Der S&P 500 ist seit dem Tiefststand im März um mehr als 65 % gestiegen und liegt im Jahresverlauf fast 16 % höher. Der Nasdaq liegt in diesem Jahr um 44 % höher. Stovall und andere Strategen sagen, es wäre nicht überraschend, wenn es zu Beginn des neuen Jahres zu einem Rückschlag käme, aber er und andere erwarten, dass der Markt das Jahr mit einem Plus abschließt.
„Die Bewertungen werden derzeit mit einem Aufschlag von 42 % gehandelt“, so Stovall. Er bezog sich dabei auf den Aufschlag gegenüber dem durchschnittlichen 12-Monats-Kurs-Gewinn-Verhältnis von 16,7 für S&P 500-Aktien seit dem Jahr 2000.
„Es gibt immer eine seltsame Dichotomie zwischen Aktien und der Wirtschaft, außer in der Anfangsphase einer Rezession, wenn die Wirtschaft stark einbricht. Die anfängliche Nachricht, dass die Wirtschaft zusammenbricht, scheint den Aktienmarkt zu erdrücken, aber die Erholung dauert für die Wirtschaft viel länger als für die Aktien“, sagte Chris Rupkey, leitender Finanzökonom bei der MUFG Union Bank.
„Der einzige Unterschied an diesem Aktienmarkt ist, dass die Aktienindizes auf Werte gestiegen sind, die wir fast noch nie gesehen haben. … Solche Bewertungen haben wir seit der Internet-Sockenmarktblase in den späten 1990er Jahren nicht mehr gesehen“, fügte er hinzu. „
Rupkey sagte, dass Investoren auf den letzten Aufschwung im Jahr 2009 verweisen und feststellen, dass die Aktien vor der wirtschaftlichen Erholung gestiegen sind. Er wies jedoch darauf hin, dass die Bewertungen damals in den Zehnerbereich und nicht über 30 anstiegen.
Die Art und Weise, wie Anleger den Markt betrachten, hat sich ebenfalls geändert, und das kann eine direkte Folge davon sein, wie sich die Pandemie auf die Wirtschaft ausgewirkt hat.
„Wenn wir einen Konjunkturabschwung erleben, treiben die Leute normalerweise zu Basiskonsumgütern, Versorgern und dem Gesundheitswesen. … In einem traditionellen Abschwung geht man in die Defensive“, sagte Tobias Levkovich, Chefstratege für US-Aktien bei der Citigroup. Die Versorger liegen im Jahresvergleich mit einem Minus von etwa 5 % im Minus, die Basiskonsumgüter mit einem Plus von 6,9 % und das Gesundheitswesen mit einem Plus von 10 %.
Levkovich sagt auch, dass es nicht überraschend wäre, wenn der schnell steigende Markt im neuen Jahr zurückgehen würde. Seiner Meinung nach ist ein Rückschlag von 10 bis 12 % möglich.
„Die ‚Defensive‘ in der Covid-Welt ist diejenige, die in einer Wirtschaft wachsen kann, in der es kein Wachstum gibt“, so Levkovich. Das wäre z.B. E-Commerce oder Amazon, das in diesem Jahr um 80% gestiegen ist.
„Defensiv bedeutete kugelsichere Bilanzen mit freiem Cashflow, und am Ende kaufte man Mega-Cap-Tech“, sagte Levkovich. Der S&P-Informationstechnologiesektor ist in diesem Jahr um fast 42 % gestiegen und hat sich damit von allen großen Sektoren am besten entwickelt.
„Auf einen Schlag war Mega-Cap Large-Cap, Mega-Cap war defensiv und Mega-Cap war Wachstum“, sagte er.