De S&P 500 is meer dan 65% gestegen sinds het dieptepunt in maart, en bijna 16% voor het jaar. De Nasdaq is 44% hoger voor het jaar. Stovall en andere strategen zeggen dat het niet verrassend zou zijn om een pullback te zien in het begin van het nieuwe jaar, maar hij en anderen verwachten dat de markt het jaar hoger zal eindigen.
“Waarderingen op dit moment worden verhandeld tegen een premie van 42%,” zei Stovall. Hij verwees naar de premie boven de gemiddelde 12-maands voorwaartse koers-winstverhouding van 16,7 voor S&P 500-aandelen die teruggaat tot het jaar 2000.
“Er is altijd een vreemde tweedeling tussen aandelen en de economie, behalve in de eerste fasen van een recessie, wanneer de economie sterk daalt. Het eerste nieuws dat de economie afbrokkelt, lijkt de aandelenmarkt te verpletteren, maar het herstel duurt veel langer voor de economie dan voor aandelen,” zei Chris Rupkey, chief financial economist bij MUFG Union Bank.
“Het enige verschil in deze aandelenmarkt is dat de aandelenindices op niveaus zijn gekomen die op waarden staan die we bijna niet eerder hebben gezien. … We hebben geen waarderingen meer gezien sinds voor de internet sock market bubble in de late jaren 1990,” voegde hij eraan toe. “Het is OK voor aandelen om hier te zijn als bedrijven volgend jaar veel geld gaan verdienen.”
Rupkey zei dat beleggers wijzen op het laatste herstel in 2009 en opmerken dat aandelen hoger bewogen vooruitlopend op het economisch herstel. Maar hij merkte op dat de waarderingen in die tijd stegen tot in de tien, niet boven de 30.
De manier waarop beleggers naar de markt kijken is ook veranderd, en dat kan een direct gevolg zijn van hoe de pandemie de economie heeft beïnvloed.
“Typisch, wanneer we door een economische neergang gaan, drijven mensen naar niet-duurzame consumptiegoederen, nutsbedrijven en gezondheidszorg. … In een traditionele neergang ging je defensief,” zei Tobias Levkovich, hoofd Amerikaanse aandelenstrateeg bij Citigroup. Nutsbedrijven zijn negatief op het jaar, met een daling van ongeveer 5%; niet-duurzame consumentengoederen zijn 6,9% hoger en de gezondheidszorg is 10% hoger.
Levkovich zegt ook dat het niet verrassend zou zijn om de snel stijgende markt in het nieuwe jaar te zien terugtrekken. Hij zei dat een retracement van 10% tot 12% mogelijk is.
“Het ‘defensieve’ in de Covid-wereld werd wie zou kunnen groeien in een economie waar geen groei is,” zei Levkovich. Dat zou zijn zoals e-commerce, of Amazon, dat 80% is gestegen voor het jaar.
“Defensief betekende kogelvrije balansen met vrije cashflow, en je eindigde met het kopen van mega cap tech,” zei Levkovich. De S&P informatietechnologiesector is bijna 42% gestegen voor het jaar, de best presterende van de belangrijkste sectoren.
“In één klap, mega cap was large cap, mega cap was defensief en mega cap was groei,” zei hij.