaikaisesti, millä on heijastusvaikutuksia työntekijöihin, kuluttajiin ja osakemarkkinoihin.
Joitakin reaalitaloudellisia tekijöitä voidaan myös kytkeä takaisin rahoitusmarkkinoihin. Koska markkinakorot edustavat paitsi yritysten rahoituslikviditeetin kustannuksia myös kuluttajien, säästäjien ja sijoittajien aikapreferenssejä, jotka koskevat nykyistä ja tulevaa kulutusta, keskuspankin keinotekoinen korkojen alentaminen taantumaa edeltävinä nousuvuosina vääristää paitsi rahoitusmarkkinoita myös todellisia yritys- ja kulutuspäätöksiä.
Korot
Korot ovat keskeinen linkki puhtaasti rahoitussektorin sekä yritysten ja kuluttajien reaalitaloudellisten mieltymysten ja päätösten välillä.
Kuluttajien, säästäjien ja investoijien reaaliset mieltymykset puolestaan asettavat rajoja sille, kuinka pitkälle tällainen keinotekoisesti elvytetty noususuhdanne voi mennä. Nämä ilmenevät reaalitaloudellisina rajoitteina kasvun jatkumiselle työmarkkinapulan, toimitusketjujen pullonkaulojen ja hyödykkeiden hintapiikkien (jotka johtavat inflaatioon) muodossa, kun käytettävissä ei ole tarpeeksi reaalisia resursseja tukemaan kaikkia liiallisesti stimuloituja yritysten investointisuunnitelmia, jotka perustuvat kevyen rahan politiikkaan. Kun nämä häiriöt alkavat, yritysten epäonnistumiset alkavat lisääntyneiden tuotantokustannusten vuoksi, ja talous ajautuu taantumaan.
Joitakin nykyisen taantuman syitä
Vaikka virallista taantumaa ei ole vielä julistettu, talous on selvästi menossa siihen suuntaan. Merkittävänä syynä on ilmeisesti Covid-19-epidemian ja kansanterveydellisten vastatoimien aiheuttama todellinen taloudellinen shokki, joka johtuu globaalien ja kotimaisten toimitusketjujen laajamittaisesta häiriöstä ja suorista vahingoista yrityksille kaikilla toimialoilla. Sekä epidemian vaikutukset että siihen liittyvä pelko ja epävarmuus ovat tärkeitä.
Mutta merkittävä perimmäinen syy on myös toimitusketjujen ylikuormittuminen, yli-investoinnit marginaaliseen liiketoimintaan, ohuet varastot ja hauraat liiketoimintamallit, joista kaikista on tullut normi sen vuosikymmenen aikana, jolloin keskuspankit kaikkialla ja erityisesti Yhdysvaltain keskuspankki Federal Reserve ovat harjoittaneet äärimmäisen alhaisia korkoja ja rahapolitiikkaa viime laman jälkeen. Yritys-, investointi- ja kuluttajakäyttäytymisen syvät vääristymät, jotka kaikki ovat vuoteen 2020 mennessä tulleet perusteellisesti riippuvaisiksi loputtomasta helpon rahan virrasta, loivat pohjan tällä hetkellä käynnissä olevalle taloudelliselle tuholle jättämällä talouteen nollatoleranssimarginaalin, joka puskuroisi negatiivisia taloudellisia shokkeja vastaan.
Laman varoitusmerkit
Johtavat indikaattorit vilkuttivat varoitusmerkkejä jo vuonna 2019, kauan ennen Covid-19:tä.
Tämä oli käynyt selväksi jo vuosina 2018 ja 2019, kun laajalle levinnyt pula tarvittavista työntekijöistä ja yleisesti ottaen kireä työmarkkinatilanne kärjistyivät ja kannustivat Fediä hidastamaan rahan ja luotonannon laajenemista hyvin vähän. Osakemarkkinat romahtivat ja johtavat indikaattorit, kuten tuottokäyrä, alkoivat nopeasti vilkuttaa varoitusmerkkejä lähestyvästä taantumasta. Niin vakava haaste kuin Covid-19 ja siihen liittyvät sulkemiset ovatkin olleet viime kuukausina, taloudellisia seurauksia on odotettu jo vuosia. Talous istui ruutitynnyrin päällä, ja Covid-19 oli tulitikku.