Implementarea politicii monetare – de exemplu, modul exact în care o bancă centrală majorează ratele dobânzilor – diferă de la o țară la alta și chiar de-a lungul timpului în cadrul aceleiași țări. Aceste diferențe implică faptul că nu există un răspuns unic la întrebarea dumneavoastră, dar, pentru a fi concreți, să luăm în considerare cazul Rezervei Federale.
Înainte de recenta criză financiară, Fed a pus în aplicare politica monetară în principal prin stabilirea unei ținte pentru rata fondurilor federale, care este o rată a dobânzii plătite atunci când băncile se împrumută peste noapte de la alte bănci. Fed a utilizat „operațiuni de piață deschisă” pentru a urmări această țintă; adică, prin vânzarea (cumpărarea) de titluri de valoare, Fed a redus (crescut) oferta de rezerve bancare, conducând astfel la o rată a fondurilor federale mai mare (mai mică). Cu toate acestea, în urma crizei financiare și a programelor de cumpărare de active pe scară largă ale Fed, sistemul bancar are o cantitate mare de rezerve în exces, ceea ce înseamnă că abordarea tradițională de creștere a ratelor dobânzilor nu va mai funcționa. Mai degrabă, Fed intenționează să influențeze rata fondurilor federale prin modificarea dobânzii plătite la rezervele excedentare sau prin efectuarea de tranzacții de răscumpărare inversă overnight. Ambele politici presupun plata de către Fed a unei dobânzi către instituțiile financiare pentru a atrage rata fondurilor federale și alte rate ale dobânzii pe termen scurt de pe piață în intervalul țintă prin arbitraj. (Vă rugăm să consultați articolul recent al lui Ihrig, Meade și Weinbach din Journal of Economic Perspectives pentru o prezentare cuprinzătoare, dar ușor accesibilă, a modului în care Fed va pune în aplicare politica monetară atunci când FOMC va decide că este timpul să crească ratele dobânzilor.)
De unde vor proveni aceste plăți de dobânzi? Pentru a răspunde la această întrebare, trebuie să înțelegem bilanțul Fed, veniturile pe care le obține din bilanțul său și ce face cu aceste venituri. Fed deține active – în principal titluri de trezorerie și titluri garantate cu ipoteci – pe care le-a achiziționat prin emiterea de rezerve. Venitul net obținut de Fed – adică dobânda obținută din active mai puțin dobânda plătită pentru rezerve și cheltuielile operaționale – este vărsat la Trezoreria SUA. De fapt, în ultimii 6 ani, Fed a virat aproximativ 475 de miliarde de dolari către Trezorerie. Pe măsură ce Fed majorează ratele dobânzilor pe termen scurt, dobânzile plătite pentru rezervele sale vor crește, iar remiterile sale către Trezorerie vor scădea. (Carpenter et al. (2015, IJCB) oferă mai multe detalii și proiecții cu privire la modul în care ar putea arăta bilanțul și remiterile Fed în viitor)
.