Derivado

O que é um Derivado?

Um derivado é um contrato entre duas ou mais partes cujo valor é baseado num activo financeiro subjacente acordado (como um título) ou num conjunto de activos (como um índice). Os instrumentos subjacentes comuns incluem obrigações, mercadorias, moedas, taxas de juro, índices de mercado e acções.

Entendendo Derivados

Derivados são títulos secundários cujo valor se baseia unicamente (derivado) no valor do título primário a que estão ligados, chamado de subjacente. Tipicamente, os derivativos são considerados investimentos avançados.

Existem duas classes de produtos derivativos: “lock” e “option.” Os produtos Lock (por exemplo, swaps, futuros ou forwards) vinculam as respectivas partes desde o início aos termos acordados ao longo da vida do contrato. Os produtos de opção (por exemplo, opções sobre ações), por outro lado, oferecem ao titular o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender o ativo ou título subjacente a um preço específico na data de expiração da opção ou antes dela. Enquanto o valor de um derivado se baseia num activo, a propriedade de um derivado não significa a propriedade do activo. Contratos de futuros, contratos forward, opções, swaps e warrants são normalmente usados derivativos.

Contratos de futuros

Um contrato de futuros, por exemplo, é um derivativo porque seu valor é afetado pelo desempenho do ativo subjacente. Um contrato de futuros é um contrato para comprar ou vender uma mercadoria ou um título a um preço pré-determinado e em uma data pré-definida no futuro. Os contratos de futuros são padronizados por tamanhos de quantidade e datas de vencimento específicos. Os contratos futuros podem ser usados com commodities, como petróleo e trigo, e metais preciosos como ouro e prata.

Opções sobre ações

Uma opção sobre ações ou ações é um tipo de derivativo porque seu valor é “derivado” do valor das ações subjacentes. As opções vêm em formas: calls e puts. Uma opção de compra dá ao titular o direito de comprar as ações subjacentes a um preço pré-definido (chamado preço de exercício) e em uma data pré-determinada delineada no contrato (chamada data de vencimento). Uma opção de venda dá ao titular o direito de vender as ações a um preço e data pré-definidos no contrato. Existe um custo inicial para uma opção chamada prémio da opção.

A equação risco-recompensa é muitas vezes considerada a base da filosofia de investimento e os derivados podem ser usados para mitigar o risco (hedging), ou podem ser usados para especulação onde o nível de risco versus recompensa seria considerado. Por exemplo, um trader pode tentar lucrar com uma queda antecipada no preço de um índice, como o S&P 500, vendendo (ou “short”) o contrato de futuros relacionado. Os derivativos usados como hedge permitem que os riscos associados ao preço do ativo subjacente sejam transferidos entre as partes envolvidas no contrato.

Bolsas de Derivativos e Regulamentos

Alguns derivativos são negociados em bolsas de valores nacionais e são regulados pela Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC). Outros derivativos são negociados no mercado de balcão (OTC), que envolvem acordos negociados individualmente entre as partes.

Futuros

A maioria dos derivativos é negociada em bolsas de valores. Os futuros de commodities, por exemplo, são negociados em uma bolsa de futuros, que é um mercado em que várias commodities são compradas e vendidas. Corretores e comerciantes são membros da bolsa e precisam ser registrados na National Futures Association (NFA) e na Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

O CFTC regula os mercados futuros e é uma agência federal que é encarregada de regular os mercados para que os mercados funcionem de forma justa. A supervisão pode incluir a prevenção de fraudes, práticas de negociação abusivas e regulamentação das corretoras.

Opções

Os contratos de opções são negociados na Chicago Board Options Exchange (CBOE), que é o maior mercado de opções do mundo. Os membros dessas bolsas são regulados pela SEC, que monitora os mercados para garantir o seu funcionamento adequado e justo.

Transações OTC

É importante notar que a regulamentação pode variar um pouco, dependendo do produto e de sua bolsa. No mercado monetário, por exemplo, as negociações são feitas através do mercado de balcão (OTC), que é entre corretores e bancos versus uma troca formal. Duas partes, tais como uma corporação e um banco, podem concordar em trocar uma moeda por outra a uma taxa específica no futuro. Os bancos e corretores são regulados pela SEC. Entretanto, os investidores precisam estar cientes dos riscos com os mercados OTC, uma vez que as transações não têm um mercado central nem o mesmo nível de supervisão regulatória que as transações feitas através de uma bolsa nacional.

Derivativos de duas partes

Um contrato de futuros de commodities é um contrato para comprar ou vender uma quantia pré-determinada de uma commodity a um preço pré-determinado em uma data no futuro. Os futuros de commodities são frequentemente usados para cobrir ou proteger investidores e empresas de movimentos adversos no preço da commodity.

Por exemplo, os derivativos de commodities são usados por agricultores e moleiros para fornecer um grau de “seguro”. O agricultor entra no contrato para fixar um preço aceitável para a mercadoria, e o moleiro entra no contrato para fixar um fornecimento garantido da mercadoria. Embora tanto o agricultor quanto o moleiro tenham reduzido o risco através de hedging, ambos permanecem expostos aos riscos de mudança de preços.

Exemplo de Derivativo de Commodity

Por exemplo, enquanto o agricultor tem a garantia de um preço especificado para a commodity, os preços podem subir (devido, por exemplo, a uma escassez devido a eventos relacionados ao tempo) e o agricultor acabará perdendo qualquer renda adicional que poderia ter sido obtida. Da mesma forma, os preços da mercadoria poderiam cair, e o moleiro terá que pagar mais pela mercadoria do que teria de pagar.

Por exemplo, vamos supor que em abril de 2020 o agricultor assina um contrato de futuros com um moleiro para vender 5.000 alqueires de trigo a $4,404 por alqueire em julho. Na data de vencimento em julho de 2017, o preço de mercado do trigo cai para $4.350, mas o moleiro tem que comprar ao preço de contrato de $4.404, que é maior do que o preço de mercado prevalecente de $4.350. Ao invés de pagar $21.750 (4,350 x 5.000), o moleiro pagará $22.020 (4,404 x 5.000), enquanto o agricultor recupera um preço superior ao do mercado.

No entanto, se o preço subisse para $5 por alqueire, a cobertura do moleiro teria permitido a compra do trigo a um preço de contrato de $4,404 versus o preço prevalecente de $5 na data de expiração de julho. O fazendeiro, por outro lado, teria vendido o trigo a um preço inferior ao preço prevalecente no mercado.

Benefícios dos Derivados

Vamos usar a história de uma fazenda fictícia para explorar a mecânica de várias variedades de derivados. Gail, a proprietária da Healthy Hen Farms, está preocupada com as recentes flutuações nos preços das galinhas ou volatilidade dentro do mercado de frangos devido a relatos de gripe aviária. Gail quer proteger o seu negócio contra outro feitiço de más notícias. Então ela se encontra com um investidor que celebra um contrato de futuros com ela.

O investidor concorda em pagar $30 por ave quando as aves estiverem prontas para o abate dentro de seis meses, independentemente do preço de mercado. Se nesse momento, o preço estiver acima de $30, o investidor terá o benefício, pois poderá comprar as aves por menos do que o custo de mercado e vendê-las no mercado a um preço mais alto para obter lucro. Se o preço cair abaixo de $30, Gail terá o benefício porque ela poderá vender suas aves por mais do que o preço atual de mercado, ou mais do que ela obteria pelas aves no mercado aberto.

Derivativos e Hedging

Ao celebrar um contrato de futuros, Gail está protegida das mudanças de preço no mercado, pois ela fechou com um preço de $30 por ave. Ela pode perder se o preço voar até $50 por pássaro em um susto de vaca louca, mas ela estará protegida se o preço cair para $10 em notícias de um surto de gripe aviária. Ao se proteger com um contrato de futuros, Gail é capaz de se concentrar em seu negócio e limitar sua preocupação com as flutuações de preços.

É importante lembrar que quando as empresas se protegem, elas não estão especulando sobre o preço da mercadoria. Em vez disso, a cobertura é apenas uma forma de cada parte gerir o risco. Cada parte tem o seu lucro ou margem incorporada no seu preço, e o hedge ajuda a proteger esses lucros de serem eliminados pelos movimentos do mercado no preço da mercadoria. Quer o preço da mercadoria se mova mais ou menos do que o preço do contrato de futuros por expiração, ambas as partes cobriram os seus lucros na transacção celebrando o contrato uma com a outra.

Swap de Derivados

Derivados também podem ser usados com produtos de taxa de juro. Os derivativos de taxa de juros são mais freqüentemente usados para se proteger contra o risco de taxa de juros. O risco de taxa de juros pode ocorrer quando uma alteração nas taxas de juros faz com que o valor do preço do ativo subjacente seja alterado.

Os empréstimos, por exemplo, podem ser emitidos como empréstimos de taxa fixa (mesma taxa de juros durante a vida do empréstimo), enquanto outros podem ser emitidos como empréstimos de taxa variável, o que significa que a taxa flutua com base nas taxas de juros do mercado. Algumas empresas podem querer que seus empréstimos mudem de uma taxa variável para uma taxa fixa.

Por exemplo, se uma empresa tem uma taxa realmente baixa, elas podem querer bloqueá-la para protegê-la caso as taxas aumentem no futuro. Outras empresas podem ter dívidas com uma taxa fixa alta em relação ao mercado atual e querer mudar ou trocar essa taxa fixa pela taxa variável atual, mais baixa no mercado. A troca pode ser feita através de um swap de taxa de juros no qual as duas partes trocam seus pagamentos para que uma parte receba a taxa flutuante e a outra a taxa fixa.

Exemplo de swap de taxa de juros

Continuando nosso exemplo de Fazendas Hen Hen Saudáveis, digamos que a Gail decidiu que é hora de levar as Fazendas Hen Saudáveis para o próximo nível. Ela já adquiriu todas as fazendas menores perto dela e quer abrir sua própria fábrica de processamento. Ela tenta conseguir mais financiamento, mas o financiador, Lenny, rejeita-a.

A razão de Lenny negar o financiamento é que Gail financiou suas aquisições das outras fazendas através de um enorme empréstimo de taxa variável, e Lenny está preocupado que se as taxas de juros subirem, ela não será capaz de pagar suas dívidas. Ele diz à Gail que só lhe emprestará se ela conseguir converter o empréstimo em um empréstimo a taxa fixa. Infelizmente, seus outros credores se recusam a mudar seus termos atuais de empréstimo porque esperam que as taxas de juros aumentem também.

Gail tem sorte quando conhece Sam, o dono de uma cadeia de restaurantes. Sam tem um empréstimo de taxa fixa mais ou menos do mesmo tamanho que o da Gail, e ele quer convertê-lo para um empréstimo de taxa variável porque ele espera que as taxas de juros diminuam no futuro.

Por razões similares, os credores de Sam não vão alterar os termos do empréstimo. Gail e Sam decidem trocar os empréstimos. Eles fazem um acordo no qual os pagamentos do Gail vão para o empréstimo do Sam, e os pagamentos dele vão para o empréstimo do Gail. Embora os nomes nos empréstimos não tenham mudado, o contrato deles permite que ambos obtenham o tipo de empréstimo que querem.

A transação é um pouco arriscada para ambos porque se um deles inadimplir ou falir, o outro será encaixado de volta no empréstimo antigo deles, o que pode exigir pagamento para o qual Gail ou Sam podem não estar preparados. No entanto, permite-lhes modificar seus empréstimos para atender suas necessidades individuais.

Derivativo de Crédito

Um derivado de crédito é um contrato entre duas partes e permite que um credor ou credor transfira o risco de inadimplência para um terceiro. O contrato transfere o risco de crédito que o mutuário pode não pagar o empréstimo. No entanto, o empréstimo permanece nos livros do credor, mas o risco é transferido para outra parte. Os credores, tais como bancos, usam derivativos de crédito para remover ou reduzir o risco de inadimplência da sua carteira global de empréstimos e, em troca, pagam uma taxa adiantada, chamada premium.

Example of Credit Derivative

Lenny, banqueiro de Gail, pôneies acima do capital adicional a uma taxa de juros favorável e Gail vai embora feliz. Lenny também está satisfeito porque o seu dinheiro anda por aí a receber um retorno, mas também está um pouco preocupado que Sam ou Gail possam falhar nos seus negócios.

Para piorar as coisas, o amigo de Lenny, Dale, vem ter com ele pedindo dinheiro para começar a sua própria empresa de cinema. Lenny sabe que Dale tem muitas garantias e que o empréstimo seria a uma taxa de juros mais alta devido à natureza mais volátil da indústria cinematográfica, então ele está se chutando por emprestar todo o seu capital para Gail.

Felizmente para Lenny, os derivativos oferecem outra solução. Lenny gira o empréstimo de Gail em um derivado de crédito e o vende a um especulador com um desconto no valor real. Embora Lenny não veja o retorno total do empréstimo, ele recebe o seu capital de volta e pode emiti-lo novamente para o seu amigo Dale. Lenny gosta tanto desse sistema que continua a girar seus empréstimos como derivativos de crédito, tendo retornos modestos em troca de menos risco de inadimplência e mais liquidez.

Contratos de Opções

Anos depois, a Healthy Hen Farms é uma corporação de capital aberto (HEN) e é a maior produtora de aves da América. Gail e Sam estão ansiosos para se aposentar.

Todos os anos, Sam comprou várias ações da HEN. Na verdade, ele tem mais de 100.000 dólares investidos na empresa. Sam está ficando nervoso porque está preocupado que outro choque, talvez outro surto de gripe aviária, possa acabar com um grande pedaço do seu dinheiro para a aposentadoria. Sam começa a procurar alguém para tirar o risco de seus ombros. Lenny é agora um extraordinário financeiro e escritor ou vendedor ativo de opções, concorda em lhe dar uma mão.

Lenny delineia um acordo – chamado de opção de venda – no qual Sam paga a Lenny uma taxa – ou prêmio – pelo direito (mas não a obrigação) de vender as ações de Lenny the HEN em um ano ao seu preço atual de $25 por ação. Se o preço das acções cair, Lenny protege Sam da perda das suas poupanças de reforma.

Healthy Hen Farms permanece estável até que Sam e Gail retirem o seu dinheiro para a reforma. Lenny lucra com as taxas e com o seu negócio em expansão como financiador. Lenny está bem porque tem cobrado as taxas e pode lidar com o risco.

A Conclusão

Este conto ilustra como os derivativos podem mover o risco (e as recompensas que o acompanham) dos avessos ao risco para os que procuram o risco. Embora Warren Buffett já tenha chamado os derivativos de “armas financeiras de destruição em massa”, os derivativos podem ser ferramentas muito úteis, desde que sejam usados adequadamente. Como todos os outros instrumentos financeiros, os derivativos têm seu próprio conjunto de prós e contras, mas também possuem um potencial único para melhorar a funcionalidade do sistema financeiro em geral.