a sfătuit peste 250 de clienți prin oferirea de coaching de carieră, interviuri simulate și revizuiri de CV-uri pentru persoanele care caută locuri de muncă în cercetarea de capitaluri proprii și managementul investițiilor (biografie completă în partea de jos a acestui articol).
În urmă cu puțin timp, am aflat de ce contează atât de mult studiile de caz ale fondurilor de hedging, la ce să vă gândiți înainte de a începe cu propriile studii de caz și de ce un studiu de caz grozav este cel mai bun prieten al dvs. dacă pedigree-ul dvs. nu este chiar la nivelul „4.0 GPA la Harvard/Wharton/Stanford și mai multe stagii la Goldman Sachs”.
Oh, și au existat, de asemenea, câteva lovituri îndreptate către mișcarea Occupy și The Hobbit, dar cred că acestea sunt mai puțin relevante pentru pregătirea interviului.
Astăzi vom relua de unde am rămas și vom acoperi cum să cercetați, să structurați și să vă prezentați pitch-ul pentru acțiuni (sau alte active) și să vă susțineți argumentele.
Ați putea crede că aceasta este „partea ușoară”, dar acest lucru este complet greșit – de fapt, o structură și/sau o cercetare inadecvată scufundă adesea idei de investiții altfel bune… împreună cu acele oferte de muncă de peste 500.000 de dolari.
Să revenim la subiect în timp ce continui să extrag informații de la intervievatul nostru (nu vă faceți griji, l-am legat, dar încă nu a fost rănit fizic):
Câte și de ce tipuri de idei aveți nevoie?
Q: Mă bucur că încă nu v-ați săturat să vorbiți cu mine. Până acum, ne-am concentrat pe prezentarea unei singure acțiuni sau a unui alt activ și pe pregătirea pentru acel tip de studiu de caz, dar este o idee bună să vii pregătit cu mai multe idei?
A: Idei, da, studii de caz complete, nu. Întotdeauna m-aș prezenta pregătit să vorbesc despre cel puțin 2 acțiuni – când recrutam, aveam întotdeauna cel puțin 3 idei despre care puteam vorbi în mod credibil… și idei despre care simțeam că aș ști mai multe decât intervievatorii.
Și, bineînțeles, dacă dați un interviu la un fond care folosește o altă strategie decât L/S equity, tot aveți nevoie de cel puțin 2-3 idei de investiții despre care să puteți vorbi.
Întrebare: Ce se întâmplă dacă v-ați specializat, să zicem, în sectorul comerțului cu amănuntul de consum, dar intervievatorul lucrează în domeniul sănătății sau fondul face numai investiții în domeniul sănătății?
R: Este mai bine să mergeți cu ceea ce cunoașteți cel mai bine.
Da, este posibil ca intervievatorul să înțeleagă mai bine o prezentare în domeniul sănătății, dar, de fapt, aveți un avantaj dacă prezentați o idee de retail de consum, deoarece intervievatorul nu va ști atât de multe despre acest domeniu.
Întrebare: Și ce se întâmplă dacă susțineți un interviu cu un magazin long-only, dar doriți să prezentați o idee scurtă? Este permis acest lucru?
R: Din nou, este mai bine să vă aliniați prezentarea la strategia fondului, dar dacă aceasta este cea mai bună idee a dvs. și o puteți explica bine, este în regulă… pentru că fondul poate doar să subpondereze acea companie sau să o excludă, în loc să o scurteze.
Candidații cu adevărat short sunt foarte greu de întâlnit, după părerea mea, așa că, uneori, acest tip de răspuns poate funcționa în favoarea ta.
De multe ori poți scăpa spunând: „Înțeleg că voi sunteți un magazin long-only, dar am un short pitch despre care aș vrea să vă spun. Cred că vă va oferi o perspectivă asupra modului în care gândesc despre investiții în general și în ceea ce privește subponderarea anumitor acțiuni în special.”
Acesta ar avea mult sens fie pentru un fond de acțiuni long/short, fie chiar pentru un fond long-only care ar vrea să excludă acest lucru din indice.
Q: Corect. Cum rămâne cu prezentarea ideilor „Hold” sau „Neutru”?
A: Dacă poți prezenta orice acțiune, probabil că nu vrei să prezinți o „hold”. Dar vor exista situații în care cineva vă va cere părerea despre o acțiune, în special într-un studiu de caz. Dacă analiza dvs. relevă că potențialul de creștere este practic același cu cel de scădere – adică „neutru” – atunci acesta este punctul dvs. de vedere și trebuie să rămâneți cu el.
Potrivirile sunt că 9 din 10 companii vor fi evaluate la perfecțiune sau aproape de perfecțiune, deoarece există o mulțime de oameni inteligenți care le analizează și încearcă să facă bani… dar cu aceste studii de caz, căutați acea companie care este evaluată imperfect.
Cum să investighezi acțiunile… și alte active
Q: Deci, pe scurt, alegeți o companie pe care o cunoașteți bine și pe care alții nu o cunosc, găsiți ceva care are un preț imperfect și încercați să vă aliniați alegerea cu strategia fondului, dar nu vă omorâți din cauza asta dacă nu se potrivește cu totul.
A: Da. Și, te rog, nu folosi Apple, Google sau Facebook în prezentarea ta.
Întrebare: Să trecem la activitatea propriu-zisă de cercetare a acțiunilor și/sau a altor active pe care le-ai putea eventual prezenta la interviuri.
Mulți candidați au la dispoziție doar 2-3 zile sau mai puțin pentru a cerceta și a se decide asupra unei idei și nu știu de unde să înceapă.
Ce ați sugera?
A: În primul rând, este posibil să doriți să vă reevaluați cariera dacă doriți să vă mutați la buy-side, dar nu aveți deja acțiuni sau companii pe care le urmăriți sau în care doriți să investiți.
Dacă chiar nu aveți nimic, începeți prin a alege o industrie despre care știți ceva și citiți cercetări și comentarii despre aceasta și căutați companii care ar merita să fie analizate în continuare… sau ați putea începe cu o „mare tendință” într-o anumită industrie și să găsiți companii care sunt bine poziționate pentru a profita de ea.
Cu argumentul și suportul potrivit, ați putea transforma aproape orice într-o prezentare de stoc pentru a fi folosită în studiul dumneavoastră de caz – dar dacă nu aveți deja ceva, trebuie să începeți prin a petrece cel puțin câteva ore citind despre industrie și analizând companii similare.
Q: Corect, acestea sunt puncte bune.
Dar ce se întâmplă dacă este vorba de o companie necunoscută (adică îți spun acțiunile specifice pe care trebuie să le analizezi) și nu ai prea mult timp pentru a le cerceta?
A: În primul rând, trebuie să îți stabilești procesul de investiție chiar înainte de a începe interviurile. În timp, ar trebui să vă dezvoltați propriul proces, dar acest lucru vine adesea doar cu timpul și experiența.
Cu toate acestea, citirea unora dintre „clasici” vă poate ajuta să vă dezvoltați procesul sau stilul de investiții. În ceea ce mă privește, unele dintre cărțile pe care mă bazez pentru propriul meu proces includ The Intelligent Investor de Ben Graham, Margin of Safety de Seth Klarman și Competitive Strategy de Michael Porter.
Dar dacă nu aveți deja un proces, ar trebui să parcurgeți acești pași pentru a analiza o companie necunoscută:
- Revizuiți documentele SEC (sau doar documentele corporative, dacă prezentați o companie din afara SUA) și cea mai recentă prezentare a companiei pentru investitori.
- Apoi, identificați cei 2-3 factori cheie ai acțiunii. În unele sectoare, acest lucru este ușor: multe companii de vânzare cu amănuntul, de exemplu, vor fi determinate de factori precum numărul total de metri pătrați, vânzările pe picior pătrat și creșterea vânzărilor în același magazin. Aceștia pot fi mai greu de determinat în industrii necunoscute.
- Apoi, citiți mai multe rapoarte de cercetare a acțiunilor pentru a vă da seama de „gândirea consensuală” (nu, nu vă bazați pe acestea pentru propria teză – acestea sunt strict pentru lecturi / informații de fond).
- După ce ați făcut toate acestea, începeți munca de teren – fondurile speculative apreciază foarte mult cercetarea primară și puteți afla mult mai multe vorbind cu surse credibile din industrie decât ați putea vreodată citind rapoartele analiștilor.
Q: Deci, permiteți-mi să vă opresc chiar aici. Cu această „muncă de teren”, ce anume recomandați să faceți?
Ar trebui să căutați clienții și furnizorii cheie în dosarele unei companii și apoi să îi sunați?
A: Absolut. Și nu vă opriți aici – contactați concurenții, clienții care ar fi putut trece la produsele sau serviciile concurenților, conducerea companiei și așa mai departe.
Există apoi publicațiile din industrie, sondajele independente și interviurile cu conducerea altor companii.
De asemenea, uitați-vă la înregistrările și transcrierile convorbirilor privind câștigurile de la concurenți, clienți și furnizori – da, este mult de parcurs, așa că poate vă concentrați pe primele 2-3 din fiecare categorie… dar căutați întotdeauna să vedeți dacă altcineva contrazice ceea ce spune conducerea acestei companii.
Dacă este cazul, cineva trebuie să mintă. Îl veți impresiona cu siguranță pe intervievatorul dvs. dacă puteți identifica astfel de situații.
Câteodată, analiștii de la buy-side equity research știu mult mai multe decât analiștii de la sell-side, așa că luați în considerare, de asemenea, posibilitatea de a le cere și lor opiniile.
Q: Frumoasă lovitură la vechea dvs. profesie de equity research acolo.
A: Plăcerea mea!
Q: Deci, hai să vorbim despre logistică.
Cum faci de fapt pentru a găsi toate aceste informații? Pur și simplu căutați cuvinte cheie în documentele companiei și apoi căutați numere de telefon online?
A: Ați putea încerca acest lucru, deși nu sunt sigur care ar fi rata de succes.
Eu am folosit o strategie diferită: Am intrat pe LinkedIn și am găsit persoane care lucrează la compania de care eram interesat și am spus: „Fac niște cercetări despre această companie. Aș aprecia foarte mult 15 minute din timpul dvs. pentru a vă alege creierul cu privire la câteva lucruri. Sunt la începutul carierei mele și sunt cu adevărat curios să aflu mai multe despre industria dvs.”
Oamenii tind să fie înclinați să ajute dacă văd că sunteți tânăr, curios și umil.
Acum, s-ar putea să trebuiască să scrieți la peste 10 persoane înainte de a primi răspuns de la câteva dintre ele.
Dar dacă unul dintre ei este un inginer de proiectare senior de la un concurent și unul este un fost CTO undeva în altă parte în lanțul valoric, aceștia sunt doi oameni destul de importanți cu care ai putea vorbi.
Un alt beneficiu este că poți continua să te întorci la rețeaua ta în viitor și, efectiv, faci networking și te pregătești pentru interviuri în același timp.
Anotat!
Q: Minunat. Networking și posibilitatea de a face bani în același timp, îmi place asta.
Dați-mi voie să mă întorc la unul dintre punctele dvs. anterioare privind citirea documentelor SEC (sau a altor documente).
Ce ar trebui să căutați în acestea? Căutați mai ales elementele care sunt la vedere sau cele care sunt ascunse în colțuri prăfuite?
A: În primul rând, nu ar trebui să treceți niciodată cu vederea secțiunea „Factori de risc” din dosare. Această secțiune conține efectiv toate dezmințirile legale care ar putea deraia o investiție în companie.
O parte din limbaj poate părea „boilerplate”, dar acordați o atenție deosebită la orice lucru care poate părea neobișnuit de specific pentru o anumită companie.
Recomand, de asemenea, o carte numită Financial Shenanigans – trece în revistă tone de exemple despre cum companiile își manipulează situațiile financiare, ascund sau deghizează informații importante și, în general, încearcă să vă inducă în eroare.
Există studii de caz despre Enron, Worldcom și alte companii care și-au manipulat situațiile financiare până la faliment și ruină financiară.
Iată câteva lucruri pe care le caut, toate acestea putând fi căutate prin simpla apăsare a tastelor Ctrl + F în fișier și apoi prin introducerea cuvântului cheie:
- Modificări în politica contabilă
- Modificări în recunoașterea veniturilor
- Modificări în politica de inventariere
- Politici în afara bilanțului
Aceste elemente nu înseamnă neapărat că o companie comite o fraudă sau ascunde ceea ce face, bineînțeles, dar ele indică faptul că merită o privire mai atentă.
Există apoi alte categorii care necesită mai multă muncă pentru a fi găsite:
- Venituri „creative” – Enron a „crescut” veniturile de la 10 miliarde de dolari la 100 miliarde de dolari în cel mai rapid ritm înregistrat vreodată în istorie, dacă treceți cu vederea modul în care totul a fost fals
- Schimbarea în jurul fluxurilor de numerar în mod necorespunzător
- Ascunderea sau deplasarea cheltuielilor sau a pierderilor
- Stimularea veniturilor cu câștiguri unice sau prin recunoașterea lor prea devreme
- Afișarea unor măsurători înșelătoare (Groupon!)
Întrebare: Ar trebui să folosiți footnoted.com? Ei au un serviciu plătit prin care trec prin notele de subsol ale multor companii, se uită în dosare și văd dacă există ceva dubios.
Este uimitor ce dezvăluie acolo companiile care efectiv doar „ascund” de oameni.
A: Potențial, da. Cu siguranță trebuie să învățați cum să parcurgeți singuri dosarele și notele de subsol, dar dacă vă grăbiți sau trebuie să vă uitați la o grămadă de companii, un astfel de serviciu ar putea fi un mare economizor de timp.
De aceea, experiența contează atât de mult în acest proces – singura modalitate de a deveni cu adevărat bun la prezentarea acțiunilor și la formularea de recomandări de investiții este să o faci mult timp.
În timp, vă veți dezvolta, de asemenea, propriile procese de analiză a acțiunilor.
Dar între timp, dacă aveți nevoie de ajutor, puteți să vă înscrieți și la serviciul de prezentare a acțiunilor Numi Advisory – un plugușor nerușinat!
Q: Deși acest site este o dictatură binevoitoare, permit aceste plugușoare nerușinate, mai ales când sunt pentru servicii excelente.
Și, cu toată seriozitatea, ați ajutat o mulțime de oameni cu pitch-urile lor de acțiuni și cu retehnologizarea lor pentru a obține oferte de cercetare de acțiuni și de fonduri speculative, așa că este corect.
A: Mulțumesc. Și da, fac acest lucru de ceva timp și încă nu am găsit o prezentare a unui stock pitch sau a unui studiu de caz care să nu fi avut nevoie de unele îmbunătățiri.
Întrebare: Înainte de a merge mai departe, am vrut să revin la un punct pe care l-ați menționat înainte de a începe această discuție, și anume că nu ar trebui să vă bazați prea mult pe cercetările de acțiuni din partea vânzătorilor.
Dar nu ați spus, de asemenea, că ar trebui să treceți prin cercetările de acțiuni atunci când vă formați propriile opinii?
A: Da. Ar trebui cu siguranță să vă uitați la ea, dar nu vă bazați pe ea, deoarece analiștii din partea vânzătorilor au tendința de a se concentra mult prea mult pe potențialul de creștere al unei acțiuni decât pe partea negativă sau pe riscurile majore.
Dacă rapoartele au date de piață utile sau dacă vreți doar să obțineți opinia consensuală, sigur, le puteți folosi – dar altfel, fiți foarte atenți dacă lăsați aceste rapoarte să vă informeze propria opinie.
Structură, Structură, Structură
Q: Minunat, deci trecem mai departe acum… în partea 1 ați oferit o structură recomandată pentru prezentările studiilor de caz.
A: Da, doar pentru a recapitula:
- Recomandare
- Fondul companiei
- Teza dvs. de investiție
- Catalizatori
- Valoare
- Factori de risc și cum să îi atenuați
Q: Da, deci cred că unele dintre aceste puncte sunt mai intuitive decât altele.
Toată lumea știe cum să descrie o companie (sper), așa că aș prefera să mă concentrez asupra modului în care să vă faceți recomandarea, să vă prezentați teza și să abordați catalizatorii și factorii de risc (vom trece în revistă evaluarea și punerea totul laolaltă în partea a treia).
Câteva gânduri inițiale înainte de a trece prin acestea?
A: De fapt, haideți să jucăm un joc.
Q: Ce?
A: Ce?
A: Să presupunem că jucăm un joc de aruncare a monedei și că te costă 10 dolari să joci de fiecare dată. Dacă iese cap, câștigi 50 de dolari, iar dacă iese pajură nu primești nimic.
Q: Sună grozav, o să mă înscriu și o să încep să joc imediat.
A: OK, deci acum să spunem că ai jucat și ai aruncat moneda de zece ori și a ieșit pajură de fiecare dată. Până acum mi-ai plătit 100 de dolari și nu ai obținut nimic din asta.
Ce faci la a 11-a aruncare a monedei? Continuați să jucați sau renunțați?
Q: În acest moment, cred că aș presupune că moneda nu este corectă și m-aș opri din joc.
A: Ei bine, ar putea fi cazul… dar dacă moneda este corectă, desigur, probabilitatea vă spune că pe termen lung trebuie să faceți pariul și să jucați din nou, deoarece valoarea așteptată a fiecărei aruncări de monedă este pozitivă.
Acest „joc” este, în esență, ceea ce faci ca investitor toată ziua – trebuie să găsești aceste tipuri de profiluri asimetrice de risc/recompensă și apoi, după ce ai plasat „pariul”, să-ți dai seama dacă „moneda este sau nu trucată”.”
Majoritatea oamenilor pierd bani pentru că se lasă afectați de psihologia lor și iau decizii greșite, chiar dacă știu, în mod logic, că au luat deciziile corecte.
Așa că la asta trebuie să vă gândiți atunci când vă structurați și prezentați studiul de caz: ați găsit o oportunitate în care valoarea așteptată este substanțial pozitivă, chiar dacă „moneda pare măsluită” pe termen foarte scurt?
Q: Este un mod foarte bun de a spune asta. Doriți să mai adăugați ceva la structură înainte de a aprofunda fiecare secțiune mai în detaliu?
A: Sigur, câteva puncte pe care le voi menționa mai întâi:
- Formatul este mai puțin relevant decât conținutul, așa că nu vă obsedați de culori, mărimi de font, etc. Aceasta nu este o carte de prezentare pentru o bancă de investiții.
- Am preferat să fac prezentări scrise ale recomandărilor mele, deoarece pot fi mai detaliate decât slide-urile… dar ați putea fi un perfecționist și să le faceți pe amândouă, dacă aveți timp.
- Să fiți întotdeauna în măsură să vă susțineți toate cifrele – în mod ideal prin cercetare primară sau alte surse din industrie.
- Încorporați numai cercetări din partea vânzătorilor pentru date de piață sau pentru a obține un punct de vedere al „consensului”, astfel încât să puteți explica în ce fel propriul dvs. punct de vedere este diferit.
- Vom aborda acest aspect în părțile 3 și 4, dar întotdeauna doriți să gândiți în termeni de gestionare a riscurilor: „Chiar dacă prețul acțiunilor acestei companii se prăbușește, care este cel mai rău lucru care mi s-ar putea întâmpla? Și cum pot să mă protejez împotriva acestui lucru?” Uneori puteți aborda aceste puncte în secțiunea de evaluare.
Forța recomandărilor dumneavoastră
Întrebare: Toate sunt puncte foarte bune… deci, trecând acum la structură, cât de important este să cuantificați acel „profil de risc asimetric” în recomandarea dumneavoastră de la început?
Cu alte cuvinte, ar trebui să spuneți: „Există 75% șanse să ajungă la 30 de dolari pe acțiune, dar doar 20% șanse să scadă la 15 dolari pe acțiune” – sau este prea agresiv?
R: Nu aș recomanda să oferiți cifre atât de specifice, pentru că un intervievator grijuliu se va întoarce apoi și va spune: „Cum ați ajuns la aceste probabilități?”
Și atunci ce veți spune?
De fapt, s-ar putea să lucreze împotriva ta să fii super specific în acest fel; există precizie și apoi există acuratețe, și există un compromis între cele două.
Q: OK, deci atunci ce ai recomanda să spui într-o recomandare la început? Puteți să ne dați un exemplu?
A: Sigur… să spunem că recomandați să vindeți în lipsă o companie de retail. O recomandare la început ar putea suna cam așa:
„Vă recomand să vindeți în lipsă retailerul X, care se tranzacționează în prezent la 45,00 dolari pe acțiune, deoarece este supraevaluat față de colegii săi cu aproximativ 20-25%, indicatorii săi cheie, cum ar fi vânzările pe picior pătrat, au stagnat în ciuda creșterii multiplilor de evaluare, iar compania a avut o transparență din ce în ce mai slabă în ceea ce privește mulți dintre acești indicatori în ultimii câțiva ani.
Catalizatorii care vor împinge în jos prețul acțiunilor sale în următoarele 6 luni includ expirarea unor acorduri cheie de revânzare cu 3 dintre cei mai importanți 10 furnizori ai săi și primele rezultate ale câștigurilor sale după încheierea achiziției unui retailer mai mic anul trecut.
Riscurile de investiție includ rezultate potențial mai bune decât cele așteptate ale companiei integrate, precum și o creștere a pieței mai rapidă decât cea așteptată, dar am putea să le atenuăm prin cumpărarea îndelungată a unuia dintre concurenții săi pentru a reduce pierderile potențiale din cauza creșterii neașteptate a pieței.”
Cataliștii sună
Q: Mulțumesc! Sper că toată lumea își ia notițe.
Acum să trecem la următoarea secțiune de interes, catalizatorii – ați menționat câteva exemple, cum ar fi reînnoirea unor acorduri cheie, rezultatele veniturilor și așa mai departe.
Ce altceva ar putea fi calificat drept un catalizator bun?
A: Sigur… un catalizator este orice eveniment care ar putea avea un impact semnificativ asupra acțiunilor.
Nici măcar nu trebuie să fie neapărat un eveniment viitor sau planificat – ar putea fi doar un eveniment potențial în viitor. Exemple:
- Lansarea de noi produse
- Deschiderea de noi magazine
- Apararea de noi concurenți sau schimbarea strategiilor concurenților existenți
- O companie care varsă prea mulți bani într-un segment de activitate care nu le place investitorilor – în acest caz, catalizatorul ar putea fi potențiala cesiune a acelui segment
- Date pozitive din studiile clinice pentru o companie de biotehnologie sau de asistență medicală – s-ar putea să aveți o presupunere educată după ce ați citit literatura de specialitate și ați vorbit cu medicii
- Răscumpărări de acțiuni, emisiuni de datorii sau de acțiuni și tranzacții de M&A
Într-un sens, catalizatorii înseamnă că toate investițiile sunt, într-o anumită măsură, „determinate de evenimente”.
Fără un catalizator, prețul nu se va mișca într-o anumită direcție – așa că trebuie să vă gândiți la acești factori cantitativi și calitativi care ar putea mișca prețul acțiunilor.
Câteva acțiuni pot rămâne subevaluate sau supraevaluate timp de ani de zile, cu excepția cazului în care ceva forțează piața să înțeleagă că prețul lor este incorect.
Întrebare: Deci, ce reprezintă un catalizator „bun” față de un catalizator „rău”?
R: Orice lucru care este prea îndepărtat în viitor nu ar fi un catalizator bun. Piața bursieră are o prejudecată pe termen scurt, așa că majoritatea companiilor nu vor tranzacționa pe produse care ar putea fi lansate peste 5 ani.
Vreți să vă concentrați pe ceea ce se va întâmpla pe termen scurt – un an sau mai puțin, sau următoarele câteva luni, sau ceva în acest interval.
Câteodată, candidații aleg și catalizatori care sunt prea generici sau care nu vor avea un impact semnificativ asupra prețului acțiunilor companiei.
Da, intrarea sau ieșirea economiei dintr-o recesiune ar putea face o diferență… dar acesta este un „catalizator” foarte generic, deoarece va afecta toate companiile.
Dacă vreți să afirmați așa ceva, trebuie să explicați cum va afecta în mod specific compania pe care o analizați (de ex. cheltuielile de consum ar putea scădea cu 3-5%, ceea ce va reduce vânzările din aceleași magazine cu X%, ceea ce va împinge în jos veniturile și EPS ale companiei cu Y%, ceea ce va duce la o potențială scădere a prețului acțiunilor cu Z% dacă multiplii actuali de evaluare rămân aceiași).
Factori de risc și cum să îi diminuați
Q: Minunat, mulțumesc pentru aceste sfaturi. Voi sări peste secțiunea de evaluare deocamdată și o voi trata separat în partea a treia. Să trecem la secțiunea „Factori de risc” în continuare.
Cum vă gândiți la factorii de risc și care sunt principalele categorii?
A: Principalele categorii sunt::
- Economia în ansamblu
- Piața generală / industria în care se află această companie
- Factori specifici companiei
Ar trebui să începeți aproape întotdeauna cu factorii specifici companiei mai întâi, deoarece un argument bazat pe economia generală este, de obicei, prea generic – dacă doriți să aduceți în discuție aceste tipuri de factori, trebuie să explicați modul în care vor avea un impact asupra indicatorilor specifici companiei, care, la rândul lor, vor avea un impact asupra evaluării acesteia.
Un argument prost ar fi: „Credem că impozitele vor crește, deci consumatorii vor cheltui mai puțin și vânzările companiei ar putea scădea.”
Un argument mai bun ar putea fi: „Credem că impozitele vor crește, deci consumatorii vor cheltui mai puțin și vânzările companiei ar putea scădea: „Credem că impozitele vor crește, astfel încât clienții, în special din segmentul X, ar putea cheltui cu Y-Z% mai puțin și, ca urmare, furnizorul A nu va putea să onoreze la fel de multe comenzi, ceea ce va duce la o potențială creștere a costurilor de producție pentru companie și la o reducere a marjelor, chiar dacă propriii săi clienți direcți ar putea cheltui în continuare la nivelul actual.”
Q: Minunat. Și cum rămâne cu factorii de risc specifici companiei?
A: Aceștia ar putea fi aproape orice, deoarece depind de companie și de factorii săi cheie. Câteva idei:
- Dimensiunea pieței – Este piața totală abordabilă mai mare / mai mică decât se aștepta?
- Prețuri – Este compania sub presiune asupra prețurilor? Sau poate crește prețurile indiferent de concurenți sau de tendințele din industrie?
- Factori cheie – Cum arată indicatorii cheie de exploatare ai companiei? Au avut o tendință de creștere, de scădere sau nu s-au schimbat?
- Achiziții – Cum au performat acestea? Ce va face compania în viitor?
- Parteneriate – Există furnizori, clienți sau parteneri care se află pe baze șubrede cu compania?
- Financiar – Se schimbă ratele cheie ale companiei așa cum v-ați aștepta? De exemplu, creșterea CapEx sau creșterea cheltuielilor care nu este în concordanță cu creșterea veniturilor este, de obicei, un semnal de alarmă.
- Probleme juridice / IP – Există procese în curs de desfășurare? Probleme legate de brevete? Litigii?
Sarcina dvs. este de a alege cei mai importanți factori de risc și de a explica de ce, deși ar putea avea ca rezultat faptul că predicția dvs. este greșită, nu credeți că acest lucru se va întâmpla – sau, cum v-ați putea acoperi prin opțiuni de protecție sau investiții în altă parte.
Rețineți că factorii de risc depind, de asemenea, de recomandarea dvs. de investiție – factorii pozitivi ar fi un risc pentru o viziune „short”, în timp ce factorii negativi ar fi un risc pentru o poziție „long”.
Q: Vă mulțumim pentru explicații. Cred că opțiunile și alte investiții sunt citate în mod obișnuit ca modalități de atenuare a riscurilor, dar există și alte modalități de a face acest lucru?
A: Sigur. Ați putea, de asemenea, să atenuați riscul arătând spre datele financiare ale companiei și, în special, orice lucru din bilanțul acesteia care ar putea fi vândut în viitor.
De exemplu, să spunem că o companie se tranzacționează la un preț de aproximativ 10,00 dolari pe acțiune și că are numerar plus alte active tangibile care valorează echivalentul a 5 dolari.00 pe acțiune.
În acest caz, sigur, prețul acțiunilor ar putea încă să scadă cu 50% dacă se întâmplă ce este mai rău, dar este puțin probabil să vă pierdeți toți banii din cauza bilanțului companiei (cu excepția cazului în care echipa de conducere a companiei este serios distructivă din punct de vedere al valorii sau este nebună în alt mod).
Ideea este să arătați că v-ați gândit la acești factori de risc – nu că știți exact cum să vă acoperiți împotriva tuturor acestora 100%.
Q: Minunat. Așa că acum să trecem din nou la partea de evaluare și modelare și la cum să punem toate acestea împreună…
A: Data viitoare, Brian, data viitoare.
Q: Bine spus. Până atunci…
Cu ce urmează
Iată ce urmează în părțile 3 și 4 (și linkuri către seria de până acum):
- Partea 1 – Prezentare generală a studiilor de caz ale fondurilor de hedging
- Partea 2 – Cum să generezi idei de investiții și să cercetezi și să îți structurezi studiul de caz
- Partea 3 – Cum să modelezi și să evaluezi companiile și tranzacțiile pentru a le folosi în studiile dvs. de caz
- Partea 4 – Parcurgerea unui studiu de caz / pitch real al unui fond de hedging care lipsește și cum să îi faceți o transformare câștigătoare
Lasă distracția și jocurile să continue.
Numi Advisory a consiliat peste 250 de clienți prin oferirea de coaching în carieră, simulări de interviuri și revizuiri de CV-uri pentru persoanele care caută locuri de muncă în domeniul cercetării de capitaluri proprii și al gestionării investițiilor. Cu o vastă experiență de investiții în domeniul cercetării de capitaluri proprii și al capitalurilor private și lucrând acum ca analist la un fond de hedging long/short equity, Numi are o viziune de neegalat în ceea ce privește procesul de recrutare și avansarea la locul de muncă.
Numi personalizează soluțiile în funcție de trecutul unic al fiecărui client și de aspirațiile sale profesionale și îi învață pe clienți cele mai eficiente și de impact metode pentru a obține rezultate de succes în căutarea carierei. El a ajutat la plasarea a peste 50 de candidați în locuri de muncă de top din buy-side și sell-side. Pentru mai multe informații despre serviciile de carieră și mărturiile clienților, vă rugăm să contactați [email protected], sau să vizitați pagina de LinkedIn a lui Numi.
.