Co způsobuje recesi?

Národní úřad pro ekonomický výzkum (NBER) definuje recesi jako „výrazný pokles ekonomické aktivity rozšířený v celé ekonomice, trvající déle než několik měsíců, který se obvykle projevuje v reálném hrubém domácím produktu (HDP), reálném příjmu, zaměstnanosti, průmyslové výrobě a velkoobchodních a maloobchodních tržbách“. O recesi se také hovoří, když podniky přestanou expandovat, HDP se snižuje po dvě po sobě jdoucí čtvrtletí, roste míra nezaměstnanosti a klesají ceny nemovitostí.

Podstata a příčiny recesí jsou současně zřejmé i nejisté. Recese jsou v podstatě shlukem současně realizovaných selhání podniků. Firmy jsou nuceny přerozdělit zdroje, omezit výrobu, omezit ztráty a obvykle propouštět zaměstnance. To jsou jasné a viditelné příčiny recese. Existuje několik různých způsobů, jak vysvětlit, co je příčinou všeobecného shluku podnikatelských neúspěchů, proč jsou náhle realizovány současně a jak jim lze předejít. Ekonomové se na odpovědích na tyto otázky neshodnou a nabízí se několik různých teorií.

Makroekonomické a mikroekonomické příznaky recese

Standardní makroekonomická definice recese jsou dvě po sobě jdoucí čtvrtletí záporného růstu HDP. Soukromé podniky, které byly před recesí v expanzi, omezují výrobu a snaží se omezit vystavení systematickému riziku. Je pravděpodobné, že dojde k poklesu měřitelných výdajů a investic a při poklesu agregátní poptávky může dojít k přirozenému tlaku na pokles cen. HDP klesá a míra nezaměstnanosti roste, protože firmy propouštějí zaměstnance, aby snížily náklady.

Na mikroekonomické úrovni dochází během recese k poklesu marží firem. Když klesají příjmy, ať už z prodeje, nebo z investic, firmy se snaží omezit své nejméně efektivní činnosti. Firma může přestat vyrábět výrobky s nízkou marží nebo snížit odměny zaměstnancům. Může také znovu jednat s věřiteli, aby dosáhla dočasného snížení úroků. Klesající marže bohužel často nutí podniky propouštět méně produktivní zaměstnance.

Obecné příčiny recese

Obecně se hlavní ekonomické teorie recese zaměřují na finanční, psychologické a reálné ekonomické faktory, které mohou vést ke kaskádě podnikatelských neúspěchů, jež představují recesi. Některé teorie se zabývají dlouhodobými ekonomickými trendy, které vytvářejí základ pro recesi v letech, jež jí předcházejí, a některé se zabývají pouze bezprostředně viditelnými faktory, které se objevují na počátku recese. V každé recesi může působit mnoho nebo všechny tyto různé faktory.

Finanční faktory mohou rozhodně přispět k pádu ekonomiky do recese, jak jsme zjistili během finanční krize v USA. Nadměrné poskytování úvěrů a zadlužování rizikových úvěrů a marginálních dlužníků může vést k enormnímu nárůstu rizika ve finančním sektoru. Expanze nabídky peněz a úvěrů v ekonomice ze strany Federálního rezervního systému a bankovního sektoru může tento proces dovést do extrému a stimulovat bubliny cen rizikových aktiv. A když se hudba zastaví, důsledky se mohou přenést do reálné ekonomiky.

Ještě horší je, že uměle stlačené úrokové sazby v době konjunktury předcházející recesi mohou narušit strukturu vztahů mezi podniky a spotřebiteli tím, že podnikatelské projekty, investice a spotřebitelská rozhodnutí, která jsou citlivá na výši úrokových sazeb, jako je rozhodnutí koupit větší dům nebo zahájit rizikovou dlouhodobou expanzi podniku, se zdají být mnohem lákavější, než by měla být. Konečné selhání těchto rozhodnutí, když sazby vzrostou tak, aby odrážely realitu, představuje hlavní složku řady podnikatelských neúspěchů, které tvoří recesi

Ekonomové často uvádějí i psychologické faktory, které přispívají k recesi. Přílišná bujnost investorů v letech konjunktury, která přivádí ekonomiku na vrchol, a reciproční pesimismus plný zkázy, který nastupuje po krachu trhu, minimálně zesilují účinky reálných ekonomických a finančních faktorů při výkyvech trhu. Navíc vzhledem k tomu, že všechna ekonomická jednání a rozhodnutí jsou vždy do určité míry zaměřena do budoucnosti, na vzniku a šíření hospodářského poklesu se vždy podílejí subjektivní očekávání investorů, podniků a spotřebitelů.

K recesi rozhodujícím způsobem přispívají také reálné změny ekonomických základů, které přesahují finanční účty a psychologii investorů. Někteří ekonomové vysvětlují recesi výhradně jako důsledek reálných ekonomických šoků, například narušení dodavatelských řetězců, a škod, které mohou způsobit celé řadě podniků. Otřesy, které zasáhnou klíčová odvětví, jako je energetika nebo doprava, mohou mít tak rozsáhlé účinky, že způsobí, že mnoho podniků v celé ekonomice současně omezí a zruší investiční a náborové plány, což se projeví na zaměstnancích, spotřebitelích a akciovém trhu.

Některé reálné ekonomické faktory mohou být také zpětně vázány na finanční trhy. Protože tržní úrokové sazby představují nejen náklady na finanční likviditu pro podniky, ale také časové preference spotřebitelů, střadatelů a investorů pro současnou versus budoucí spotřebu, umělé stlačování úrokových sazeb centrální bankou v letech konjunktury před recesí narušuje nejen finanční trhy, ale i reálná podnikatelská a spotřebitelská rozhodnutí.

Reálné preference spotřebitelů, střadatelů a investorů zase kladou meze tomu, jak daleko může takový uměle stimulovaný boom pokračovat. Ty se projevují jako reálná ekonomická omezení pokračujícího růstu v podobě nedostatku pracovních sil na trhu práce, úzkých míst v dodavatelském řetězci a prudkých nárůstů cen komodit (které vedou k inflaci), když není možné uvolnit dostatek reálných zdrojů na podporu všech nadměrně stimulovaných podnikatelských investičních plánů založených na politice snadných peněz. Jakmile se tyto problémy projeví, začnou se v důsledku zvýšených výrobních nákladů množit krachy podniků a ekonomika se dostává do recese.

Některé příčiny současné recese

Ačkoli oficiální recese ještě nebyla vyhlášena, ekonomika k ní jednoznačně směřuje. Hlavní příčinou je zřejmě zřejmý skutečný ekonomický šok v podobě rozsáhlého narušení globálních i domácích dodavatelských řetězců a přímých škod pro podniky ve všech odvětvích v důsledku epidemie Covid-19 a reakce veřejného zdravotnictví. Důležitý je jak dopad epidemie, tak strach a nejistota, které ji provázejí.

Významnou základní příčinou je však také nadměrné prodlužování dodavatelských řetězců, nadměrné investice do okrajových podniků a zásoby tenké jako břitva a křehké obchodní modely, které se staly normou v průběhu desetiletí extrémně nízkých úrokových sazeb a měnové politiky centrálních bank všude na světě, a zejména Federálního rezervního systému, od poslední recese. Hluboké deformace v chování podniků, investic a spotřebitelů, kteří se do roku 2020 stali důkladně závislými na nekonečném přílivu snadných peněz, položily základy pro hospodářskou devastaci, která v současné době probíhá, neboť ponechaly ekonomice nulovou rezervu odolnosti proti negativním ekonomickým šokům.

To bylo jasné již v letech 2018 a 2019, kdy se projevil rozsáhlý nedostatek potřebných zaměstnanců a obecně napjaté podmínky na trhu práce, což podnítilo Fed k velmi mírnému zpomalení expanze peněz a úvěrů. Akciový trh se propadl a předstihové ukazatele, jako je výnosová křivka, začaly rychle blikat varovnými signály blížící se recese. Jakkoli vážný problém Covid-19 a s ním spojené blokace v posledních měsících představují, ekonomické důsledky se připravují již několik let. Ekonomika seděla na sudu se střelným prachem a Covid-19 byl zápalkou.