- 9/2/2020 2:36pm EDT
- Por Thomas Yeung, CFA, InvestorPlace Markets Analyst
Após um verão decepcionante, a General Electric (NYSE:GE) finalmente parece estar pronta para se recuperar. Quando as viagens aéreas começam a retornar, os números pintam um quadro pós-pandêmico claro: que o estoque da GE não é mais uma armadilha de valores.
Investidores de valor têm estado à espera há muito tempo. As ações da GE têm atrasado o S&P 500 em mais de 20% desde junho, somando a quase duas décadas de subdesempenho desde a aposentadoria do CEO Jack Welch em 2001.
Finalmente, a espera parece ter terminado. Desde a sua entrada no final de 2018, Larry Culp, CEO da GE, tem vendido tranquilamente os negócios menos rentáveis da GE. E apesar da pandemia de coronavírus, eis porque a GE se tornou a empresa de aviação mais atractiva na minha lista do Quantative Stock Ranker (QSR).
GE Stock: Aviation Powerhouse
Jack Welch mal reconheceria o GE magro de hoje. Em março, a empresa cedeu seu segmento BioPharma para a Danaher (NYSE:DHR) por US$ 21,4 bilhões. Então, em um movimento impressionante apenas dois meses depois, a empresa disse “adeus” ao seu negócio de lâmpadas de 129 anos de idade em uma venda para a Savant Systems, uma fabricante de tecnologia de automação doméstica. Estas mudanças seguem anos de desmantelamento dentro do antigo conglomerado.
Hoje, a GE domina o lucrativo negócio de manutenção de motores a jacto (bem como dispositivos de imagem médica). E, ao contrário da indústria aérea fracturada, o negócio consolidado dos motores a jacto ganha margens incrivelmente elevadas: O segmento de aviação da GE controla 59% do mercado mundial e faz uma margem operacional de 20%. Isto porque as companhias aéreas conscientes dos custos estão dispostas a gastar mais em motores com baixo consumo de combustível, mesmo que venham com contratos de serviços caros.
Estes lucros não passaram despercebidos no meu sistema de pontuação QSR. A GE recebe agora um “A” na sua pontuação de “qualidade-para-crescimento”, colocando-a no top 10% de todas as empresas americanas de grande porte.
Revolução do Crescimento Pré-Pandémico da GE
Não são, no entanto, todas boas notícias. Para criar estas margens de fortaleza, a GE sacrificou um item crucial: o crescimento.
Desde o pico em 2007, o EBITDA da GE diminuiu 81%, uma vez que desvalorizou os seus activos. Os lucros na aviação, sua jóia da coroa, afundaram 89% no H1 2020 com a queda do uso da aeronave. Hoje, a pontuação de crescimento do QSR da GE situa-se num “C+” anémico, baixando o seu grau geral de QSR para um “B.”
A Associação Internacional de Transporte Aéreo (IATA), uma associação internacional de comércio aéreo, estima que a demanda de companhias aéreas não voltará ao normal até 2024, julho e agosto tenham visto algumas melhorias. No final de agosto, as viagens aéreas domésticas na China terão retornado a 98% dos níveis do ano passado, enquanto os EUA retornaram a 42%.
Estes números vêm como notícias bem-vindas ao resultado final da GE. Os analistas estimam agora que o EBITDA da GE aumente de US$ 4,15 bilhões em 2020 para US$ 13,7 bilhões em 2024, à medida que os motores a jato entram novamente em serviço. Tal aumento (após anos de queda do EBITDA) elevaria a pontuação de QSR Growth da GE para um “B+”, empurrando sua pontuação geral para um “A”.”
Isso faz da GE a empresa com maior pontuação no setor de aviação dos EUA.
- Sudoeste: D-
- Americano: F
- Delta: F
- Unidos: F
- Boeing: F
>
>
What Can Go Wrong? GE Capital
O balanço da GE pode continuar a ser um motivo de preocupação. A empresa recebe uma nota “C” pela solidez financeira, apesar de ter 41,4 bilhões de dólares em liquidez.
Porquê? Isso porque a GE Capital, braço financeiro da GE, permanece um cavalo escuro.
GE tem lutado por muito tempo com seu negócio de capital legado, apesar de ter girado fora de seus segmentos de seguro de cuidados de longo prazo e hipotecas em 2004. Em 2018, o Bank of America alegou que a GE Capital tinha “valor de capital zero”. Ele advertiu que a empresa poderia perder bilhões em ações judiciais.
GE a administração da empresa se mudou para apoiar o balanço patrimonial da empresa. Em 2018, a GE Capital tinha um rácio D/E de 5,7:1. Em 2020, esse número tinha diminuído para 4.2:1.
Ainda está longe de ser perfeito; a AerCap Holdings, a maior empresa de leasing de aeronaves do mundo, tem uma relação ainda mais baixa de 3.7:1. E na última quinta-feira, a rival Rolls Royce (OTCMKTS:RYCEY) relatou um prejuízo recorde de 5,4 bilhões de libras e alertou para uma possível falência (sinalizando uma possível turbulência na indústria de motores a jato). Mas estes movimentos devem ser suficientes para ajudar a GE a sobreviver até ao regresso das viagens aéreas. Em Abril, a Moody’s, um serviço de classificação de títulos, reafirmou a sua classificação Baa1 de grau de investimento.
Vontade da GE Stock Rocket Back?
As pontuações QSR foram rápidas a detectar o regresso da GE. Mais de 60% das receitas da empresa agora vêm da sua alta margem de lucro na aviação e negócios médicos. Seu segmento de energia renovável com prejuízo tem recentemente obtido algumas vitórias notáveis em contratos.
Analistas estimam que a GE irá gerar mais de US$99 bilhões de receita e US$13,7 bilhões de EBITDA até 2024. Colocando esses números em um modelo de fluxo de caixa descontado em dois estágios (DCF) mostra que a GE tem um valor justo de $16,50, um 152% acima dos preços atuais.
Há uma boa chance da GE finalmente atender a essas expectativas à medida que anos de recuperação começam a dar frutos.
Na medida em que nos dirigimos para 2021, os investidores que procuram jogar na história da recuperação da companhia aérea devem considerar fortemente as ações da GE, um diamante subvalorizado no bruto.
Tom Yeung, CFA, é um consultor de investimento registrado em uma missão para trazer simplicidade ao mundo do investimento.