Derivat

Was ist ein Derivat?

Ein Derivat ist ein Vertrag zwischen zwei oder mehreren Parteien, dessen Wert auf einem vereinbarten Basiswert (z. B. einem Wertpapier) oder einer Gruppe von Werten (z. B. einem Index) beruht. Zu den üblichen Basiswerten gehören Anleihen, Rohstoffe, Währungen, Zinssätze, Marktindizes und Aktien.

Derivate verstehen

Derivate sind sekundäre Wertpapiere, deren Wert ausschließlich auf dem Wert des primären Wertpapiers beruht (abgeleitet wird), mit dem sie verbunden sind – dem sogenannten Basiswert. In der Regel werden Derivate als fortschrittliche Anlageform betrachtet.

Es gibt zwei Klassen von Derivaten: „Lock“ und „Option“. Lock-Produkte (z. B. Swaps, Futures oder Forwards) binden die jeweiligen Parteien von Anfang an an die vereinbarten Bedingungen während der gesamten Laufzeit des Vertrags. Optionsprodukte (z. B. Aktienoptionen) hingegen geben dem Inhaber das Recht, aber nicht die Verpflichtung, den zugrunde liegenden Vermögenswert oder das zugrunde liegende Wertpapier zu einem bestimmten Preis am oder vor dem Verfallstag der Option zu kaufen oder zu verkaufen. Während der Wert eines Derivats auf einem Vermögenswert basiert, bedeutet der Besitz eines Derivats nicht das Eigentum an dem Vermögenswert. Futures-Kontrakte, Terminkontrakte, Optionen, Swaps und Optionsscheine sind häufig verwendete Derivate.

Futures-Kontrakte

Ein Futures-Kontrakt ist beispielsweise ein Derivat, da sein Wert von der Entwicklung des zugrunde liegenden Vermögenswerts beeinflusst wird. Ein Terminkontrakt ist ein Vertrag über den Kauf oder Verkauf einer Ware oder eines Wertpapiers zu einem im Voraus festgelegten Preis und zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft. Futures-Kontrakte sind durch bestimmte Mengenangaben und Verfallsdaten standardisiert. Futures-Kontrakte können für Rohstoffe wie Öl und Weizen und Edelmetalle wie Gold und Silber verwendet werden.

Aktienoptionen

Eine Aktienoption ist eine Art Derivat, da ihr Wert von dem der zugrunde liegenden Aktie „abgeleitet“ wird. Optionen gibt es in Form von Calls und Puts. Eine Call-Option gibt dem Inhaber das Recht, die zugrunde liegende Aktie zu einem im Voraus festgelegten Preis (dem so genannten Ausübungspreis) und bis zu einem im Vertrag festgelegten Datum (dem so genannten Verfallsdatum) zu kaufen. Eine Verkaufsoption gibt dem Inhaber das Recht, die Aktie zu dem im Vertrag festgelegten Preis und Datum zu verkaufen. Eine Option ist mit Kosten verbunden, die als Optionsprämie bezeichnet werden.

Die Risiko-Ertrags-Gleichung wird oft als Grundlage für die Anlagephilosophie angesehen, und Derivate können entweder zur Risikominderung (Absicherung) oder zur Spekulation eingesetzt werden, wobei das Verhältnis zwischen Risiko und Ertrag berücksichtigt wird. So kann ein Händler beispielsweise versuchen, von einem erwarteten Kursrückgang eines Index wie dem S&P 500 zu profitieren, indem er den entsprechenden Terminkontrakt verkauft (oder „short“ geht). Derivate, die als Absicherung verwendet werden, ermöglichen es, die mit dem Preis des zugrunde liegenden Vermögenswerts verbundenen Risiken zwischen den am Vertrag beteiligten Parteien zu übertragen.

Derivatbörsen und Vorschriften

Einige Derivate werden an nationalen Wertpapierbörsen gehandelt und unterliegen der Aufsicht der U.S. Securities and Exchange Commission (SEC). Andere Derivate werden im Freiverkehr (OTC) gehandelt, wobei es sich um individuell ausgehandelte Vereinbarungen zwischen Parteien handelt.

Futures

Die meisten Derivate werden an Börsen gehandelt. Warentermingeschäfte zum Beispiel werden an einer Terminbörse gehandelt, die ein Marktplatz ist, an dem verschiedene Waren gekauft und verkauft werden. Makler und gewerbliche Händler sind Mitglieder der Börse und müssen bei der National Futures Association (NFA) und der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) registriert sein.

Die CFTC reguliert die Futures-Märkte und ist eine Bundesbehörde, die mit der Regulierung der Märkte beauftragt ist, damit die Märkte fair funktionieren. Die Aufsicht kann die Verhinderung von Betrug und missbräuchlichen Handelspraktiken sowie die Regulierung von Maklerfirmen umfassen.

Optionen

Optionskontrakte werden an der Chicago Board Options Exchange (CBOE) gehandelt, dem größten Optionsmarkt der Welt. Die Mitglieder dieser Börsen werden von der SEC reguliert, die die Märkte überwacht, um sicherzustellen, dass sie ordnungsgemäß und fair funktionieren.

OTC-Transaktionen

Es ist wichtig zu wissen, dass die Vorschriften je nach Produkt und Börse etwas variieren können. Auf dem Devisenmarkt zum Beispiel werden die Geschäfte außerbörslich (OTC) abgewickelt, also zwischen Brokern und Banken und nicht an einer offiziellen Börse. Zwei Parteien, z. B. ein Unternehmen und eine Bank, können vereinbaren, eine Währung zu einem bestimmten Kurs in der Zukunft gegen eine andere zu tauschen. Banken und Makler werden von der SEC reguliert. Anleger müssen sich jedoch über die Risiken der OTC-Märkte im Klaren sein, da die Transaktionen weder über einen zentralen Marktplatz noch über das gleiche Maß an aufsichtsrechtlicher Kontrolle verfügen wie Transaktionen, die über eine nationale Börse abgewickelt werden.

Zwei-Parteien-Derivate

Ein Warenterminkontrakt ist ein Vertrag über den Kauf oder Verkauf einer im Voraus festgelegten Menge einer Ware zu einem bestimmten Preis an einem Datum in der Zukunft. Warentermingeschäfte werden häufig zur Absicherung oder zum Schutz von Anlegern und Unternehmen vor ungünstigen Preisschwankungen eingesetzt.

Beispielsweise werden Warenderivate von Landwirten und Müllern als eine Art „Versicherung“ eingesetzt. Der Landwirt schließt den Vertrag ab, um sich einen akzeptablen Preis für den Rohstoff zu sichern, und der Müller schließt den Vertrag ab, um sich eine garantierte Lieferung des Rohstoffs zu sichern. Obwohl sowohl der Landwirt als auch der Müller das Risiko durch die Absicherung verringert haben, bleiben beide dem Risiko ausgesetzt, dass sich die Preise ändern.

Beispiel für ein Rohstoffderivat

Während dem Landwirt beispielsweise ein bestimmter Preis für den Rohstoff zugesichert wird, könnten die Preise steigen (z. B. aufgrund einer witterungsbedingten Knappheit), und der Landwirt würde am Ende alle zusätzlichen Einnahmen verlieren, die er hätte erzielen können. Ebenso können die Preise für den Rohstoff fallen, und der Müller muss mehr für den Rohstoff bezahlen, als er es sonst getan hätte.

Nehmen wir zum Beispiel an, dass der Landwirt im April 2020 einen Terminkontrakt mit einem Müller abschließt, um 5.000 Scheffel Weizen zu einem Preis von 4,404 $ pro Scheffel im Juli zu verkaufen. Am Verfallstag im Juli 2017 fällt der Marktpreis für Weizen auf 4,350 $, aber der Müller muss zum Vertragspreis von 4,404 $ kaufen, der höher ist als der vorherrschende Marktpreis von 4,350 $. Anstatt 21.750 $ (4,350 x 5.000) zu zahlen, zahlt der Müller 22.020 $ (4,404 x 5.000), während der Landwirt einen höheren Preis als den Marktpreis erhält.

Wäre der Preis jedoch auf 5 $ pro Scheffel gestiegen, hätte der Müller den Weizen dank seiner Absicherung zu einem Vertragspreis von 4,404 $ kaufen können, während der Preis zum Verfallsdatum im Juli bei 5 $ lag. Der Landwirt hingegen hätte den Weizen zu einem niedrigeren Preis als dem vorherrschenden Marktpreis von 5 $ verkauft.

Vorteile von Derivaten

Lassen Sie uns die Geschichte eines fiktiven Bauernhofs verwenden, um die Funktionsweise verschiedener Arten von Derivaten zu untersuchen. Gail, die Eigentümerin von Healthy Hen Farms, ist besorgt über die jüngsten Schwankungen der Hühnerpreise oder die Volatilität auf dem Hühnermarkt aufgrund von Berichten über die Vogelgrippe. Gail möchte ihr Unternehmen vor einer weiteren Welle schlechter Nachrichten schützen. Deshalb trifft sie sich mit einem Investor, der mit ihr einen Terminkontrakt abschließt.

Der Investor erklärt sich bereit, unabhängig vom Marktpreis 30 $ pro Vogel zu zahlen, wenn die Vögel in sechs Monaten schlachtreif sind. Liegt der Preis zu diesem Zeitpunkt über 30 $, profitiert der Investor, da er die Vögel zu einem geringeren Preis als dem Marktpreis kaufen und sie auf dem Markt zu einem höheren Preis mit Gewinn verkaufen kann. Fällt der Preis unter 30 $, profitiert Gail, da sie ihre Vögel für mehr als den aktuellen Marktpreis verkaufen kann, oder für mehr als das, was sie auf dem freien Markt für die Vögel bekommen würde.

Derivate und Hedging

Durch den Abschluss eines Terminkontrakts ist Gail vor Preisänderungen auf dem Markt geschützt, da sie einen Preis von 30 $ pro Vogel festgelegt hat. Sie kann zwar verlieren, wenn der Preis aufgrund der Angst vor Rinderwahnsinn auf 50 $ pro Vogel ansteigt, aber sie ist geschützt, wenn der Preis aufgrund der Nachricht vom Ausbruch der Vogelgrippe auf 10 $ fällt. Durch die Absicherung mit einem Terminkontrakt kann sich Gail auf ihr Geschäft konzentrieren und sich weniger Sorgen über Preisschwankungen machen.

Es ist wichtig, sich daran zu erinnern, dass Unternehmen, die sich absichern, nicht auf den Preis der Ware spekulieren. Stattdessen ist die Absicherung lediglich eine Möglichkeit für jede Partei, das Risiko zu steuern. Jede Partei hat ihren Gewinn oder ihre Gewinnspanne in den Preis einkalkuliert, und die Absicherung trägt dazu bei, diese Gewinne davor zu schützen, dass sie durch Marktschwankungen des Rohstoffpreises zunichte gemacht werden. Unabhängig davon, ob der Preis der Ware bis zum Ablauf höher oder niedriger als der Preis des Terminkontrakts ist, haben beide Parteien ihre Gewinne aus dem Geschäft durch den Abschluss des Vertrags miteinander abgesichert.

Derivativer Swap

Derivate können auch bei Zinsprodukten eingesetzt werden. Zinsderivate werden meist zur Absicherung gegen das Zinsänderungsrisiko eingesetzt. Ein Zinsrisiko kann auftreten, wenn eine Änderung der Zinssätze den Wert des zugrundeliegenden Vermögenswerts verändert.

Darlehen können beispielsweise als Festzinsdarlehen ausgegeben werden (gleicher Zinssatz während der gesamten Laufzeit des Darlehens), während andere als variabel verzinste Darlehen ausgegeben werden, d.h. der Zinssatz schwankt je nach den Zinssätzen auf dem Markt. Einige Unternehmen möchten vielleicht, dass ihre Kredite von einem variablen auf einen festen Zinssatz umgestellt werden.

Wenn ein Unternehmen zum Beispiel einen sehr niedrigen Zinssatz hat, möchte es diesen vielleicht festschreiben, um sich für den Fall zu schützen, dass die Zinssätze in Zukunft steigen. Andere Unternehmen haben vielleicht Schulden mit einem im Vergleich zum aktuellen Markt hohen festen Zinssatz und möchten diesen festen Zinssatz gegen den aktuellen, niedrigeren variablen Zinssatz auf dem Markt tauschen oder tauschen. Der Tausch kann über einen Zinsswap erfolgen, bei dem die beiden Parteien ihre Zahlungen tauschen, so dass eine Partei den variablen Zinssatz und die andere Partei den festen Zinssatz erhält.

Beispiel für einen Zinsswap

Nehmen wir an, Gail hat beschlossen, dass es an der Zeit ist, Healthy Hen Farms auf die nächste Stufe zu bringen. Sie hat bereits alle kleineren Farmen in ihrer Nähe aufgekauft und möchte ihre eigene Verarbeitungsanlage eröffnen. Sie versucht, eine weitere Finanzierung zu bekommen, aber der Kreditgeber, Lenny, lehnt sie ab.

Lenny begründet seine Ablehnung damit, dass Gail die Übernahmen der anderen Farmen mit einem massiven Kredit mit variablem Zinssatz finanziert hat, und Lenny befürchtet, dass sie bei einem Anstieg der Zinssätze nicht in der Lage sein wird, ihre Schulden zu bezahlen. Er sagt Gail, dass er ihr nur dann einen Kredit geben wird, wenn sie den Kredit in einen Festzinskredit umwandeln kann. Leider weigern sich ihre anderen Kreditgeber, ihre derzeitigen Kreditbedingungen zu ändern, weil sie hoffen, dass die Zinsen ebenfalls steigen werden.

Gail hat Glück, als sie Sam, den Besitzer einer Restaurantkette, kennen lernt. Sam hat einen Kredit mit festem Zinssatz in etwa der gleichen Höhe wie Gail und möchte ihn in einen Kredit mit variablem Zinssatz umwandeln, weil er hofft, dass die Zinssätze in Zukunft sinken werden.

Aus ähnlichen Gründen wollen Sams Kreditgeber die Konditionen des Kredits nicht ändern. Gail und Sam beschließen, ihre Kredite zu tauschen. Sie einigen sich darauf, dass Gails Zahlungen auf Sams Kredit angerechnet werden und Sams Zahlungen auf Gails Kredit. Obwohl sich die Namen auf den Krediten nicht geändert haben, ermöglicht der Vertrag beiden, die gewünschte Art von Kredit zu erhalten.

Die Transaktion ist für beide ein wenig riskant, denn wenn einer von ihnen in Verzug gerät oder bankrott geht, wird der andere wieder in seinen alten Kredit hineingezogen, der möglicherweise Zahlungen erfordert, auf die Gail oder Sam nicht vorbereitet sind. Es ermöglicht ihnen jedoch, ihre Kredite an ihre individuellen Bedürfnisse anzupassen.

Kreditderivat

Ein Kreditderivat ist ein Vertrag zwischen zwei Parteien, der es einem Gläubiger oder Kreditgeber ermöglicht, das Ausfallrisiko auf eine dritte Partei zu übertragen. Der Vertrag überträgt das Kreditrisiko, dass der Kreditnehmer den Kredit nicht zurückzahlen kann. Der Kredit bleibt jedoch in den Büchern des Kreditgebers, aber das Risiko wird auf eine andere Partei übertragen. Kreditgeber, z. B. Banken, setzen Kreditderivate ein, um das Risiko von Kreditausfällen aus ihrem gesamten Kreditportfolio zu entfernen oder zu verringern, und zahlen dafür im Voraus eine Gebühr, die so genannte Prämie.

Beispiel für ein Kreditderivat

Lenny, Gails Banker, stellt das zusätzliche Kapital zu einem günstigen Zinssatz bereit, und Gail geht zufrieden weg. Auch Lenny ist zufrieden, weil sein Geld eine Rendite abwirft, aber er ist auch ein wenig besorgt, dass Sam oder Gail mit ihren Geschäften scheitern könnten.

Zu allem Überfluss kommt Lennys Freund Dale zu ihm und bittet um Geld für die Gründung seiner eigenen Filmfirma. Lenny weiß, dass Dale viele Sicherheiten hat und dass der Kredit wegen der Unbeständigkeit der Filmindustrie mit einem höheren Zinssatz verbunden wäre. Er macht sich Vorwürfe, weil er sein gesamtes Kapital an Gail verliehen hat.

Zum Glück für Lenny bieten Derivate eine andere Lösung. Lenny wandelt Gails Kredit in ein Kreditderivat um und verkauft es mit einem Abschlag auf den tatsächlichen Wert an einen Spekulanten. Obwohl Lenny nicht den vollen Ertrag aus dem Kredit erhält, bekommt er sein Kapital zurück und kann es wieder an seinen Freund Dale ausgeben. Lenny gefällt dieses System so gut, dass er seine Kredite weiterhin als Kreditderivate ausgibt und im Gegenzug für ein geringeres Ausfallrisiko und mehr Liquidität bescheidene Renditen kassiert.

Optionsverträge

Jahre später ist Healthy Hen Farms ein börsennotiertes Unternehmen (HEN) und der größte Geflügelproduzent Amerikas. Gail und Sam freuen sich beide auf den Ruhestand.

Im Laufe der Jahre hat Sam eine ganze Reihe von HEN-Aktien gekauft. Er hat sogar mehr als 100.000 Dollar in das Unternehmen investiert. Sam wird nervös, weil er befürchtet, dass ein weiterer Schock, vielleicht ein weiterer Ausbruch der Vogelgrippe, einen großen Teil seines Ruhestandsgeldes vernichten könnte. Sam macht sich auf die Suche nach jemandem, der ihm das Risiko abnimmt. Lenny, ein hervorragender Finanzier und aktiver Optionsverkäufer, erklärt sich bereit, ihm zu helfen.

Lenny entwirft ein Geschäft, das als Verkaufsoption bezeichnet wird und bei dem Sam Lenny eine Gebühr – oder Prämie – für das Recht (aber nicht die Verpflichtung) zahlt, Lenny die HEN-Aktien in einem Jahr zum aktuellen Preis von 25 $ pro Aktie zu verkaufen. Sollten die Aktienkurse sinken, schützt Lenny Sam vor dem Verlust seiner Altersvorsorgegelder.

Healthy Hen Farms bleibt stabil, bis Sam und Gail ihr Geld für den Ruhestand abgezogen haben. Lenny profitiert von den Gebühren und seinem florierenden Geschäft als Financier. Lenny geht es gut, denn er hat die Gebühren kassiert und kann das Risiko tragen.

Das Fazit

Diese Geschichte veranschaulicht, wie Derivate das Risiko (und die damit verbundenen Gewinne) von den Risikoscheuen zu den Risikofreudigen verlagern können. Obwohl Warren Buffett Derivate einmal als „finanzielle Massenvernichtungswaffen“ bezeichnet hat, können Derivate sehr nützliche Instrumente sein, vorausgesetzt, sie werden richtig eingesetzt. Wie alle anderen Finanzinstrumente haben Derivate ihre eigenen Vor- und Nachteile, aber sie bergen auch ein einzigartiges Potenzial zur Verbesserung der Funktionalität des gesamten Finanzsystems.