Derivat

Ce este un derivat?

Un instrument derivat este un contract între două sau mai multe părți a cărui valoare se bazează pe un activ financiar suport convenit (cum ar fi un titlu de valoare) sau un set de active (cum ar fi un indice). Instrumentele subiacente obișnuite includ obligațiuni, mărfuri, valute, rate ale dobânzii, indici de piață și acțiuni.

Ce este un instrument derivat?

Înțelegerea instrumentelor derivate

Derivatele sunt titluri de valoare secundare a căror valoare se bazează exclusiv (derivă) pe valoarea titlului de valoare primar de care sunt legate – numit suport. În mod obișnuit, instrumentele derivate sunt considerate investiții avansate.

Există două clase de produse derivate: „blocare” și „opțiune”. Produsele de tip „lock” (de exemplu, swap-uri, contracte futures sau forward) obligă părțile respective de la început la termenii conveniți pe durata contractului. Pe de altă parte, produsele de opțiuni (de exemplu, opțiunile pe acțiuni) oferă deținătorului dreptul, dar nu și obligația, de a cumpăra sau de a vinde activul sau titlul suport la un anumit preț la sau înainte de data de expirare a opțiunii. În timp ce valoarea unui produs derivat se bazează pe un activ, deținerea unui produs derivat nu înseamnă proprietatea asupra activului. Contractele futures, contractele forward, opțiunile, swap-urile și warantele sunt instrumente derivate utilizate în mod obișnuit.

Contractele futures

Un contract futures, de exemplu, este un instrument derivat deoarece valoarea sa este afectată de performanța activului suport. Un contract futures este un contract de cumpărare sau de vânzare a unei mărfuri sau a unui titlu de valoare la un preț predeterminat și la o dată prestabilită în viitor. Contractele futures sunt standardizate prin dimensiuni cantitative și date de expirare specifice. Contractele futures pot fi utilizate cu mărfuri, cum ar fi petrolul și grâul, și cu metale prețioase, cum ar fi aurul și argintul.

Opțiuni pe acțiuni

O opțiune pe acțiuni sau pe acțiuni este un tip de instrument derivat, deoarece valoarea sa este „derivată” din cea a acțiunii de bază. Opțiunile vin sub diferite forme: call și put. O opțiune call îi conferă deținătorului dreptul de a cumpăra acțiunea de bază la un preț prestabilit (numit preț de exercitare) și până la o dată prestabilită, descrisă în contract (numită data de expirare). O opțiune de vânzare conferă deținătorului dreptul de a vinde acțiunile la prețul prestabilit și la data stabilită în contract. Există un cost inițial pentru o opțiune numit prima de opțiune.

Ecuația risc-recompensă este adesea considerată a fi baza filozofiei de investiții, iar instrumentele derivate pot fi utilizate fie pentru a reduce riscul (acoperire), fie pentru a specula, unde ar fi luat în considerare nivelul de risc față de recompensă. De exemplu, un trader poate încerca să profite de pe urma unei scăderi anticipate a prețului unui indice, cum ar fi S&P 500, vânzând (sau mergând „short”) contractul futures aferent. Instrumentele derivate utilizate ca acoperire permit ca riscurile asociate prețului activului suport să fie transferate între părțile implicate în contract.

Bursele de instrumente derivate și reglementări

Câteva instrumente derivate sunt tranzacționate la bursele naționale de valori mobiliare și sunt reglementate de Comisia pentru valori mobiliare și burse din SUA (SEC). Alte instrumente derivate sunt tranzacționate extrabursier (OTC), care implică acorduri negociate individual între părți.

Futures

Majoritatea instrumentelor derivate sunt tranzacționate pe burse. Contractele futures pe mărfuri, de exemplu, se tranzacționează pe o bursă futures, care este o piață pe care se cumpără și se vând diverse mărfuri. Brokerii și comercianții comerciali sunt membri ai bursei și trebuie să fie înregistrați la National Futures Association (NFA) și la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Commodity Futures Trading Commission (CFTC) reglementează piețele futures și este o agenție federală care este însărcinată cu reglementarea piețelor, astfel încât acestea să funcționeze în mod corect. Supravegherea poate include prevenirea fraudei, a practicilor comerciale abuzive și reglementarea firmelor de brokeraj.

Opțiuni

Contractele de opțiuni sunt tranzacționate pe Chicago Board Options Exchange (CBOE), care este cea mai mare piață de opțiuni din lume. Membrii acestor burse sunt reglementați de SEC, care monitorizează piețele pentru a se asigura că acestea funcționează corect și echitabil.

Tranzacții OTC

Este important de reținut că reglementările pot varia oarecum, în funcție de produs și de bursa acestuia. Pe piața valutară, de exemplu, tranzacțiile se fac prin intermediul over-the-counter (OTC), adică între brokeri și bănci, față de o bursă oficială. Două părți, cum ar fi o corporație și o bancă, ar putea conveni să schimbe o monedă cu alta la un anumit curs în viitor. Băncile și brokerii sunt reglementate de SEC. Cu toate acestea, investitorii trebuie să fie conștienți de riscurile piețelor extrabursiere, deoarece tranzacțiile nu au o piață centrală și nici același nivel de supraveghere de reglementare ca și tranzacțiile efectuate prin intermediul unei burse naționale.

Instrumente derivate cu două părți

Un contract futures pe mărfuri este un contract de cumpărare sau de vânzare a unei cantități prestabilite dintr-o marfă la un preț prestabilit la o dată în viitor. Contractele futures pe mărfuri sunt adesea folosite pentru a acoperi sau proteja investitorii și întreprinderile de mișcările nefavorabile ale prețului mărfii.

De exemplu, instrumentele derivate pe mărfuri sunt folosite de fermieri și morari pentru a oferi un anumit grad de „asigurare”. Fermierul intră în contract pentru a bloca un preț acceptabil pentru marfă, iar morarul intră în contract pentru a bloca o aprovizionare garantată cu marfă. Deși atât fermierul, cât și morarul și-au redus riscul prin acoperire, amândoi rămân expuși la riscurile ca prețurile să se modifice.

Exemplu de produs derivat pe mărfuri

De exemplu, deși fermierul este asigurat de un preț specificat pentru marfa de bază, prețurile ar putea crește (de exemplu, din cauza unei penurii din cauza unor evenimente legate de vreme), iar fermierul va sfârși prin a pierde orice venit suplimentar care ar fi putut fi obținut. În mod similar, prețurile pentru marfa ar putea scădea, iar morarul va trebui să plătească mai mult pentru marfă decât ar fi făcut-o altfel.

De exemplu, să presupunem că, în aprilie 2020, fermierul încheie un contract futures cu un morar pentru a vinde 5.000 de bobițe de grâu la 4,404 dolari pe bobiță în iulie. La data de expirare din iulie 2017, prețul de piață al grâului scade la 4,350 USD, dar morarul trebuie să cumpere la prețul din contract de 4,404 USD, care este mai mare decât prețul de piață predominant de 4,350 USD. În loc să plătească 21.750 de dolari (4,350 x 5.000), morarul va plăti 22.020 de dolari (4,404 x 5.000), în timp ce fermierul recuperează un preț mai mare decât cel al pieței.

Cu toate acestea, dacă prețul ar fi crescut la 5 dolari per bushel, acoperirea morarului ar fi permis cumpărarea grâului la un preț contractual de 4,404 dolari față de prețul predominant de 5 dolari la data de expirare din iulie. Fermierul, pe de altă parte, ar fi vândut grâul la un preț mai mic decât prețul de piață predominant de 5 $.

Beneficiile instrumentelor derivate

Să folosim povestea unei ferme fictive pentru a explora mecanismul mai multor varietăți de instrumente derivate. Gail, proprietara fermei Healthy Hen Farms, este îngrijorată de fluctuațiile recente ale prețurilor la pui sau de volatilitatea de pe piața de pui din cauza rapoartelor privind gripa aviară. Gail dorește să își protejeze afacerea împotriva unei noi valuri de vești proaste. Așa că se întâlnește cu un investitor care încheie cu ea un contract futures.

Investitorul este de acord să plătească 30 de dolari pe pasăre atunci când păsările vor fi gata pentru sacrificare peste șase luni, indiferent de prețul pieței. Dacă la acel moment, prețul este mai mare de 30 de dolari, investitorul va avea un beneficiu, deoarece va putea să cumpere păsările la un preț mai mic decât costul pieței și să le vândă pe piață la un preț mai mare, obținând un profit. Dacă prețul scade sub 30 de dolari, Gail va obține un beneficiu, deoarece va putea să își vândă păsările la un preț mai mare decât prețul actual al pieței sau mai mult decât ar obține pentru păsări pe piața liberă.

Instrumente derivate și de acoperire a riscurilor

Prin încheierea unui contract futures, Gail este protejată de schimbările de preț de pe piață, deoarece a blocat un preț de 30 de dolari pe pasăre. Ea poate pierde dacă prețul urcă până la 50 de dolari pe pasăre din cauza unei sperieturi legate de vaca nebună, dar va fi protejată dacă prețul scade până la 10 dolari la aflarea veștii despre o epidemie de gripă aviară. Prin acoperirea cu un contract futures, Gail poate să se concentreze asupra afacerii sale și să își limiteze îngrijorarea cu privire la fluctuațiile de preț.

Este important să ne amintim că atunci când companiile se acoperă, ele nu speculează asupra prețului mărfii. În schimb, acoperirea este doar o modalitate pentru fiecare parte de a gestiona riscul. Fiecare parte își are profitul sau marja încorporată în prețul lor, iar acoperirea ajută la protejarea acestor profituri de a fi eliminate de mișcările pieței în prețul mărfii. Indiferent dacă prețul mărfii se mișcă mai mult sau mai puțin decât prețul contractului futures până la scadență, ambele părți și-au acoperit profiturile din tranzacție prin încheierea contractului între ele.

Derivate Swap

Derivatele pot fi folosite și cu produse cu rata dobânzii. Derivatele pe rata dobânzii sunt cel mai adesea utilizate pentru a se acoperi împotriva riscului ratei dobânzii. Riscul de rată a dobânzii poate apărea atunci când o modificare a ratelor dobânzii determină modificarea valorii prețului activului suport.

De exemplu, împrumuturile pot fi emise ca împrumuturi cu rată fixă, (aceeași rată a dobânzii pe toată durata de viață a împrumutului), în timp ce altele pot fi emise ca împrumuturi cu rată variabilă, ceea ce înseamnă că rata fluctuează în funcție de ratele dobânzii de pe piață. Unele companii ar putea dori ca împrumuturile lor să treacă de la o rată variabilă la o rată fixă.

De exemplu, dacă o companie are o rată foarte scăzută, ar putea dori să o blocheze pentru a se proteja în cazul în care ratele cresc în viitor. Alte companii ar putea avea datorii cu o rată fixă ridicată față de piața actuală și ar putea dori să schimbe sau să schimbe acea rată fixă cu rata variabilă actuală, mai mică de pe piață. Schimbul se poate face prin intermediul unui swap pe rata dobânzii, în care cele două părți își schimbă plățile, astfel încât o parte primește rata variabilă, iar cealaltă parte rata fixă.

Exemplu de swap pe rata dobânzii

Continuând cu exemplul nostru de la Healthy Hen Farms, să spunem că Gail a decis că este timpul să ducă Healthy Hen Farms la nivelul următor. Ea a achiziționat deja toate fermele mai mici din apropierea ei și dorește să își deschidă propria fabrică de procesare. Ea încearcă să obțină mai multă finanțare, dar creditorul, Lenny, o respinge.

Motivul pentru care Lenny refuză finanțarea este că Gail și-a finanțat preluările celorlalte ferme printr-un împrumut masiv cu rată variabilă, iar Lenny este îngrijorat că, dacă ratele dobânzilor cresc, nu va putea să-și plătească datoriile. El îi spune lui Gail că o va împrumuta doar dacă ea poate converti împrumutul într-unul cu rată fixă. Din nefericire, ceilalți creditori ai ei refuză să-i schimbe condițiile actuale ale împrumutului, deoarece speră că și ratele dobânzilor vor crește.

Gail are o șansă norocoasă atunci când îl întâlnește pe Sam, proprietarul unui lanț de restaurante. Sam are un împrumut cu rată fixă de aproximativ aceeași mărime ca și cel al lui Gail și dorește să îl convertească într-un împrumut cu rată variabilă, deoarece speră că ratele dobânzilor vor scădea în viitor.

Din motive similare, creditorii lui Sam nu vor să schimbe termenii împrumutului. Gail și Sam decid să schimbe împrumuturile. Ei ajung la o înțelegere prin care plățile lui Gail se îndreaptă către împrumutul lui Sam, iar plățile lui Sam se îndreaptă către împrumutul lui Gail. Deși numele de pe împrumuturi nu s-au schimbat, contractul lor le permite amândurora să obțină tipul de împrumut pe care îl doresc.

Tranzacția este puțin riscantă pentru amândoi, deoarece dacă unul dintre ei nu-și îndeplinește obligațiile de plată sau dă faliment, celălalt va fi reintrodus în vechiul său împrumut, ceea ce ar putea necesita plăți pentru care Gail sau Sam ar putea fi nepregătiți. Cu toate acestea, le permite să își modifice împrumuturile pentru a răspunde nevoilor lor individuale.

Derivat de credit

Un derivat de credit este un contract între două părți și permite unui creditor sau împrumutător să transfere riscul de neplată către o terță parte. Contractul transferă riscul de credit că este posibil ca împrumutatul să nu ramburseze împrumutul. Cu toate acestea, împrumutul rămâne în evidențele creditorului, dar riscul este transferat către o altă parte. Creditorii, cum ar fi băncile, utilizează instrumente financiare derivate de credit pentru a elimina sau a reduce riscul de neplată a împrumuturilor din portofoliul lor global de împrumuturi și, în schimb, plătesc un comision inițial, numit primă.

Exemplu de instrument financiar derivat de credit

Lenny, bancherul lui Gail, pune la dispoziție capitalul suplimentar la o rată a dobânzii favorabilă, iar Gail pleacă mulțumită. Lenny este și el mulțumit pentru că banii lui sunt acolo obținând un randament, dar este, de asemenea, puțin îngrijorat că Sam sau Gail ar putea eșua în afacerile lor.

Pentru a înrăutăți situația, prietenul lui Lenny, Dale, vine la el cerându-i bani pentru a-și înființa propria companie de film. Lenny știe că Dale are o mulțime de garanții și că împrumutul ar fi la o rată a dobânzii mai mare din cauza naturii mai volatile a industriei cinematografice, așa că își bate joc de el însuși pentru că i-a împrumutat tot capitalul lui Gail.

Din fericire pentru Lenny, derivatele oferă o altă soluție. Lenny transformă împrumutul lui Gail într-un derivat de credit și îl vinde unui speculator cu un discount față de valoarea reală. Deși Lenny nu vede randamentul complet al împrumutului, își recuperează capitalul și îl poate emite din nou către prietenul său Dale. Lui Lenny îi place atât de mult acest sistem încât continuă să-și transforme împrumuturile în instrumente financiare derivate de credit, obținând randamente modeste în schimbul unui risc mai mic de neplată și a unei lichidități mai mari.

Contracte de opțiuni

Ani mai târziu, Healthy Hen Farms este o corporație cotată la bursă (HEN) și este cel mai mare producător de păsări din America. Gail și Sam așteaptă amândoi cu nerăbdare să se pensioneze.

De-a lungul anilor, Sam a cumpărat destul de multe acțiuni ale HEN. De fapt, el are mai mult de 100.000 de dolari investiți în companie. Sam devine nervos pentru că este îngrijorat că un alt șoc, poate un alt focar de gripă aviară, ar putea șterge o mare parte din banii săi de pensie. Sam începe să caute pe cineva care să ia acest risc de pe umerii săi. Lenny, care este acum un finanțist extraordinar și un scriitor sau vânzător activ de opțiuni, este de acord să-i dea o mână de ajutor.

Lenny schițează o afacere – numită opțiune de vânzare – în care Sam îi plătește lui Lenny un onorariu – sau o primă – pentru dreptul (dar nu și obligația) de a-i vinde lui Lenny acțiunile HEN peste un an, la prețul lor actual de 25 de dolari pe acțiune. Dacă prețul acțiunilor se prăbușește, Lenny îl protejează pe Sam de pierderea economiilor sale pentru pensie.

Healthy Hen Farms rămâne stabilă până când Sam și Gail își vor retrage amândoi banii pentru pensionare. Lenny profită de comisioane și de comerțul său înfloritor ca finanțist. Lenny este în regulă pentru că a încasat comisioanele și poate face față riscului.

The Bottom Line

Această poveste ilustrează modul în care instrumentele derivate pot muta riscul (și recompensele aferente) de la cei care au aversiune față de risc la cei care caută riscul. Deși Warren Buffett a numit la un moment dat instrumentele derivate „arme financiare de distrugere în masă”, instrumentele derivate pot fi instrumente foarte utile, cu condiția să fie utilizate în mod corespunzător. Ca toate celelalte instrumente financiare, instrumentele derivate au propriul set de argumente pro și contra, dar ele dețin, de asemenea, un potențial unic de a spori funcționalitatea sistemului financiar general.