Wodurch wird eine Rezession verursacht?

Das National Bureau of Economic Research (NBER) definiert eine Rezession als „einen signifikanten Rückgang der wirtschaftlichen Aktivität in der gesamten Wirtschaft, der länger als ein paar Monate andauert und normalerweise im realen Bruttoinlandsprodukt (BIP), im Realeinkommen, in der Beschäftigung, in der Industrieproduktion und im Groß- und Einzelhandelsumsatz sichtbar wird.“ Von einer Rezession spricht man auch, wenn Unternehmen nicht mehr expandieren, das BIP in zwei aufeinanderfolgenden Quartalen sinkt, die Arbeitslosenquote steigt und die Immobilienpreise sinken.

Die Art und die Ursachen von Rezessionen sind gleichzeitig offensichtlich und unsicher. Rezessionen sind im Wesentlichen eine Anhäufung von Unternehmensausfällen, die gleichzeitig auftreten. Die Unternehmen sind gezwungen, Ressourcen umzuschichten, die Produktion zu drosseln, Verluste zu begrenzen und in der Regel Mitarbeiter zu entlassen. Dies sind die eindeutigen und sichtbaren Ursachen von Rezessionen. Es gibt verschiedene Erklärungsansätze dafür, was eine allgemeine Häufung von Unternehmensinsolvenzen verursacht, warum sie plötzlich zur gleichen Zeit auftreten und wie sie vermieden werden können. Die Ökonomen sind sich über die Antworten auf diese Fragen uneinig, und es wurden verschiedene Theorien aufgestellt.

Makro- und mikroökonomische Anzeichen einer Rezession

Die makroökonomische Standarddefinition einer Rezession sind zwei aufeinanderfolgende Quartale mit negativem BIP-Wachstum. Die Privatwirtschaft, die sich vor der Rezession im Aufschwung befand, drosselt ihre Produktion und versucht, das systematische Risiko zu begrenzen. Es ist wahrscheinlich, dass Ausgaben und Investitionen in messbarem Umfang zurückgehen, und es kann zu einem natürlichen Abwärtsdruck auf die Preise kommen, da die Gesamtnachfrage einbricht. Das BIP sinkt und die Arbeitslosenquote steigt, weil die Unternehmen Arbeitskräfte entlassen, um die Kosten zu senken.

Auf mikroökonomischer Ebene erleben die Unternehmen während einer Rezession sinkende Gewinnspannen. Wenn die Einnahmen, sei es aus Verkäufen oder Investitionen, zurückgehen, versuchen die Unternehmen, ihre am wenigsten effizienten Aktivitäten zu reduzieren. Ein Unternehmen könnte die Produktion von Produkten mit niedrigen Gewinnspannen einstellen oder die Vergütung der Mitarbeiter kürzen. Es könnte auch mit den Gläubigern neu verhandeln, um vorübergehende Zinserleichterungen zu erhalten. Leider zwingen sinkende Gewinnspannen Unternehmen oft dazu, weniger produktive Mitarbeiter zu entlassen.

Allgemeine Ursachen von Rezessionen

Im Allgemeinen konzentrieren sich die wichtigsten Wirtschaftstheorien über Rezessionen auf finanzielle, psychologische und realwirtschaftliche Faktoren, die zu der Kaskade von Unternehmenszusammenbrüchen führen können, die eine Rezession ausmachen. Einige Theorien befassen sich mit langfristigen Wirtschaftstrends, die die Grundlage für eine Rezession in den Jahren vor der Rezession bilden, andere wiederum betrachten nur die unmittelbar sichtbaren Faktoren, die bei Ausbruch einer Rezession auftreten. Viele oder alle dieser verschiedenen Faktoren können bei einer bestimmten Rezession eine Rolle spielen.

Finanzielle Faktoren können durchaus dazu beitragen, dass eine Volkswirtschaft in eine Rezession abrutscht, wie wir während der Finanzkrise in den USA erfahren haben. Die übermäßige Ausweitung von Krediten und Schulden auf risikoreiche Kredite und marginale Kreditnehmer kann zu einer enormen Anhäufung von Risiken im Finanzsektor führen. Die Ausweitung des Geld- und Kreditangebots in der Wirtschaft durch die US-Notenbank und den Bankensektor kann diesen Prozess auf die Spitze treiben und riskante Preisblasen bei Vermögenswerten stimulieren. Und wenn die Musik aufhört zu spielen, können die Auswirkungen auf die Realwirtschaft übergreifen.

Schlimmer noch, künstlich gedrückte Zinssätze während der Boomzeiten, die einer Rezession vorausgehen, können die Struktur der Beziehungen zwischen Unternehmen und Verbrauchern verzerren, indem sie Geschäftsprojekte, Investitionen und Konsumentscheidungen, die zinsabhängig sind, wie z.B. die Entscheidung, ein größeres Haus zu kaufen oder eine riskante langfristige Geschäftserweiterung in Angriff zu nehmen, viel attraktiver erscheinen lassen, als sie eigentlich sein sollten. Das letztendliche Scheitern dieser Entscheidungen, wenn die Zinssätze steigen, um die Realität widerzuspiegeln, ist ein Hauptbestandteil der zahlreichen Unternehmenszusammenbrüche, die eine Rezession ausmachen

Psychologische Faktoren werden von Wirtschaftswissenschaftlern häufig für ihren Beitrag zu Rezessionen angeführt. Der übermäßige Überschwang der Anleger in den Boomjahren, in denen die Wirtschaft ihren Höhepunkt erreicht, und der wechselseitige Schwarzmalerei-Pessimismus, der nach einem Börsencrash einsetzt, verstärken zumindest die Auswirkungen realwirtschaftlicher und finanzieller Faktoren, wenn der Markt schwankt. Da alle wirtschaftlichen Handlungen und Entscheidungen immer bis zu einem gewissen Grad in die Zukunft gerichtet sind, sind die subjektiven Erwartungen von Anlegern, Unternehmen und Verbrauchern immer an der Entstehung und Ausbreitung eines wirtschaftlichen Abschwungs beteiligt.

Reale Veränderungen der wirtschaftlichen Grundlagen, die über die Finanzbuchhaltung und die Psychologie der Anleger hinausgehen, tragen ebenfalls entscheidend zu einer Rezession bei. Einige Ökonomen erklären Rezessionen ausschließlich mit realwirtschaftlichen Schocks, wie z. B. Unterbrechungen der Versorgungsketten, und den Schäden, die sie bei einer Vielzahl von Unternehmen verursachen können. Schocks, die sich auf Schlüsselindustrien wie Energie oder Transport auswirken, können so weitreichende Auswirkungen haben, dass sie viele Unternehmen in der gesamten Wirtschaft dazu veranlassen, sich zurückzuziehen und gleichzeitig Investitions- und Einstellungspläne zu streichen, was wiederum Auswirkungen auf Arbeitnehmer, Verbraucher und den Aktienmarkt hat.

Einige realwirtschaftliche Faktoren lassen sich auch auf die Finanzmärkte zurückführen. Da die Marktzinssätze nicht nur die Kosten der finanziellen Liquidität für die Unternehmen, sondern auch die zeitlichen Präferenzen der Verbraucher, Sparer und Investoren für den gegenwärtigen gegenüber dem zukünftigen Konsum widerspiegeln, verzerrt die künstliche Unterdrückung der Zinssätze durch eine Zentralbank während der Boomjahre vor einer Rezession nicht nur die Finanzmärkte, sondern auch die realen Geschäfts- und Konsumentscheidungen.

Die realen Präferenzen von Verbrauchern, Sparern und Anlegern setzen wiederum Grenzen dafür, wie weit ein solcher künstlich stimulierter Boom gehen kann. Diese manifestieren sich als realwirtschaftliche Beschränkungen des weiteren Wachstums in Form von Engpässen auf dem Arbeitsmarkt, Engpässen in der Versorgungskette und Spitzen bei den Rohstoffpreisen (die zu Inflation führen), wenn nicht genügend reale Ressourcen zur Verfügung gestellt werden können, um alle überstimulierten Investitionspläne der Unternehmen auf der Grundlage der Politik des leichten Geldes zu unterstützen. Sobald dies eintritt, kommt es angesichts der gestiegenen Produktionskosten zu einer Reihe von Unternehmenszusammenbrüchen, und die Wirtschaft kippt in die Rezession.

Einige Ursachen der gegenwärtigen Rezession

Auch wenn eine offizielle Rezession noch nicht ausgerufen wurde, bewegt sich die Wirtschaft eindeutig in diese Richtung. Eine der Hauptursachen ist offensichtlich der reale wirtschaftliche Schock, der durch die weit verbreitete Unterbrechung der globalen und inländischen Versorgungsketten und den direkten Schaden für die Unternehmen in allen Branchen aufgrund der Covid-19-Epidemie und der Reaktion der öffentlichen Gesundheit verursacht wurde. Sowohl die Auswirkungen der Epidemie als auch die Angst und die Unsicherheit, die sie umgeben, sind wichtig.

Eine der Hauptursachen ist aber auch die Überdehnung der Lieferketten, die Überinvestition in Randgeschäfte, die hauchdünnen Lagerbestände und die fragilen Geschäftsmodelle, die im Laufe des Jahrzehnts der extrem niedrigen Zinsen und der Geldpolitik der Zentralbanken überall, und insbesondere der Federal Reserve, seit der letzten Rezession zur Norm geworden sind. Die tiefgreifenden Verzerrungen im Geschäfts-, Investitions- und Verbraucherverhalten, die bis 2020 alle durch und durch süchtig nach dem endlosen Fluss des leichten Geldes geworden sind, haben den Grundstein für die wirtschaftliche Verwüstung gelegt, die derzeit im Gange ist, indem sie der Wirtschaft keinerlei Spielraum zur Abfederung negativer wirtschaftlicher Schocks lassen.

Dies war bereits 2018 und 2019 deutlich geworden, als sich der weit verbreitete Mangel an benötigten Arbeitskräften und die allgemein angespannte Arbeitsmarktlage zuspitzten und die Fed dazu veranlassten, die Geld- und Kreditexpansion ganz leicht zu verlangsamen. Der Aktienmarkt stürzte ab, und Frühindikatoren wie die Zinsstrukturkurve zeigten schnell Warnsignale für eine bevorstehende Rezession an. So ernsthaft die Herausforderung ist, die Covid-19 und die damit verbundenen Sperren in den letzten Monaten darstellten, so haben sich die wirtschaftlichen Folgen schon seit Jahren abgezeichnet. Die Wirtschaft saß auf einem Pulverfass, und Covid-19 war ein Zündholz.